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十五年前的2008年，北京奥运会正式举行，除了北京奥运会，那一年，还发生了后来对全球经济产生深远影响的事件，史称“08年次贷危机”。

正是从那一年开始，全球主要经济体进入了“量化宽松”时代，西方经济体的接近于零甚至是负利率的超宽松货币政策，天量的货币超发，这些激进的货币政策导致的结果，在十五年后的今天来看，是非常明显的：房地产、股票乃至一些虚拟货币等资产价格高涨，消费市场空前繁荣。

而按照美联储原来的计划安排，在2020年开始，美联储将逐步退出量化宽松并视市场环境进行加息，将货币政策恢复到正常水平。

但是，2020年突然爆发的疫情导致这一进程戛然中止。

此刻，时间已经来到了2023年第一季度，在观察当今的全球经济与资本市场环境时，不得不面临一个现实的问题——过去十五年使用的投资逻辑及锚定值是否还有效？

氢媒体数研团队的答案，是需要做出调整。

此时此刻的全球经济与资本市场已经开始转向一个被称作“后疫情时代”的经济和资本市场环境。

一个新的经济时代正在诞生，而新的估值逻辑与锚定值也正在重新被书写。投资者应该更加审慎的面对新的经济时代的估值逻辑与锚定值，过去十五年的估值逻辑与锚定值，或许在未来的资本市场面临部分失效。

2022年第四季度可能是全球通货膨胀率的峰值时期，而随着美元持续加息，商品价格上涨速度的减弱（但并不是商品价格的回落），未来一两年可能会结束西方经济体目前实施的货币紧缩政策。

根据氢媒体数研团队基于目前的数据模型测算，未来三年，全球通胀水平很可能会保持在过去十年的历史低水平之上。

重要的原因是，全球主要经济体的劳动力市场紧张、人口增长放缓、全球化速度放缓甚至倒退所引起的一些关键指标收缩。

但不可否认的是，过去十多年，西方主要经济体的低利率甚至负利率时代，或将画上句号。

基于此，靠货币超发而导致的股票估值上行的投资逻辑将会失效，更加关注公司的盈利能力和财务健康状况，将会重新回到投资者的聚焦范围内。

关于经济增长，氢媒体数研团队看好中国经济在2023年的成长预期，而美欧主要经济体，将可能面临衰退风险。

预计美欧经济体2023年的企业盈利增长，将低于2022年。但另一方面，中国经济在2023年的成长性也可能并没有异乎寻常的乐观：财政赤字已经在上行通道，目前的利率水平也已经位于下行通道。

在2023年及以后，可能导致未来收益增长的转变潜力在哪里？这是所有企业及投资者都应该思考的问题。

货币超发的热潮退去，真正的盈利能力将直接决定企业的收益增长，公司的估值逻辑将从“市梦率”转回“市盈率”。

次贷危机对全球经济和市场造成的不寻常的冲击，导致了15年极其宽松的货币政策，将利率降至历史水平。这种超低利率带来的估值逻辑，可能给投资者带来思维惯性，而处在当下，一个新的经济时代，投资者需要摆脱这种惯性思维。

全球投资者都见证了过去20年全球化的深化和中国经济的崛起，中国经济的快速扩张，稀释了美元超发所带来的通货膨胀，助推美国股票和风险资产在过去十多年的强劲回报，但这种时代或许面临终结。

一个新的经济时代正在诞生，新时代下的估值逻辑和锚定值也正在构建中，改变过去十多年的估值逻辑，重新审视当下的经济与市场环境，聚焦到企业的盈利能力和增长潜力，或许才是这个新的经济时代，最好的抉择。

*投资有风险，本文不构成投资建议。

截止昨日（2023年2月7日），氢媒体Baron Hara一号组合的当日详情如下：

*上述持仓及变动详情，仅是数研团队的自营资金的持仓及变动情况展示，并不构成任何投资邀约或投资建议。

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