易方达基金经理武阳日前在一场线上交流中，对2023年的市场以及各行业进行了分析展望以及观点分享。

武阳是易方达旗下近年来又一位崭露头角的明星基金经理，2011年加入易方达；

曾任易方达研究部机械及电子行业研究员、TMT研究小组组长，拥有10余年投研经验。

2022年，武阳管理的3只基金都取得了正回报，十分难得。

其中，易方达瑞享在2022年获得了21.72%的回报，在全市场基金中名列前茅。

从武阳2017年末任职以来，易方达瑞享共取得了158.45%的总回报，年化收益20.3%。

数据：Choice 截至2022.2.10

先锋成长基金成立在2021年的9月份，

当时正处于过去几年成长型指数比较高的位置，许多同期发行基金至今均以亏损报收。

而武阳管理以来仍取得了18.28%的正收益。

就后市而言，武阳认为，当前港股是有很大投资机会的。

而且很多优质公司本身的估值，较A股的来讲，可能更有吸引力。

武阳表示，自己过去一直在加大对于港股的投资比例，比较看好这一部分的表现。

投资报整理提炼了武阳的交流要点和精彩内容：

1.整个出行链里面，我们认为可能还是偏航空的机会是更确定的、更明显的。

这个行业，过去三年它的供需错配受到疫情影响是比较明显的，运力跟疫情前相比，大幅的降速。

同时刚好又叠加了一个票价市场化的改革。

这从我们每个人切身的经历和感受也能看得到。

我们认为，一旦出行恢复正常，这些公司会有比较好的一个表现。

2.我们比较看好的，还是医疗服务和医疗器械领域。

首先像医疗服务，它是面向消费者的一个行业，它比拼的是医院集团的管理和服务。

而且这个行业，消费者的试错成本是比较高的，所以它比较容易形成很高的集中度和一些优质的投资标的。

医疗器械领域，本身它有很大的一个进口替代空间。

而且这个行业的产品，它不断有微创新的出现。

医生的使用习惯粘性是很强的，也是比较容易出大公司的一些领域。

3.从过往来看，3G和4G的普及，它其实带动了像我们的视频会议、微信朋友圈，包括线上的办事、就医、手机游戏，包括直播，都是由于3G和4G的普及带来的。

我相信5G一定会有新的应用出来，它有可能出现在哪些领域，包括像自动驾驶，包括像工业互联网、元宇宙、VR、AR这些。

当然这些项目很多都在比较早期、比较萌芽的一个阶段，还是需要我们不断去跟踪和研究，等待合适机会的到来。

投资风格：价值成长

问：市场上有许多不同风格的基金经理，您觉得自己的投资风格是怎样的？

武阳：我认为，各种风格之间没有不可逾越的界限。

如果一定要给自己的风格一个标签，我个人认为是价值成长相关的一个风格。

怎么理解价值成长？

长期来看，它是研究投资多个不同产业、成长周期中最快速的阶段。

这样能从长周期去熨平基金产品的波动属性。

我们投资还是从偏中长期的成长空间的角度出发。

像科技、高端制造、消费、医药，每个不同行业的底层逻辑是差异比较大的。

整体而言，我们会考虑它的市值空间。

包括行业、公司成长的确定性，包括它潜在的风险因素。

如果从我们过往管理时间比较长的产品来看，我们研究的时间都比较长，投资偏左侧。

像2018年左右，我们就开始投资于云计算行业，

这个行业实际上研究是从2014年、2015年开始的。

2021年，就开始投资于新能源汽车产业链，以及它的上游资源领域，

这个行业我们也是研究得比较早，研究了四五年之后，才开始去投入的。

像2022年我们投资了以出行为代表的消费相关产业。整体上都是取得了比较好的一个回报。

以潜在市值空间与实现市值的确定性决定权重

问：我们看到目前A股市场上也是涵盖了超过4000家的企业，符合什么条件的企业才能被纳入您的观察池里面？ 

武阳：我们的选股标准，其实还是自上而下跟自下而上相结合的。

对于行业来讲，也就是对于有可能有机会的行业，我们怎么去选到它，

更多还是从宏观和行业本身的一个成长周期的逻辑出发去选择。

包括它本身行业的渗透率，什么时候能够达到渗透率。

我们更多是从行业本身的成长维度去出发，判断其未来比如3到5年，它潜在的市值空间，以及这个市值空间达到的确定性。

根据这两个因素去排序，不断去决定权重。

同时我们的已有持仓里面，我们也一样会去不断评估，已有持仓的收益率空间。

以及我们潜在关注的，一大群潜在投资标的的收益率空间，去决定是否买入新的标的，是否调整已有的持仓。

从时间和空间的维度去考虑，这是从行业层面出发。

但是具体落实到投资的个股，我们一定是自下而上去选择的。

每个个股我们都是充分考量它的市值、空间、产业地位、商业模式等很多个维度的因素。

整体来讲，我们选择那些市值空间更大，它的确定性也更高的投资。

从标的和资金的供给来看资本市场

问：今年或者长期来看，A股市场它的一个整体发展会怎么样走？

武阳：我想我们从长期和中期两个维度，来分析这个问题。

长期资本市场它的供需关系怎么样？

我们从标的的供给端来看，其实国家长期它是鼓励直接融资比例的提升。

这样其实给我们的投资标的就提供了更多的选择。

好的、优质的标的，本质上能够给市场带来更好的一个活力。

从资金的供给端来看，

作为我们普通老百姓来讲，其实我们也可以感受到，过去5年，整个居民部门不断在寻找，比较优质的股权类的投资渠道。

从这两个方面来讲，这个长期的趋势是没有变化的，这都非常有利于整个权益市场的表现。

刚才是长期维度，我们从中期维度来讲，

过去两三年，我们知道在全球疫情发生之后，全球的流动性是比较泛滥的，也导致了从去年开始的一个通胀。

导致欧美进入一个加息周期，但这个周期其实已经慢慢进入后半段的位置了。

所以我们相信，全球市场相对来说是一个慢慢寻底的过程，它不会那么快，但它已经进入到后半段了。

从国内的角度来讲，我们也可以看到整个国内的防控政策也好，它进入一个新的阶段，地产调控政策也进入了一个新的方式。

从这两个维度来讲，相对2022年，今年整体市场的机会应该是大于风险的。

问：对于港股市场，您又是怎么看的？

武阳：我们认为，其实当前港股是有很大投资机会的。

而且很多优质公司它本身的估值其实较A股的来讲，它可能更有吸引力。

我们过去一直在加大对于港股的一个投资比例，我们是比较看好这块表现。

传统的食品饮料也有较大机会

问：您在季度报告里面也会提到，重点关注一些像消费复苏以及成长性比较好的核心资产带来的投资机会。首先，您觉得目前消费复苏它开始了吗？它处于一个什么样的阶段？

武阳：我们认为消费复苏的方向已经非常明确了，但它的时间可能会稍微比较长一些。

像过去三年，以航空出行为首的这种消费领域，本身它的供需缺口错配比较严重。

我们认为，这个领域可能是比较看好的。

包括像传统的食品饮料，我们觉得也是有很大机会的。

当然，更长期维度来讲，我们也非常关注一些年轻人的新消费领域。

为什么会这么关注这个领域？

因为我们相信一代人有一代人的消费观念和消费习惯。

我们现在的年轻人，他对于这种文化娱乐的消费，

包括国货品牌，新的消费形式和消费的习惯，都跟上一辈有非常大的不同。

这里面可能会涌现出比较多的一些投资机会，也是我们重点关注的一个方向。

出行链条中航空机会比较确定

问：随着消费复苏的阶段，其实大家对于出行链条的关注度也是不断在上升的。在出行链条的配置上，我们目前都有哪些选择？

武阳：经历了过去3年的多重因素的压制，我想从今年开始，大家的工作和生活慢慢就会越来越恢复正常。

公商务的出行，包括个人旅游出行，海外的出行，我想是会出现一个比较明显的复苏。

像以航空为首的行业，过去三年它的供需错配受到疫情影响是比较明显的。

一旦行业恢复的时候，它本身是有比较大的一个价格弹性。

我们从未来的市值空间角度来看，比较看好这一块的标的表现。

问：具体来看，您对交运行业的配置观点，能否做一个简单的分享？

武阳：整个出行链里面，我们觉得可能还是偏航空的机会是更确定的、更明显的。

这个行业，过去三年我刚才讲到过，运力跟疫情前相比，是大幅的降速。

同时刚好又叠加了一个票价市场化的改革。

这从我们每个人切身的经历和感受也能看得到。

我们认为，一旦出行恢复正常，这些公司会有比较好的一个表现。

随着出入境政策的继续放开，国际的公商务和出境游的恢复，也会带来像机场免税业的一些机会。

医疗器械粘性巨大‍‍

又有国产替代空间

问：咱们来聊一聊医药行业，去年其实医药从底部已经反弹不少了，能不能给我们复盘一下医药板块它近年的一个走势？

武阳：医药板块，去年四季度整个行业有比较大的一个反弹。

主要是因为市场流动性在改善，本身很多医药子行业，它的集采也到了一个相对比较尾声的阶段，大家发现已经基本见底了。

而且从行业的需求来看，它本身过去三年受当时的疫情的反复有很大的影响。

所以一旦这个行业恢复常态化，本身它有一个修复的关系。

我们比较看好的，还是医疗服务和医疗器械领域。

首先像医疗服务，它是面向消费者的一个行业，它比拼的是医院集团的管理和服务。

而且这个行业，消费者的试错成本是比较高的，所以它比较容易形成很高的集中度和一些优质的投资标的。

医疗器械领域，本身它有很大的一个进口替代空间。

我们知道中国很多的器械，还是从国外进口的。

而且这个行业的产品，它不断有微创新的出现。

医生的使用习惯粘性是很强的，也是比较容易出大公司的一些领域。

另外，从更现实的角度来讲，客观讲，因为我本人不是学医药出身，虽然也在不断学习，

但是医疗服务和医疗器械这样的行业，可能更容易被我们发现，相对属于能力圈范围之内的一个领域。

新能源车未来两三年可能仍有30%左右增速

问：新能源汽车也是您重仓的行业之一。未来持续扩张的潜力究竟有多大？

武阳：从2020年开始，很多好的新能源汽车，它的车型逐渐被消费者广泛认可。

这个行业基本上过去几年，都是以翻倍或者接近翻倍的速度在高速增长。

在去年年底的时候，整个新能源车占所有汽车销量比例，已经达到差不多30%左右的一个水平了，今年应该有望再进一步上一个台阶。

我们认为往后看两三年，整个行业的增速还是会比较快的，当然不太可能会像之前那样每年翻倍以上了。

但是国内我个人认为，可能有30%以上的一个增长，这其实在整个行业内还是比较有吸引力的。

另外，这个行业它不是只对中国市场，它是一个全球市场。

我们看到，除了中国和欧洲以外的地方，全球其他的地方，它的新能源车占比还是很低的。

像在去年年底的时候，美国大概只有7个点左右的渗透率，不到10个点。

日韩，包括东南亚这些地方的渗透率也很低。

但这些行业它本身渗透率提升，它需要有一些像基础设施，包括充电桩的普及。

一旦解决之后，这些领域的市场潜力也还是很大的。

云计算的壁垒‍‍‍‍比消费互联网更深

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问：对于软件和互联网行业，您是怎么看待的？

武阳：软件和互联网，这也是我做研究员的时候重点看的行业。

这个行业它是属于比较创新的一个行业，

经常会出现一些由于技术带来的、或者是由产品带来的创新，以及带来新的商业模式。

相对来讲，我还是比较看好部分互联网公司当前的投资价值。

之前因为政策的一些因素，包括流动性的影响，很多互联网企业，它的市值已经跌到很有竞争力的水平。

我们需要去找那些未来长期成长空间还是很大，它所在行业本身的渗透率还是比较低的一些公司。

刚才讲的主要To C的，也就是To消费者的互联网，

在To B领域，也就是面向于企业客户的互联网和信息化，特别是云计算，也是我们很看好的一个方向。

这个行业，离我们普通老百姓稍微远一点。

我想打个比方，大家可以把一个一个的企业想象成一个个的普通消费者，

因为企业很大，它有日常的财务、人力资源、销售、内部通信、员工出行，包括各种内部资源的一个调度。

他这些都需要各种软件来完成。

不同的企业，他们所需要的功能模块也不尽相同。

这些软件和功能，也不是像我们平时用一台电脑就能解决的。

因为他们需要的算力或者说计算量，都是非常大的。

从高效和经济性的角度出发，这种企业，它都更需要用这种云端部署的方式去动态调整算力。

它可以按时、按量、按需付费。

这就是云计算的本质，有效地提高企业的经营管理效率。

我们可以看到，国外有很多非常大市值的云计算公司。

在中国，云计算应该说还刚刚起步不久，大概还处于国外可能5-10年前的一个发展阶段。

领域本身的壁垒，也比消费互联网要更深一些。

它商业模式也天然比较优秀。

我们认为它是一个比较典型的长坡厚雪的行业，值得我们去重点关注和投资。

5G一定会有新的应用出来

问：像5G新应用也是备受大家关注的，目前来看它的发展空间有多大？它可以应用到哪一些新的应用上面？

武阳：科技的发展，还是需要靠不断技术创新，靠供给创造出来的。

不断有好的新技术、有好的新产品来满足消费者的一个新需求。

从过往来看，3G和4G的普及，

它其实带动了像我们的视频会议、微信朋友圈，包括线上办事，就医、手机游戏，包括直播，都是由于3G和4G的普及带来的。

我相信这些方式，这些新的技术和软件和它的生活方式，本质上它是大大提高了我们的工作效率，也丰富了我们的生活。

我相信5G一定会有新的应用出来，

它有可能出现在哪些领域，包括像自动驾驶，像工业互联网、元宇宙、VR、AR这些。

当然这些项目很多都在比较早期、比较萌芽的一个阶段，还是需要我们不断去跟踪和研究，等待合适机会的到来。