周二，澳洲联储发布2月货币政策会议纪要。在此前的会议上决定加息25个基点至3.35%，为2012年9月以来最高水平。会议纪要对此表示，在2月份会议上考虑了加息25个基点还是50个基点的问题，作出加息25个基点的决定，反映了通胀触顶和收入下滑。

关于通胀

澳储行委员们观察到，到2022年底，国内通胀率很高且基础广泛。

截至12月的一年里，总体通胀率已达到7.8%；同期经过调整的平均通胀率为6.9%，仍高于预期。尽管某些地区强劲的国内需求继续推高价格，但预计未来几个月通胀将放缓。

商品相关行业的通胀率居高不下，耐用消费品通胀率回升，尤其是服装和汽车。
服务业通胀进一步上升，反映出强劲的需求和不断上升的劳动力成本压力，以及早前其他投入成本上涨的进一步传导。
电力和天然气价格强劲上涨，部分原因是政府补贴推迟了上一季度的部分涨幅。

委员们也观察到，此前的通胀结果表明，潜在的国内通胀压力比之前想象的要大。总体通胀和基础通胀的前景已略微下调，反映出澳大利亚政府的能源价格缓解计划在缓解部分能源成本上涨方面的预期效果。

此外，工资增长也在继续加快。私营部门工资增长在9月比预期更强劲，12月的结果也比之前的预期更强劲。联络联系人提供的信息也支持了这一点，约三分之一的私营部门公司报告工资增长超过5%。

就业方面，前几个月也继续强劲增长，尽管没有2022年上半年经济重新开放时那么快。委员们表示，劳动力供应有所扩大，参与率接近历史高位，下半年净海外入境人数有所增加。失业率保持在3.5%左右。青年失业率和更广泛的劳动力利用不足指标也保持在数十年来的低点附近。预计失业率将从今年年中左右开始回升，到2025年年中达到 4.5%。

但同时，通胀下降的预测受到许多不确定因素的影响。到2024年年中，商品价格的绝对下降可能会导致通胀回到目标区间的中间。鉴于目前的广泛性，通胀也存在上行风险。考虑到当通胀已经很高时，家庭、企业和政策制定者可能会更加关注成本上升，因此价格和工资设定行为可能对强劲需求和高通胀更加敏感。工资增长存在上行风险，通胀和工资预期可能会走高。

关于现金利率

委员们观察到，早些时候现金利率的上涨正在继续传导至更广泛的金融状况。住房信贷继续放缓，房价进一步下跌，商业信贷增长最近也有所放缓。新贷款承诺下降，表明未来几个月住房和商业信贷增长可能进一步放缓。

银行的整体融资成本继续上升。与前几个月的情况一样，2022年12月的现金利率上调已全部转嫁至标准可变住房贷款利率。然而，由于对优质借款人的竞争依然激烈，借款人实际支付的平均住房贷款利率在2022年的涨幅低于现金利率。借款人正在寻求更好的房屋贷款交易、浮动利率贷款以及到期的固定利率贷款，并且创纪录的抵押贷款份额正在与不同的贷方进行再融资。

但利率上升的全部影响尚未在抵押贷款支付中体现出来。以低利率提取的剩余固定利率贷款中，约有一半将在 2023年转为更高利率。考虑到这一点，以及市场对现金利率进一步上涨的预期，预计家庭所需的抵押贷款还款占家庭收入的比例将达到创纪录水平。

在之前的时间里，家庭积累了大量额外储蓄。这一储蓄存量高于大多数其他发达经济体（相对于家庭的可支配收入）。然而，这些额外的储蓄可能不会平均分配给各个家庭，而且不清楚如何以及是否会使用这些额外的储蓄。

更普遍的是，货币政策收紧对经济活动和通胀的全面影响除了增加抵押贷款支付外，还通过一系列渠道产生。这些其他渠道包括更高的利率对资产价格的影响、汇率、人们储蓄的动机、对未来的预期、融资渠道和商业投资计划。

金融市场定价意味着本次会议的现金利率将进一步上调25个基点。在最近的通胀数据公布后，市场暗示的现金利率路径略微上移，目前预计到2023年年中将达到3.75%左右的峰值。因此，澳大利亚政府证券的长期收益率自12 月会议以来略有上升。市场经济学家还预计现金利率将进一步上升。

关于货币政策

在考虑政策决定之前，委员们指出澳大利亚的通胀仍然过高，即将公布的物价和劳动力成本数据往往超出预期。虽然这在很大程度上归因于全球因素，但相对于经济满足需求的能力而言，强劲的国内需求也是一个重要的促成因素。通胀很可能达到顶峰，但这只能在几个月后才能得到证实。其他国家的通货膨胀趋势促成了这一预期。中央预测是未来几年通货膨胀将下降到目标范围内，但下降的速度和程度仍不确定。

成员们观察到失业率处于近50年来的最低水平，职位空缺数量仍然很高，即使比前几个月有所减少。澳大利亚经济受益于更高的贸易条件，并且比许多其他国家从中国的重新开放中受益更多。

鉴于这些考虑并转向政策决定，成员们一致认为有必要进一步提高利率。最近的通货膨胀数据表明，通货膨胀的范围和持续时间比预期的要大，而且强劲的需求导致经济某些领域的价格上涨。虽然预计通货膨胀率会下降，但存在可能持续处于令人不安的高水平的风险，这将带来长期成本。

在许多其他可比经济体中，现金利率低于政策利率。虽然这里的工资增长仍然低于其他地方，但预计澳大利亚对商品价格上涨的正面敞口和家庭积累的额外储蓄缓冲要大于其他国家。

在考虑到货币政策传导的所有渠道后，董事会为其政策决定考虑了两个选择：增加50个基点和25个基点。

加息50个基点的论点源于对价格和工资数据超出预期的模式的担忧，以及高通胀将持续存在的风险。如果真的持续下去，将会付出巨大的代价，包括更高的利率和以后失业率的大幅上升。通货膨胀率保持在高位的时间越长，价格和工资预期走高的风险就越大。

加息25个基点的论点也承认有必要使经济中的供需更加平衡，但通货膨胀预计已达到顶峰，消费增长放缓的前景以及前景存在许多不确定性。虽然基础通胀高于之前的预期，但整体通胀低于此前的预期。预计到2025年年中，通货膨胀率将落在目标范围内。

委员们也承认，有支持这两种选择的论点，但最终的得出的结论显示，在本次会议上将现金利率提高25个基点的理由更为充分。委员们注意到前景的不确定性，每月的会议为董事会提供了频繁的机会来评估这些不确定性是如何解决的，并在需要时调整政策。

委员会正在寻求使通货膨胀回归2%–3%目标范围内，同时保持经济平稳。虽然有风险，但仍然坚定地决心将通货膨胀率恢复到目标水平，并将采取必要的措施来实现这一目标。