新的一年，不管是宏观经济还是金融市场，都意味着新的开始，但我们似乎也很难过于乐观，也就是乐观的认为2023年的轨迹完全和2022年的轨迹的趋势没有丝毫关系。那么新的一年宏观和金融市场会有什么确定性和不确定性？

（一）疫情最终会过去。这一点既是大家的美好预期，也是海外市场经历过的故事的演绎。海外市场放开早于我们，虽然期间也经历了疫情的反复，但从趋势上看，疫情确实是在逐步缓和。当然，对我们而言，确定的是疫情最终会过去，不确定的是期间还要经历几次高峰期，每一次对经济的冲击会有多大。

（二）国内的宏观数据最终会改善。这一点似乎市场也没有太多的分歧。不管是因为2022年的低基数，还是因为2022年以来的政策刺激在2023年的延续，还是2023年疫情缓和后经济的内生动力的部分恢复。这些都意味着2023年的经济整体情况要好于2022年。但是，好的幅度存在较大的不确定性。一方面，2023年不少的海外经济体步入衰退，会对我们的经济产生多大的拖累；另外，3年疫情所产生的对经济的中长期的负面影响会持续多久；此外，房地产已经步入趋势下行的阶段，即使在政策刺激下，房地产数据能否企稳并改善也存在较大的不确定性。

因此，2023年的宏观数据会改善，只是改善的节奏和幅度存在不确定性。我们倾向认为，上半年经济依然面临较多的问题，下半年经济或有更明显的改善。

（三）全球通胀放缓，加息周期到顶。2022年海外主要经济体的通胀水平大幅上行，并带来央行的持续快速的加息。本轮海外通胀的反弹，既有经济改善后的需求回升的因素，也有过去数年超发货币的因素，也有全球老龄化和产业链问题的推动，还有俄乌冲突的影响。因此，2022年全球主要央行大幅加息，也只是勉强导致通胀到顶并开始放缓。因此，我们认为，目前全球主要央行还是以通胀水平为主要目标的情况下，2023年上半年加息仍有空间。当然，持续大幅的加息，最终一定会压制需求，导致通胀掉头向下。只是考虑到通胀是多因素导致的，压低通胀的过程注定会较为艰巨。

因此，2023年，我们认为大概率全球通胀放缓，加息周期到顶。但是否马上开启降息周期，我们认为或还不会这样快。

（四）政策仍有释放宽松的空间。客观的讲，目前不管是货币政策还是财政政策，继续释放的空间都不大。但如果没有政策的释放，经济依靠自身的动力很难企稳。此外，从结构上看，企业的盈利预期不乐观，居民的收入预期不乐观，要激发企业的投资需求和居民的消费需求，只能依靠政策释放来压低融资成本。

而且从节奏上讲，年初货币政策继续宽松的概率较大，类似的可以参考2022年1月份的降息。

（五）股有机会，债有风险。如果我们认为今年疫情缓和，经济改善，那么风险资产从趋势上要好于债券，尤其是目前看，经历了2022年的大幅下跌后，股市的估值要比债券有吸引力一些。当然，这其中又涉及到节奏的问题。我们认为，上半年经济还面临压力，股市的表现或仍有波折，而债券也不会从年初就步入熊市。而且在上半年，货币政策还有宽松的空间，所以上半年债券市场仍存交易的机会，只是到了下半年，需要更为谨慎一些。

综合而言，我们需要把握确定性的问题，警惕不确定性的问题。当然，参考这几年的宏观和金融市场走势，每一年会有很多意想不到的事情发生。客观的讲，站在年初的角度，很难把握全年的宏观和金融市场趋势，能看对一个季度的市场就已经非常不错。因此，从投资决策上，我们建议机构把握1个季度的趋势。