内容提要供应：国内云南和海南产区进入停割期，全球逐渐进入减产期，供应端持续缩量，这对原料的价格有所支撑，泰国橡胶方面，本周生胶片均价在 47.21 泰铢/公斤，环比下跌 0.19%；烟胶片均价 49.37 泰铢/公斤，环比下跌 0.41%

天然橡胶：加息预期压制，供应淡季谨慎追空

本周油脂在周四周五连续上涨，都突破了短期的压力位。从基本面上看，本轮的上涨主要由于美国 1 月大豆压榨放缓，豆油库存不及预期；印尼出口政策的再次扰动；国内本周的市场成交环比转好，不过每一个的影响都有限，有点众星拱月的感觉，都不是主驱动，目

追多需谨慎，油脂本轮的上涨缺乏基本面实质性利多的驱动

摘要：在印度定价的时间窗口内，印度减产以及引发的出口额度紧张驱动国际糖价高位运行，特别是近月合约表现强势。印度糖厂协会近日表示，预计印度本榨季食糖产量为 3400 万吨，较此前预估下降 250 万吨，而且印度为了保证本国供应可能不再增加出

国际方面，USDA2 月供需报告整体中性偏空，阿根廷下调基本符合市场预期。USDA2 月报告数据显示， 22/23全球大豆产量下调 500 万吨至 3.83 亿吨，较 21/22 年度增加2491万吨。22/23全球大豆期末库存下调49万

市场运行逻辑2023 年 1 月份铁矿石行情整体仍在需求强预期和弱现实格局之下运行，由于钢厂利润薄弱以及钢厂节前 补库驱动兑现，盘面价格出现冲高回落走势，2305 合约 1 月份涨幅 3.0 元/吨（+0.35%），最高点触及 890.0

贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策 走向。远超预期的美国1月非农就业数据，扭转了 市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预 期，持续紧缩预期再度抬升，美元指数强劲反弹， 贵金属价格承压回调。而之前市场对于美联储放缓 加息预期已经

从原油方面看， 近期供应端驱动较弱，行情主要由现实经济压力与金融属性摆动的博弈所主导。美国就业市场异常强劲将限制美联储政策的快速转向，前期乐观的市场情绪存在修正压力，这将进一步增加原油的需求侧压力，展望后市，原油存在较大的下行压力。从石脑

截止 1 月 31 日，国内棕榈油 1 月合约收 7880 元/吨，较 12 月 30 日下跌 5.49%；国内豆油 1 月合约收 8534 元/吨，较 12 月 30 日下跌 3.2%。根据钢联网数据，截至 1 月 27 日，全国重点地

供应端：国内方面，受季节性因素影响逐渐停割。云南产区 11 月底 12 月初云南西双版纳地区全面停割，海南产区胶水产量也逐渐减少，一月初基本迎来全面停割，新胶产出基本停滞。东南亚产量也有所减少，一月初起泰国东北部产区逐渐步入落叶期，原料产

一）行情回顾1 月份不锈钢主力合约震荡反弹，一改颓势；首先成本支撑再次发力，去年 12 月份高位回调之后再度打到成本线；其次房地产松绑以及促消费等一系列利好之下，市场多对后市持乐观态度，钢厂挺价意愿较强，给予盘面充分的信心。（二）产业分析

镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅去化，原生镍过剩不改，但电解镍相对紧俏，现货进口维持亏损，关注金川集团投产以及菲律宾对镍矿加征关税消息的影响；需求端，1 月份不锈钢小幅减产，但 2 月份排产或有一定增量，随着节后一系列刺激政策对

步入 2023 年 1 月份以来，受甲醇自身供需基本面预期改善支撑，国内甲醇期货 2305 合约震荡走强的态势，期价重心自 2560 元/吨一线稳步抬升至 2730 元/吨附近。整体来看，甲醇市场做多热情回暖，信心明显增强，持仓前 20 

一、矿产端产量增长将传导至冶炼端增加（一）、锌矿加工费持续上升印证锌矿产量增长趋势2022 年 1-11 月，中国锌矿产量 291.2 万吨，累计同比增长 4%，趋于回升。2022 年中国累计进口锌矿 413.4 万吨，累计同比增长 13

2023 年供应端释放受制于电力供应偏紧及环保压力，特别是夏季冬季产量受压制的可能性更大。2022 年铝库存持续去化后，库存整体处于历史低位，若 2023 年随着经济逐渐改善，下游需求采购加大，铝或将有主动补库。2022 年，不同规模产能

2023 年，外部环境改善主要在于美国通胀回落，美元利率见顶回落，美元流动性边际放松，对铜价影响偏正面。内部环境好转在于国内疫情防控放开和地产政策拐点显现后，国内流动性偏宽松，消费复苏预期崛起，利多铜价。产业面，2023 年铜矿产量增长传