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氢媒体在2023年2月6日率先披露了ChatGPT在资本市场引起的热潮，详见《ChatGPT掀起AI热潮，警惕资本炒作 | 氢媒体观察》。随后几日，国内各大媒体争相从各个角度报道ChatGPT，坊间甚至出现了山寨的ChatGPT。

今天，氢媒体从ChatGPT带热的AI领域出发，从公司研究的角度，来解读AI新纪元的王者之一，谷歌（股票代码：GOOG及 GOOGL）。

AI是英文Artificial Intelligence的简称，中文译为“人工智能”。

根据百度百科的解释，它是一个以计算机科学为基础，由计算机、心理学、哲学等多学科交叉融合的交叉学科、新兴学科，研究、开发用于模拟、延伸和扩展人的智能的理论、方法、技术及应用系统的一门新的技术科学，企图了解智能的实质，并生产出一种新的能以人类智能相似的方式做出反应的智能机器，该领域的研究包括机器人、语言识别、图像识别、自然语言处理和专家系统等。

在AI领域，中国及美国的公司占据了领导地位。中美两国在AI领域的竞争，已经到了白热化的阶段。

今天，我们先从资本市场的角度来解读美国科技巨头Google公司，看看在ChatGPT打开AI新纪元之后，Google的成长前景。

在过去三年，Google的股价受到疫情的冲击，股价最低在50美元左右，最高在150美元左右，截止发稿日，Google的收盘价为100美元整。

Goole在其最新发布的2022年第四季度财报中，财务表现相对疲软，但这并不令人惊讶。

据氢媒体的观察，Google在2022年第四季度财报中疲弱表现，主要原因是全球紧张的地缘背景之下，叠加美元持续加息，导致市场对美欧经济体可能陷入经济衰退担忧，而持续削减广告支出而导致的结果。

但受此影响的不仅仅是Google，脸书Facebook的母公司META（股票代码：META）等竞争对手也在经历同样的广告业务收入下降。

Google与竞争对手相比，整体收入却有所增长，这表明了Google的智能数字广告组合投放的实力得到了商家的认可。

根据氢媒体的信息监控，Google公司在2022年第四季度的营收为760.5亿美元，同比增长1%，而脸书Facebook的母公司META和美国社交巨头Snap（股票代码：SNAP）等竞争对手同期的业务则出现下滑。

与此同时，翻阅Google公司的财报细节发现，Google的所有营收部门在2022年的最后一个季度也获得了季度增长，虽然这种增长并不如往年那样显著，但这表明Google的产品和服务组合，在全球经济低迷的背景之下，抗住了压力测试。

而目前Google股价的疲弱，除了市场对经济衰退的担忧，还有一个重要的宏观经济原因，即美元的持续加息和货币紧缩政策，导致市场上美元流动性的缩减，使得高估值的美国科技股整体估值预期下降所致。

近期ChatGPT引爆的AI热潮，重新让市场看到了Google、微软等科技巨头在AI时代的潜在增长性，市场开始重新燃起对科技巨头的兴趣。

未来，ChatGPT引爆的AI热潮等几个增长催化剂，可能帮助Google在2023年实现其预定的财务目标，随后股价可能重新走上上升通道。

在氢媒体参加了的Google财务业绩电话会议上，Google的管理层指出：“美元持续加息和美元指数走强，导致四季度的财报出现了关键财务指标的小幅下滑。这样的外汇影响让投资者了解Google在宏观经济形势变化压力之下的表现。”

考虑到美联储主席鲍威尔最近发表的较为温和的言论（但并非鹰转鸽），货币风险可能不再对Google的季度财报产生负面影响，氢媒体认为，美元加息对Google财务表现施加的影响，最坏时刻已经过去，Google在接下来几个季度的业绩表现，将更加乐观。

加上谷歌的YouTube订阅业务继续上升，根据氢媒体的信息监控，Google现在有超过8000万全球用户在音乐和云业务在其第四季度贡献了超过32%增长的收入。

很明显，Google不太可能失去其流量优势的数字广告、媒体和云业务，而另一方面，AI行业的大热，可能为Google开启一个新的收入来源，毕竟Google拥有全球最大的搜索引擎，其海量数据对于AI自我进化学习来说，是无价之宝。

氢媒体数研团队认为，Google的股价在未来有用强劲的增长动能。而目前唯一的问题是，Google的股价在目前的水平上还有多少上行空间，这是接下来氢媒体数研团队需要进行模型测算的工作。

2022年12月，氢媒体数研团队根据Google的财务数据进行了数据模型测算，Google的股价预测值为120.81美元。2023年2月3日，Google公布的新的财报数据，氢媒体数研团队也据此更新了数据模型中的几个。

更新关键指标数据，以反映不断变化的数据模型。

该模型对未来几年的潜在增长率预测基本上与之前预期一致，而ChatGPT带火的AI热潮将会成为一个新的关键指标，Google的营收将可能随着AI嵌入Google搜索引擎而大增。

目前，Google的EBIT占收入的百分比也是如此，接近于氢媒体的数据模型推测值。

根据基于最新的财报数据更新后的数据模型测算，Google的企业估值为1.35万亿美元，氢媒体给出的Google股价近期预测值为110美元，比目前水平上涨了约10%。

一些投资者可能会认为，考虑到最近的加息，即使是8%的加权平均资本成本（WACC）也很低，但需要提醒投资者注意，研究的对象是Google，它利润率相对较高，可以大量产生自由现金流，拥有比某些主权国家的国内生产总值还要多的现金储备，也是一家拥有全球最大搜索引擎数据的数据公司。

因此，有投行很有可能在未来，以某种新的估值模型和逻辑，将Google的海量数据与商誉，在AI新纪元背景下，重新估值，且Google公司自有的雄厚现金储备，也可能以某种特定形式，获得高利率背景下的美元资本。

除此之外，AI新纪元打开的新世界之门才刚刚开启，Google已经拿到了这个新世界的入场券，稳坐王者之一的宝座，AI新纪元的未来几年，对于资本市场来说，可以想象的空间太大，Google的营收可能超过营收预期，这将可能会导致加权平均资本成本和其他关键财务指标的进一步增长，即Google的股价依然有向上的增长空间。

上升空间之下，是需要考虑市场的风险。

我们认为Google在数字广告市场的主导地位存在两大风险，这可能会破坏Google的商业模式，并导致估值的下行。

第一，ChatGPT以两个月时间获得了超过一亿用户的“史上最快消费级APP应用增长”，导致Google管理层不得不加快将AI引入搜素引擎。AI嵌入搜索引擎可能改变目前搜索引擎市场的格局，微软的Bing已经官宣将ChatGPT嵌入Bing之中。

第二，即是监管的风险。美国司法部的进一步监管压力也可能迫使谷歌分拆其业务，尤其是如果欧洲的监管部门也对Google发出此类要求，那么Google将不得不面临分拆的风险。

综上，虽然Google面临一些潜在重大风险，但我们认为，这种风险，短期内不太容易发生，而另一方面，美元加息对Google财务的影响的最坏时刻已经过去，不太可能在短期内看到其他货币政策对Google产生重大财务影响。因此，Google手握全球最大搜索引擎入口和海量的搜索数据，在AI新纪元之下，可能会获得新的巨量增长空间，而Google在原有的数字广告领域，依然是稳稳的王者。因此，有理由相信，AI新时代之下，Google将可能成为这个新世界的王者之一。

*为避免歧义，本文所指的Google谷歌是指在美国上市的股票代码为GOOG的股票，除非特别注明，否则本文所表述的货币单位为美元。

*投资有风险，本文不构成投资建议。

截止昨日（2023年2月8日），氢媒体Baron Hara一号组合的当日详情如下：

*上述持仓及变动详情，仅是数研团队的自营资金的持仓及变动情况展示，并不构成任何投资邀约或投资建议。

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