市场运行逻辑2023 年 1 月份铁矿石行情整体仍在需求强预期和弱现实格局之下运行，由于钢厂利润薄弱以及钢厂节前 补库驱动兑现，盘面价格出现冲高回落走势，2305 合约 1 月份涨幅 3.0 元/吨（+0.35%），最高点触及 890.0 元/吨，最低点触及 815.0 元/吨，普氏 62%指数月均价格上涨 12.09 美金/吨（+10.86%）至 123.37 美金/吨， 最高价格触及 129.80 美金/吨，日照港 Pb 粉现货上涨 23.0 元/吨（+2.69%）至 877.0 元/吨。整体看，普氏 指数涨幅高于国内现货价格涨幅，期货盘面价格呈现宽幅震荡格局但整体较小，说明期货市场对后市分歧严 重，强预期和弱现实博弈加剧。

一、供应：短期供应淡季，供应端存支撑

2022 年供应端整体水平有所减弱，进口矿和国产矿供应均出现一定下滑，国产矿端受市场价格、大会限 产、环保政策、火工品管制、矿难等多重因素影响产能释放；进口矿端分化严重，其中主流国家出口至我国 的铁矿石数量占比显著增长，非主流国家受俄乌战争、印度加征关税、市场价格等因素出现显著下滑。

展望 2023 年一季度：主流矿山处于供应淡季，主要因为巴西淡水河谷在下半年高产量之后通常增加检修以及安全 检查，澳洲一季度天气扰动因素增加；国产矿因北方地区气温较低、春节因素、两会期间安全检查趋严等因 素限制以及当前国产矿性价比较低需求偏弱影响，预计一季度产量环比回升较小；非主流矿方面印度矿平稳 增长，整体相对平稳。海关总署数据显示，我国 2022 年 1～12 月我国累计进口铁矿砂及其精矿 11.07 亿吨， 同比-1.5%（-1718 万吨），进口减量主要来自非主流矿减少，主流矿山供应相对稳定。

1、国产矿：产业政策推动，中期增长可期

当前国产矿 产能已经具备高速增长潜力，叠加“基石计划”政策推动以及部分新产能投产，我们预估 2023 年国产矿原矿 产量有望达到 9.85 亿吨，原矿量同比增加 1500 万吨，对应铁矿石精矿量 2.84 亿吨，同比增加约 500 万吨。

2、非主流矿：印度进口回升，供应仍然偏弱

印度关税调整：印度上调关税加剧削弱印度矿出口意愿，关税下调后出口恢复程度仍不乐观，主要原因 是印度方面进口量受矿石价格影响显著，与普氏指数成强正相关关系，再者印度国内需求，加征关税政策主 要基于印度国内需求旺盛和通胀水平较高等因素考量。

3、主流矿：主流矿山供应淡季，二季度发运或回升

2023 年主流矿山供应增加 1200 万吨，四大矿山均有不同程度增量，澳洲 FMG 矿山因新增产能 而增量相对较大，发往中国量约 1000 万吨，国产矿精粉产量供应增加 500 万吨，非主流矿同比基本稳定，但 后期需关注俄乌局势变动，则 2023 年国内铁矿石总供应变动为 1500 万吨，供应端仍有增量。二月份供应整 体属于淡季，FMG 矿山增量预计在 3 月份之后，整体看，供应中期增加态势不变，但短期供应相对偏弱，供 应端存在一定支撑。

三、需求端：国内需求偏弱，但处于阶段性底部

2022 年国内粗钢产量在全年粗钢平控政策、房地产行业羸弱、行业长期亏损格局下实现同比减量，叠加废钢性价比相对偏低以及电炉钢全年基本处于亏损格局之下，粗钢减量中生铁贡献占比下降至约三成。

短期受终端需求羸弱以及钢厂利润薄弱影响，铁水产量小幅回升但整体仍处于偏低区域；春节假期钢厂 库存消耗较多且库存水平显著低于同期，后期存在一定补库需求。中期来看，房地产需求仍停留在预期层面， 现实需求改善空间较小，铁矿石中期需求难言乐观。截止 1 月 28 日，Mysteel 调研 247 家钢厂盈利率 32.47%， 环比增加 5.20%，同比下降 50.65%；日均铁水产量 226.57 万吨，环比增加 2.83 万吨，同比增加 7.22 万吨。

期货行情分析师卫星wojiuaishenzhen(我就爱深圳）的走势判断

现实层面，春节期间港口库存累积，终端现实需求延续弱势，钢厂春节消耗较多，节后存补库预期，短 期铁矿石需求处于低位回升阶段，但受终端复苏程度较弱影响，预计回升力度和幅度均有限。监管层面，铁 矿石价格监管压力不断增强，价格存在较大下行风险。铁矿石 2305 合约价格或高位震荡，核心驱动是终端需 求季节性回暖和长流程钢厂利润回升下的复产补库以及一季度供应端偏弱，中期铁矿石供强需弱格局难改