横盘后的向上突破

地产销售仍存在诸多不确定性，后续能否持续性回暖依然缺乏数据支撑，现阶段难言地产市场有实质性改善。

二手房销售能否吹响地产复苏号角？

2022年部分预支了后期的汽车需求，政策效果也存在边际递减的风险，今年汽车消费可能难有更突出的表现，这对疫后的消费复苏也构成了一定挑战。



4月初大陆进入第二小波感染高峰

居民的需求是终端需求，如果居民的消费，购房意愿不能上升，那么居民贷款意愿较低，甚至提前还款，最终也会影响到企业的贷款需求。

春节假期的消费出行和1月PMI数据阶段性地兑现了市场对经济复苏的预期，节后两个交易日股弱债强走出了预期兑现的逻辑。

如果2023年属于疫情逐步缓和，至少从央行角度，会一开始认为经济要复苏，也就对降息更为谨慎一点，除非看到经济复苏低于预期，才有可能降息。

预计2023年全国GDP目标增速或在5%左右。若按全年5%的增速估算，今年四个季度GDP同比预测分别为3.2%、7.7%、4.0%和5.0%，二季度大概率是经济增速的高点。

从12月公布的信贷数据来看，企业贷冲量增加，居民贷持续疲软，居民预期弱化的问题似乎不能通过降息来解决。

2023年上半年我们将面临的是CPI和PPI向下的压力，甚至是通缩的压力。

2023年的宏观数据会改善，只是改善的节奏和幅度存在不确定性。上半年经济依然面临较多的问题，下半年经济或有更明显的改善。

实际上地产需求刺激政策后续的空间已经十分有限。

只有看到企业和居民的信心改善，经济才有可能改善，债券的风险才会逐步体现出来