棱镜洞察，专注于上市公司信息解读，保护中小投资者。

导读：一家公司从创立到上市，都会经历些什么？上市后就高枕无忧了吗？作为我们的大A股，从来都是不缺故事的主，每时每刻，都会有各种故事的诞生。今天棱镜君就带大家一起回顾中国资本市场过去三十年的风云变幻和IPO企业上市前后的故事。本文将以第一人称的视角，以某家上市公司的成长史为主线，讲述我国资本市场从无到有的历程，通过这家公司从创业的艰辛，IPO的煎熬以及上市后酸甜苦辣的故事，以期增加大众对我国资本市场发展和上市公司群体的了解。

本故事纯属虚构，如有雷同定是巧合。

打工人的宇宙中心，在哪？

来过深圳的人都会说是深圳南山区，没有其他原因，就凭它一条粤海街道已经挤满了一百多家上市公司足矣。一个被玩烂的梗是：在晚上11点半的科兴科学园，你永远别指望能打上车。

图1：粤海街道行政区域示意图

粤海街道的名字“粤海”也非常有深意，在1990年筹建的时候，准备给它取名叫滨海街道，但筹备组成员在实地调查时发现，这里面有一个叫海门村的地方，意思是此地乃粤海（广东南海）之门户，所以就改成了粤海街道。现在看来，粤海街道毫无疑问担当起了“南海门户”之称。

南山区的上市公司数量已突破200家，一个辖区面积为187.5平方公里的行政区，用30年的时间，以200多家上市公司、超5万亿元总市值的傲人成绩，在资本市场刮起一场“南山板块”崛起的旋风，实力诠释了“时间就是金钱、效率就是生命”的时代强音，以每平方公里超一家上市公司的密度，在全国区（县）上市公司密度排名中居首。

这里既是腾讯、迈瑞、中兴通讯、华为、大疆等行业巨头的聚集地，也散落着白手起家、追逐梦想的创业传奇。在这些企业陆续对接资本市场的过程中，深圳南山也从边陲小渔村，成长为拥有4000多家国家级高新技术企业的“中国硅谷”。2021年，南山地区生产总值达到7630.59亿元，同比增长9.1%，若以资产证券化率（总市值/GDP）计算，可达到662%，是全国平均水平的5.3倍，说明了这里的资本活动极其活跃。南山的200家上市企业从成立到上市，平均需要花费十年的时间。不过，在这30年间，南山企业跑出了上市加速度，且每一个10年，都有引领时代的创新型龙头企业出现（注1）。这些上市公司已经在不同领域做到了国内乃至全球行业前沿。有的企业从海外转辗回国，在深圳落地扎根，凭借独创性技术和丰富的产品线从国际巨头的垄断中突围，站到了行业的技术制高点，产品遍布全球，高新技术对产业的引领能力可谓强悍。

南山区的迷人，就像一个“俊朗少年”，不仅有钱，还有颜。接过南山区的地图，你就会发现，这个区地势北高南低，北面有山，南面有海，爬山看海，悠然见南山。羊台山、塘朗山、大南山、小南山从北至南一路牢牢盘踞着南山，北部的羊台山直接横跨南山、宝安、龙华三区，以587米的海拔荣登“南山区第一高峰”；而塘朗山郊野公园，则是最好的城市观景平台，站在山巅之上，视线可触及南山、宝安、龙华、福田、罗湖各区，向东更可远眺梧桐山、鸡公山等绵延山脉。而大南山，俯瞰整个深圳湾，远处的香港流浮山脉、元朗城景，均可尽收眼底；小南山更是凭一波摄影照吸粉无数，半城半海、碧波晚霞、古迹遍布，海拔只有287米，极度适合在大城市打工累了的“懒动星人”。而深圳湾绝对算得上“南山名片”之一，网传很火的“一出地铁站就是海”的地方就是指9号线的深圳湾公园站D2出口；前海湾虽小，但海景却一见难忘。从前海湾站E出口出来左拐，有一座鲜为人知的海边公园，如果要用元素来形容它，那就是：海滩、日落、摩天轮和野餐。在这里，人会不自觉变得柔和，甚至有一种“想要和日落谈一场恋爱”的冲动（注2）。

图2：深圳湾

俗话说，一命二运三风水。一条普通的道路，为什么会走出这么多上市公司？他们又有着怎样的故事？如果要创业甚至上市，这些地方是不是也可以提高成功概率呢？我想应该是，无论是人、企业甚至一个国家，地理位置都太重要了。我就是出生在这里——深圳市南山区粤海街道。只不过，我出生的时候还不是你们现在看到的盛世繁华的局面。

我的诞生

我出生在一个有海的地方，这跟我的创始人有关，他希望在面朝大海的地方开拓事业。

历史，总在某一特定时刻，通过某一特定人物，完成不凡又激荡春秋的转折。“1979年，那是一个春天，有一位老人，在中国的南海边，画了一个圈……”，这是《春天的故事》的歌词，改革开放总设计师邓公在“小渔村”画的一个圈，已经成为了全球顶级的现代化大都市。每当这段优美、流畅的旋律从心中流出，人们总是深情地回想起这位坚定、睿智的总设计师44年前，在春意盎然的小路上，经过深思熟虑说出的那句话：“深圳，就叫特区吧！”

图3：邓公视察深圳特区

1986年，我的创始人——26岁的张老师，辞去老家乡村教师的职务后坐着火车来到了深圳闯荡，尚无“一技之长”的张老师跟着已打工多年的三弟暂时进入了工厂谋生。

1988年，张老师在邓老画的“圈”里创造了我，也开始抒写他这生唯一的创业之路。这一年的6月25日，国务院颁布了《中华人民共和国私营企业暂行条例》，确认私营经济是社会主义公有制经济的补充，国家保护私营企业的合法权益。因为这部法律的实施，张老师在得知消息后第二个月（7月）就注册成立了我。

但这一年，通货膨胀比较厉害，猪肉都涨了一半多，当时各大城市老百姓几乎见东西就买，既抢购保值商品，也抢购基本消费品，有人一下子买200公斤食盐，500 盒火柴。这一年，保守的张老师只是倒卖了一些衣服到老家卖，赚了点生活费就静止在家了。

9月，邓老在会见外宾时提出“科学技术是第一生产力”的重要论断。看到这个新闻，刚开始我无法理解，到底什么是科学技术？跟我做生意有什么关系？这一年，我意识到自己知识的浅薄，于是托人到香港买了一大堆商业财经的书籍，拿回来一看全是繁体的，为此还特意学了几个月的繁体课。当我真正明白了“科学技术是第一生产力”的内涵时，也是我事业真正起步的时候。

10月，香港某四人组乐队来到北京，成为首支在北京开专场演唱会的香港乐队。然而，因主唱黄家驹唱粤语，不少听众都不买账。16日演唱会中途，许多观众退场，直到他用国语演唱《大地》，情况才稍稍好转。最后，黄家驹实在没办法，抱着吉他翻唱了一首令全场观众沸腾的歌，《一无所有》。我不大了解演艺圈，不过看到工厂门口摆摊卖的唱片很好卖，我也去倒腾了一下，利润惊人。这一年的12月30日，我特意去参加了Beyond乐队在深圳市罗湖区海洋酒店举行的演唱会，从此成了他们的歌迷，也增加了他们唱片的进口。

深圳的蝶变，始于蛇口。1979年，招商局在深圳创办蛇口工业区，这是中国第一个对外开放的工业园区。在这里，诞生了第一家股份制商业银行、第一家股份制保险企业，同时，在管理、分配、用人、住房等诸多制度改革上，开创出了独具时代意义的“蛇口模式”。在80年代，大家对深圳最大的印象就是努力赚钱，彼时，“时间就是金钱、效率就是生命”的口号深入了每一个在深圳的人，这句充满时代感的口号，是国人对改革开放最深刻的印记。这句话就诞生在深圳蛇口。

图4：挂在蛇口工业区的口号

1989年，我在这种貌似“裹挟”的氛围中野蛮生长着。应该说，刚成立的前几年，我是什么业务赚钱就做什么，除了违规行业不做，其他行业都做，但一年到头下来只是微小的利润。说好听一点，是多元化经营，说不好听就是没有经营方向，无头苍蝇。

1990年，上海证券交易所和深圳证券交易所成立。彼时的中国股市，仅有8家上市公司，12.34亿元市值，25家会员，3万名投资者，只有飞乐音响和其他几只股票上市，成为中国第一批上市的股票，被称为“老八股”。以沪深交易所成立为标志，作为一种试验性的经济体制改革，中国资本市场被正式建立。在沪深两大交易所成立之初，绝大多数人对于股票、证券这些新生事物还持有怀疑态度，还存有争议。这一年，我开始倒卖来自香港的商品和珠三角的衣服鞋袜到内地，并逐渐受到香港经济文化的影响。

1991年，同在深圳的万科公司作为我国最早完成股份化和上市的企业正式在深交所挂牌上市，迈出了千亿市值商业帝国征程的第一步。这一年，我第一次知道了“上市”的概念，可以一夜暴富，也把王石当成偶像。万科上市那一晚，我失眠了。之后，我又增加了不少香港新货，如电视机、电冰箱、自行车、手表等生活用品，赚了不少，这是我的“第一桶金”。

1992年，邓公开启了又一次重要南巡，为改革开放再度鼓与呼。“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。” 这次讲话为资本市场的后续发展起到了重要的促进作用。

图5：最早报道邓公视察南方的《深圳特区报》

看完报纸里的“南方谈话”，那一夜，我又失眠了。在深圳四年了，几乎每年都在动荡中紧张地经营，什么生意都做，显然还没找到明确的方向，虽然是赚到了点钱，但这不是我要的事业。

这一年，一些国有企业成功完成了股份制改革，开始在证券市场上市发行股票，我国资本市场初现雏形。同时，国内参与股票投资的市场情绪热情高涨。8月，深圳市发售新股抽签表时，100多万股民汇聚深圳，短短几天时间，广州至深圳的火车票，在黄牛的手里从30元炒到了300元，包车费用达到了3000元，深圳大小酒店、宾馆、招待所全部爆满。500万张认购表不到半天，被一抢而空（注3）。这是中国第一代股民的“集体亮相”，也让年轻的中国股市暴露出缺乏统一管理体制的弊端。在随后的一段时期内，股市陷入了低迷状态。

图6：深圳1992年8月购买新股抽签表队伍

10月，国务院宣布正式成立国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会。12月，国务院发布了《关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》，标志着中国资本市场开始逐步纳入中央政府的统一监管体制，全国性资本市场由此形成并初步发展，并建立了一系列的规章制度。

创业初成长

万事开头难，此时的我觉得自己似乎又回到了1988年的起点。于是，我去蛇口的海边坐了一夜，寻找心中梦想的“坐标”。

图7：1992年的蛇口海边

回顾我国改革开放之初的几次经商潮，第一次干部下海经商热潮发生于1983—1984年，第二次是1986——1987年，第三次始于1992年邓公南方谈话。此时，我正处于第三次创业浪潮旋涡中，这一次浪潮因房地产、股市和期货这三大投机市场应运而生，也产生了通货膨胀。这一年，我在不断思索中寻找出路，但始终没有找到明确的方向。

1993年，我终于决定摒弃所有幻想和理论思考，从实际出发，开始“两步走”虚虚实实的业务。虚的业务是房地产，因为我看不懂，但这可能是一个“风口”，所以我分配了40%的资金与其他企业合作投资房地产；实的业务就是销售通讯设备的业务，这是我去香港多次了解研究的一个业务，国内目前很少销售通讯设备的公司，而且价格很贵。我先尝试在前期进行纯销售，后期再看进行自主研发，香港人有技术可以转让过来。这个时候，香港那边的朋友发挥了相当大的作用，彼时，大量香港的商人在“南方谈话”之后形成了一个“投资小高潮”，纷纷在深圳设厂或做小生意，部分商品倒卖一次就可以赚到超过几倍的利润。但这不是长远之计，我一直在寻求技术合作的可能，搞自主研发才能最大程度地降低成本。这一年，我通过正规途径从香港进口了电风扇、BP机、电子琴等产品，有一定的销量，但因为税务成本，利润不高。这一年，随着监管机构的设立，一些列关于资本市场的规范性法律法规不断推出，国家先后颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》等，对股票的发行、上市公司信息披露、上市交易、严谨违法交易活动等方面都进行了详细的规定。

1994年，我跟本地的一家企业一起找到了区政府，寻求建立合资公司的可能，得到了肯定的答复。政府出地出政策，我们出人出技术（短期转让），还拉来了香港人的资金。这一年，《公司法》正式实施，对公司设立的条件、组织架构、股份发行和转让，公司债券，破产清算及其法律责任等做了具体的规定。

这一年，年轻的中国股市经历了一次大洗礼，指数出现历史上最黑暗的暴跌，让人充分领教了新兴市场巨大的波动和残酷性。自93年见顶1558点下跌以来，上证指数在777点构筑了一道坚实的防线，几次下跌至此点位附近都有30%以上的大反弹。不过当时经济紧缩，股市低迷，加上大扩容，趋势是向下的，最终反弹都无功而反。1994年2月22日，深交所宣布即日起暂停新股上市。市场略做反应后，很快跌破700点关口，到达694点。6月7月指数基本呈现单边无抵抗下跌，飞流直下三千尺，在连续长时间下跌后的再次暴跌，杀伤力极大。股民仓狂而逃，股价惨不忍赌削价处理。7月29日上证指数最低探至325.89点，盘中最大再跌4.10%，收盘333.92点。7月30日（星期六），中国证监会宣布三项“救市”措施：年内暂停新股发行与上市；严格控制上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围。8月1日——受前一日利好消息刺激，股市经历了近乎疯狂的一天。沪、深两市飙升达30%以上，引起8月狂潮。8月3日，上证指数飙升20.89%;8月5日，暴涨21.37%;8月10日，涨幅19.01%，政策出台后一个月，股指重回了1000点之上。10月5日，国务院证券委决定自1995年开始取消“T＋0”，实行“T＋1”交易制度，当天上证指数跌10.71%，市场宣告一轮超级井喷行情结束，以后指数就渐趋平静，而国债期货市场则风起云涌。最终，惊心动魄的1994年交易结束，年收盘647.87，较93年跌22.30%，也是第一次的年下跌（注4）。张老师在8月1日买入了不少股票，成为他来深圳的“第二桶金”。

1995年，受于资金的限制，我把房地产投资资金全部退出转入了通讯设备的合资公司，并提高了持股比例。每回想至此，我都依然会思考这个当时的决定是否正确，如果当年没有退出房地产业务，如今的我会不会更好?因为当年的合作伙伴如今的日子过得是不错的。

1996年，我砍掉了所有非通讯设备业务，全力扩大通讯设备生产线，并建立了自己的研发团队，因为我发现我们通讯设备的收入增速非常快，而增速原因除了政府支持的因素外，其他大部分都是我们的主动开发获取，并且还未看到相提并论的竞争对手出现，这是快速发展的机会。这一年，在上交所和深交所上市的股票、基金类证券的交易实行价格涨跌幅10％限制并实行公开信息制度。

1997年，我们公司的营业收入和净利润的增长均超过了1.5倍，也开始了少量的针对第三世界国家的出口。这一年，香港回归祖国，我更加高兴，因为以后我的对外贸易业务可能更加方便了。

图8：香港1997年回归当日

1998年，我的营业收入和净利润再翻了一番。这一年，我10岁了，张先生对我的成长很满意。在10周年的纪念会上，张先生作了自我总结。作为数学老师出身的他，虽不懂技术，也没钱没资源，却深谙营销之道和人性驾驭之道，这也是他在未来数次危机中能够成功化解的重要因素。这一年，张老师第一次跟管理层讨论了上市的可能，讨论的结果是业务规模在3年内不大可能达到要求，内部规范还存在着较大瑕疵，但可以着手开始解决合规问题。这一年，我国南方发生了特大洪灾，全国人民团结奋战，取得了抗洪抢险斗争的全面胜利。这一年，历经六载的反复研讨与修改，经过人大五次审议的《中华人民共和国证券法》正式推出，并于次年7月正式实施。《证券法》的实施以法律形式确认了资本市场的地位，标志着证券市场法制化建设进入了新阶段。随着我国资本市场的完善和上市公司数量的增加，我国资本市场上的股票数量、品种等逐年增加,股票、期权、债权、可转换证券、封闭式基金等品种不断拓展。到年底，我国已有证券公司90家，证券营业部2412家，期货市场也逐步得到发展。

1999年，我的业务增长回到了50%，不过张老师还是满意的，因为现在基数越来越大了。

2000年，我的业务增长下降到20%，张老师不认为这是个问题，认为做人不能贪心。此后五年，我停止了成长。这一年，属于中国经济长周期的底部。虽然当时受到全球经济衰退的影响，学界和业界对经济回升的预期不一致，但至今回头看彼时无疑是中国经济的新起点。资本市场出了多项政策利好。一是新股发行从审批制转向核准制，将企业的上市门槛大大降低，新股发行引入了战略投资者、推行了二级市场配售，增发限制放宽；二是允许国有企业、国有资产控股企业和上市公司投资股票，允许保险资金间接入市；三是允许股票质押贷款资金和银行拆借资金入市交易。这一年资本市场引来空前的资产重组浪潮。这一年，海南凯立状告证监会胜诉，法院责令中国证监会恢复对海南凯立股票发行的核准程序，司法机关首次对证券监管机构行为进行纠正。《财经》杂志和基金公司就黑幕交易展开骂战，基金公司应当长期分散化投资还是短期重仓炒作这一话题被市场议论纷纷，基金联合操纵个股问题被放大。

图9：财经杂志关于基金黑幕的报道封面

2001年，中国正式加入WTO，中国经济进一步开放和国际化，对资本市场的发展提出了更高的要求。中国证监会发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，规定连续三年亏损的上市公司将暂停上市，自此我国上市公司退市制度开始正式推行。为解决STAQ和NET法人股和内部职工股流通问题，中国证券业协会经证监会同意发布了《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，并于同年7月建立了股份转让系统，即所谓的“三板”市场。但是，由于运营情况不好，这个系统逐渐被2006年1月启动的中关村非上市股权转让系统“新三板”市场所取代。至于我，依旧按部就班地开展业务，具体到部门层面，基本没有明确的业绩目标。

2002年，这是平淡的一年，正如我的业绩一般，平淡地“下滑”。这一年张老师学会了“打牌”，结交了不少大陆同行和港商，经常在离香港较近的公海邮轮上社交。这一年，中国证监会和中国人民银行联合下发《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着QFII制度在中国内地的确立和实施；最高人民法院下发《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关部门的通知》，标志着我国证券民事赔偿机制正式启动；中信证券成为首家获准发行上市的证券公司。

2003年，我的业绩继续下降，张老师个人与牌局中结识的港商成立了新的公司，开始布局眼镜业务。这一年，沪深交易所发布《关于对存在股票终止上市风险的公司加强风险警示等有关问题的通知》开始实行退市风险警示制度，其主要措施为在其股票简称前冠以“*ST”字样，在交易方面，被实施退市风险警示处理的股票，其报价的日涨跌幅限制为5%。

2004年，深交所推出了中小企业板，专为具有收入增长快、盈利能力强的中小企业上市创造条件。国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（被称为“国九条”），明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”，成为中国资本市场规范发展的第二次革命。从此，以对价改革为核心的股权分置改革正式启动，采用大股东让渡一部分股份给流通股股东换取股份流通资格的方式，解决了资本市场的特殊矛盾，实现了制度性转轨，到2006年股权分置改革接近尾声。

图10：深交所中小板启动仪式

这一年，张老师第二次提出了IPO的想法，不过梳理完惨淡的财务数据，一个月后就没人再提了。

固步自封后的上市目标

2005年，我的业绩继续缓慢的下降，但是包括张老师在内的管理层似乎不急，觉得最起码每年还在赚钱，也不错。这个观点让我在未来与同行业发展中至少拉开了十年的综合差距，付出了沉重的代价。跟我们同一年成立的同行业A公司，在我们停止增长，固步自封的五年时间，快速覆盖了国内市场的半壁江山，而且国外业务规模也占到了它的一半，它的整体实力已经至少是我们的五倍以上。

2006年1月，当我意识到问题的严重时，A公司已经提交了IPO的材料给证监会了。张老师非常震惊和内疚，自己原来这些年停止了发展还不自知，甚至自我陶醉，唯一值得庆幸的是我保持了较充足的现金流，没有发生大额支出，这给我们的未来发展提供了保底的“子弹”。

2月，我立即成立了改革小组，整顿公司，树立目标，并制定了未来十年发展规划。按照规划，我应在2009年前具备上市的条件，并在2011年上市。但美好的愿景背后，是不计其数的困难与阻碍，我们忽略了资本市场在中国市场当时并未成熟，且匹配的融资依旧非常困难，并没有如今成熟的风险投资存在，且ipo上市在当时依旧非常困难。这一年，我的业务虽然实现了20%的增长，但没有达到年初制定的30%目标。为此根据“业务目标约定书”我开掉了三个副总。

2007年，为了获取更多订单，张老师跟某地官员商量的初步“经营安排”被人告发，不过好在没有实施，在被拉去喝了三天“茶”后，张老师有惊无险地回来了。张老师自此决定坚决不再“涉险过河”，并更换了50%的中高层。市场竞争犹如逆水行舟，不进则退，到了年底，我的订单少了60%，内部动力不足，千头百绪，前景堪忧，职工情绪低落，干部思想浮动，不知道我们真正的出路在哪里。

2008年，是我们最艰难的一年。这一年，业绩继续下降 30%，公司与某供应商签署的合同出现重大失误，导致公司银行存款被冻结60%，而祸不单行当年应收账款突然暴涨40%，部分存款也因票据原因被临时限制，我的资金链几乎断绝，连续3个月发不出工资，主动辞职人员达到40%，部分拿不到工资的员工甚至在公司大门口拉起了横幅，张老师承诺4个月解决员工工资问题，这一年，我收到了银行、供应商和员工的68封起诉信。

这一年，也是全球备受煎熬的一年，顽强的中华民族艰难前行！我国南方部分地区遭遇严重低温雨雪冰冻灾害；四川汶川发生里氏８级特大地震；由美国雷曼兄弟破产引发的次贷危机席卷全球，对中国股市也带来了极大影响，上证指数从6124点一路下降到了1664点；4月，由于金融危机和股市较大波动，中国证监会放缓了IPO的审核，随后股市波动进一步加剧，市场暴跌，社会上暂停IPO的呼声很高。12月，中国证监会决定IPO暂停。国家也出台了4万亿救市计划。

图11：2008年汶川地震纪念钟

暴风雨是躲不过去的，人生不是要被动的等着暴风雨过去，而是要学会在风雨中跳舞。在经过与核心高管讨论了三天三夜后，张老师对外宣布了三个决定：一是由本人及家庭名下资产做担保向银行贷款20%用于发放员工工资；二是积极处理供应商诉讼案件，争取降低赔偿额，用未来业务换取赔偿额度，同时全力支持律师发动公司全体员工搜集与供应商来往业务的各类材料证据寻找翻盘机会；三是盘活公司所有资产换取现金流，包括各类资产证券化或抵押贷款，必要时考虑高利贷，保证公司生产经营资金的需要。

同时，张老师还有另外一个计划没有对外宣布，那就是立即启动IPO计划，引入战略投资人。张老师认为，一是公司目前面临的均为短暂性、非致命事项，被冻结的银行存款跟目前诉讼事项争论的赔偿金额不匹配，加上未来业务机会的承诺，很大概率只需象征性赔偿甚至免除赔偿让其撤诉；二是我司业务资产均属于上乘，有楼有地，所有资产负债算下来的净资产依然较高，只是部分资产因为时间问题导致的限制，一旦到期，大部分资产均可赎回；三是公司在行业内依然属于前列的地位，只是近年的消极发展导致停滞，但发力底盘依然健在，此时若引入投资人可能可以降低估值吸引投资，解决目前的部分资金链问题，投资人可以通过尽职调查看到我们解决资金问题后的新局面。因此，目前张老师无需再放过多精力处理对外发布的三大措施，而是推进IPO计划寻找投资人。2008年的最后一天，张老师在自己的日记本写了一句话：2008年，48岁，人生的第四个本命年，“本命年犯太岁，太岁当头坐，无喜必有祸”。福祸福所倚,福兮祸所伏。人生如梦几本命，风水轮流循规律。一生已过四十八，顺其自然意气发。

2009年，新年之初，张老师经过与几十批机构沟通后，终于确定了一家较为知名的本土国资背景投资机构B基金，其将通过现金投资入股10%，并承诺入股后引入国资银行增加对公司的银行授信。2月，投资款到账，其他银行存款限制被解除，公司的现金流全面恢复，而供应商也表示同意考虑用未来业务换取赔偿的方案。3月，供应商撤诉。危机全面解除！

这一年，张老师花的时间最多的就是学习证券知识，参加了交易所和各种机构的IPO培训。这一年，在B基金的支持下，我的业务增长取得了150%的增长，并更换了生产设备新建了厂房，区政府还给我批了十亩的土地用于建设厂房或总部大楼，刚开始区领导说可以批二十亩，但张老师说，我们十亩就够了，太大也不知干嘛。14年后的今天现在再看看张老师的观点，足以证明他没有房地产投资的眼光，张老师也偶尔自我打趣说是太老实了。

回想这些破釜沉舟的举措，回想置之死地而后生的经历，我们在经历的这一场场的战役中懂得了什么叫原地踏步就是等死，什么叫改革才有出路、什么叫创新才能有未来，什么叫管理才能出效益！也正是这些变化，为我今后的发展奠定了坚实的基础，揭开了新的历史篇章！

这一年，耗时十年的创业板正式开板，主要为从事新技术产业、成立时间短、规模较小，但成长性好的企业提供较为宽松的上市融资机会，首批28家公司挂牌上市。

图12：创业板首批公司上市仪式

正式筹备上市

上市的迷人故事，均离不开每日的生死焦虑。企业上市就像唐僧取经，非得经历过九九八十一难，方能修成正果。IPO是创始人生命中最激动人心的、也是最令人伤神的时刻之一。对于创始人、员工和他们的投资者来说，公司上市意味着他们可能赚得盆满钵满。但是，人们很少谈论的是这一过程中的不确定性，要经过漫长的煎熬与忍耐，要承担巨大的财务压力，要忍受内控之痛，要躲媒体防小人，还要经受证监会的三番四审等等。从形式上来说，IPO一般要经过以下八个阶段：组建企业IPO项目团队、聘请中介机构、股份制改造、中介机构尽职调查、中介机构辅导、申请文件的申报和审核、路演询价与定价、发行与上市。其中一个工作没做好，均会满盘皆输！

图13：IPO上市流程

1、组建企业IPO项目团队

2010年，我的业务取得全面发展，加上国资背景股东的加持，营业收入和净利润已超过IPO的标准。公司上市是庞大、复杂且精细合规的过程，谈到上市以及上市过程中应该注意的问题，很多企业家也许会充满疑惑和迷茫，所以，必须要有称职和专业的人员帮你操持。同年，我正式组建了IPO项目团队。项目团队的核心人员主要是董事会秘书、证券事务代表和财务总监，这也是具体做事情最多的人员，所以这三个职务的人选务必千思熟虑！

这一年，融资融券试点正式启动，这是推进资本市场基础建设的又一重要举措，也成为后续A股剧烈波动不小的变量。

2、聘请中介机构

一家企业能够上市，并不是你的财务要求达到了就可以提交文件上市了，你做的文件谁知道是真是假？按照法律规定，企业上市需要一系列的中介机构加入并出具各种法律文书提交给证监会并对外披露，有他们的背书，而且企业规范化也确实需要有它们的引导和保护，像券商、会计和律师事务所一个都不能少，依赖他们的专业性和经验让公司更符合上市要求。

当然，这些机构的收费可不会便宜，我们国家的资本市场顶层设计中的功能之一是社会财富的分配，不仅仅是他们，还包括你的员工、你给国家交的税是否充足等。原始资本积累的那些“原罪”可能用一句“让一部分人先富起来”就可以不追究了，但现在来资本市场圈钱，那就应当具有“带动其他的人达到共同富裕”的格局！社会财富是国家的人民的，你的财富增值只是国家和社会暂时交给你使用的，使用的好多交税收多创就业履行社会责任，顺便给你个小富，得知足。

图14：2022年A股IPO上市企业各种费用（来源：大象投资顾问）

　　所以说，国家的这种制度设计就是要通过证监会让你想上市的企业把以前少缴、没缴的都给我补足。对于一些有过黑历史的企业来说，这下可就麻烦了，以前的帐怎么清？少缴的税怎么补？虚增的存货怎么销？大股东占款怎么还？这以后的日子怎么过？要解决、理顺这些问题，靠公司内部那些忠实本分的老会计是肯定不行的，当局者迷啊！所以要请个会计师事务所来，按上市标准审一遍，看看你的企业是否烂到无法上市，还有没有救，你愿不愿意付出相应代价换取上市机会？所以确定上市计划的第一时间，你就要接受会计师的指点把账目处理好，尽早解决那些黑历史。

而对于券商的选择，更是重中之重，因为后面做材料提交文件都是由他代劳，他这边通不过你也上不了市。所以选择一个适合自己的券商非常重要，那到底怎样的才是适合自己的？越出名的券商保代就可以了吗？当然不是。这就需要提前进行多轮沟通，了解彼此，他的整体水平、实力、市场名声如何？如果有不好的迹象，说不定在你临门一脚的时候，他的保荐资格被证监会暂停了，你的上市计划也就黄了，其他中介机构也是如此，他们自己千万不能出问题。另外，保代本人的水平和他对你公司是否真心看好，团队跟他是否合得来，是后续能否顺利推进的重要因素。有些保代是接了你的活但是提不起兴趣，并不真心认可，只是当储备项目养起来，可能跟你磨个三五年，他钱照收，而你的时间就这样被消耗掉了。一位适合的券商（保代）应该是非常认可你所在的行业、人脉广、水平高、名声好，甚至能在经营管理上起到高参的作用，等真正上市后的资本运作如引入战略投资者、增发、发债什么的都用得上。

再者，选择一个好的律师事务所，最重要的是看这个律师团队，素质和经验如何，初步尽职调查后确保他能够看清公司的实质，是否有硬伤和处理能力。

当然，这三个主要中介结构也是相互打量的，对方的水平在市场上一打听基本能摸个大概，因为这个圈子很小。当你把经过律师调查和会计师梳理规范过的基本现状拿给券商保代 看时，没有一个券商不会心动。

我们聘请的中介机构团队均是按照上述原则确定的。不过听闻其他IPO企业，再周密的安排，依然无法避免“黑天鹅”，如政策变更、中介机构出事、自身内部暴雷等，这就只能看命了。

3、股份制改造

2011年，我的股份制改造完成。企业上市第一个环节是改制，从有限公司到股份制公司，股东人数不得大于200，并且股权要清晰，不能有股权纠纷。在此期间，我引进了3名独立董事，分别来自法律方面、财务方面、通讯行业方面的专家，随后向证券局申请辅导。说到改制，必然要谈谈股权，这个话题是企业头疼的话题。剪不断理还乱别有一番滋味在心头。在这个过程中主要是股权结构的设计、原始股的处理问题等。

图15：IPO股权架构的规范

股权结构的设计

在企业上市的过程中，关联交易、同业竞争、主体资格、税收等问题是证监会发审委关注的重点问题。而这些问题的共同点在于和公司的股权结构有关系，公司的股权结构决定了这些典型问题会不会成为企业成功上市的实质性障碍。当然，我的运营基本较为规范，我当时考虑更多的是张老师个人身份来持股还是再成立个公司以法人形式来持股，这里涉及到的问题也非常多，如税务成本，未来减持方便与否等，张老师选择直接自己持股，因为方便后面减持，不过随着后面资本市场政策的变化，也给张老师带来很多不便，这就是机会成本吧！

原始股那些事

我们都知道，股票一旦上市，可以取得的财富增值都是以十倍起步算的，所以很多人都对“原始股”抱着垂涎的姿态。在早年，准确来说是2000年以前，因为股票投资在国人印象中还不够普遍，听到的更多是关于“老板跳楼或炒股炒跳楼”的新闻，在这之前，有一些准备上市的企业甚至无法召集到足够的人来认购自家股份，有的还在电线杆上贴上招股告示，跟性病广告罗列在一起，很滑稽。本来这种机会都是优先给自家员工认购的，但当时的风气或投资意识，很多职工根本不愿意买。那对于公司来说只能发广告，让社会资金来认购。有一些胆大的凡夫走卒甚至也因后来的成功上市而让自己的财富暴增，给社会带来不小轰动。从那以后，大家才真正懂得了，这个“原始股”是有多么值钱，也不再是普通人可以买得到的东西了，因为大部分都被内部员工消化掉了，有一些大股东甚至用几倍的原始价格要求小股东卖回给自己，闹的各种不愉快，但是胳膊拧不过大腿，大部分人都把自己手里的股份还了回去。有的处理稍微缓和一点，但也埋下了很多隐患，这就是“股份代持”。股份代持在之前某个法律空间是可以的，但是在IPO证监会审核时会是个问题（后期不允许了），即使通过了也面临着上市后这个“代持人”反悔的风险，这就要看老板的“控制手段”了，所以要坚决避免。

每个人，活在红尘中，时时处处离不开钱。原始股是可以让人暴富的股权。这些年，得以搭上股票上市的企业高管和职工们，都获得了来自资本市场的超额收益。同时也点亮了很多普通人对资本市场的懵懂认知。但是，对资本市场的认知，远不只是一夜暴富。

4、中介机构尽职调查

前面说聘请了几家中介机构，他们主要的工作之一就是来调查你，俗称“脱裤子”，至于看到是什么，他们要说些什么，就取决于他们的职业操守和你的处理结果或是利益安排。我们当然要守法合规运行，可不能造假上市，一切都得合规。看完你没穿衣服的样子后，中介机构就要按照法规制作文件汇报给证监会，你有没有按照他的要求来规范自己，你够不够格上IPO。通过了尽职调查，才开始了真正的IPO之路。当然，我认为，所谓尽职调查的过程，其实就是中介机构发现问题后，你要及时去解决，也是规范公司的一个过程，你不肯改，也不存在他去汇不汇报的问题了，一拍两散，当然，你还得给钱。

有人说上市是拿钱砸过去的，是不为过啊，耗钱耗体力，有的公司撑不下去了，主动申请终止IPO。曾经有媒体爆出，某企业上市成本巨大，单纯发行环节就需要花费至少1000万元，有些难度大的达到1个亿。

5、中介机构辅导

改制完之后最重要也是最痛苦的就是要内部规范和控制。这就是一家企业破茧成蝶的过程。什么叫破茧成蝶？就是痛苦、痛苦、痛苦，比脱裤子又是尊严面子更加痛苦。总的来说，就是要从财务、法务、管理等方方面面进行整治，达到一家规范透明的公众企业。

图16：IPO公司业务的规范

如财务问题，财务规范通常会耗掉企业巨额成本，也是最难的一步。有没有漏税？对于很多民营企业来说，这可不是一笔小数目。你好好算一下，跟你上市后的利益相比，哪个更亏？还有不合规的财务操作，你都要上市了，可得有水平高的财务总监来统筹才行，不能有低级错误。还有很难解释的不良资产，赶紧处理掉。具体还有哪些问题，你去翻一翻每年大家总结的IPO常见财务审核问题就知道了。

图17：IPO业务整合的规范

总的一句话，好好听中介机构的建议规范处理，最好是有一个强有力的董事会秘书和财务总监，不然容易被中介机构牵着鼻子走，中介机构都是希望你一个问题都没有最好，而不会管你处理一个问题需要付出多大的代价成本。而且无论你成不成，钱照收。

图18：IPO历史遗留问题的规范

对于我来说，说没有原罪，你也不会相信。这年头，大部分公司的财务与经营多少都有点问题。早年创业发展，什么业务都做，有意无意的税务问题真是难以避免，不过张老师都是以个人做了承诺，对于目前发现的或未来可能出现的税务问题均由其个人承担，大部分IPO企业老板也是这样做的，这是惯例了吧。除此之外，因为规范问题，张老师个人直接承担了三千万的规范成本，吞掉了所有的“不规范”。

图19：IPO银行流水的规范

总之一切不合理的经营管理都得要规范。

还有，我们IPO的辅导，其实还有一个是证监局的备案辅导。需要提前登记，而不是你随时提交随时给你备案，需要时间来观察你，“辅导”你，看看你是不是个好孩子，因为时间会说明一切，路遥知马力日久见人心。千军万马过独木桥的IPO历程，从来就不是简单的事情，回头看看当年跟我一样参加证监局“辅导班”的同学，有些是成功了，有些已经折戟在提交材料前，当然，希望我的所有同学们都能够一起毕业。

得益于张老师这么多年的相对规范运营，各项工作进展的都很顺利，当然处理历史问题也是下了血本。

6、申请文件的申报和审核

IPO的申请文件是一个很讲究技术和格局的东西。从实务来说，申报文件基本都是由券商来主笔的，但一些关于业务实质和语言的传递内容需要公司内部人士来把握。从文件的申报开始算起，IPO的排队企业等待时间在近几年来说比较快，大部分在100天-200天，但排队时间最长的乔丹体育拟在上交所上市，排队时间已超过12年。而在我们2012年，排队审核平均时间是比较长的，从受理开始算起到过会，一般也要一年左右，对不同行业不同企业的具体情况，申报的板块都会对你的审核时间造成重大影响，特殊情况下，可能很快，也可能很慢，所以这个没有规律可循，更多的是要在不同时期根据当时的监管政策来判断。

图20：IPO参与方及参与节点

IPO的审核工作流程分为受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行等十个主要环节，分别由不同处室负责，相互配合、相互制约。对每一个发行人的审核决定均通过会议以集体讨论的方式提出意见，避免个人决断。

图21：IPO基本审核流程图

一路坎坷一路歌

2011年10月，我的所有IPO准备工作完成，并在2012年1月正式提交了材料。我们提交资料时，根据了解，已经有500多家公司在排队等待审核。证监会受理了之后，就要进行招股说明书披露，你要赤裸裸的站在大家面前，接受各种检查。如果有问题，还得补充材料，进行更新，然后再披露。

材料披露之后，要经过多轮审核。在不同审核阶段倒下的不下少数，原因类型大同小异，也有企业中途业绩下滑，或证监会对经营状况，财务成果寻根究底，触碰到了企业不愿意让人知道的“信息”，忍受不了压力，主动中止。也有企业被卡在审查环节，等待进一步观察的。

在这个环节，你务必小心翼翼，低调做人。因为很多意外你无法预测，可能是当年一个对你不满的离职员工知道你一个不好的信息，一个举报电话打过去，你就麻烦了。有些还捅到媒体上去，那真是雪上加霜。在这个节骨眼被迫终止上市的不是少数。所以搞好客户、供应商、员工、媒体、股东等各方面的关系不容小视，忍一时便是一世！

图22：IPO发审会内容

这个发审会有一个流程，需要发行人代表和保代各2人到会陈诉和接受询问，询问结束后委员就会投票表决。接受询问的人比较讲究，必须对公司的所有情况都比较了解，心理素质也要过关。早年曾经有某公司董事长还没进发审会会议室，就紧张地说不出话来，因为这位董事长是搞技术出身，平时对外接待都是由总经理负责，自己专心搞研究，导致临场情绪不稳，在会场回答也结结巴巴汗流浃背，导致委员无法准确理解有关问题而投了反对票。所以，负责任的券商通常都会带领公司进行多次彩排，模拟问答现场。

2012年9月，我们接到了进入发审会的通知。我们是由张老师本人和财务总监共同代表公司接受询问。我的财务总监非常称职，居然把长达300多页的股说明书花了一个月完整地背了下来。虽然券商并没有要求张老师和财务总监背下来，但他还是做了准备。在准备上会时，我们的答辩团队提前到达北京集中进行全员战前集训。从进门、鞠躬、落座、回答问题等各个角度进行训练，此间又根据招股说明书整理出几百个问题轮流模拟询问与回答。虽然是模拟，但完全是以实战为基础，券商提问、反问、追问避实就虚，我们要步步为营作答，全程的紧张程度接近极限。集训过程里，我们四个人（董事长、两位保代）白天训练，晚上阅读招股书，整理一天的问题清单与答案。临近上会的前几天，当地上市办的领导（也是很紧张期待的）、签字会计师、签字律师也都到北京参与提问，十几个人从不同的角度提出大量的问题与解题思路，丰富了知识储备，这个过程与其说壮大了过会信心，不如说丰富了人生的体验。终于熬到上会的那一天，早上我们几个要上会的人一起到雍和宫磕了一顿大头，磕完头后，云淡风轻，世界一片祥和，没有了焦虑、急躁，感觉该做的都做了，自己努力了，也祈求神灵护佑了，不过会是不可能的。下午我们斗志昂扬的进入证监会的大门，我们的回答得到了现场委员的一致认可，当晚，我们得知成功过会（注5）。

这个过程，看似简单，其实是个非常复杂的系统工程，需要券商、会计师、律师密切协作，彼此谦逊、礼让、厚道是胜利的前提。

如果你通过了证监会的审核，可以暂时歇一口气了。但是还不能放松，你还是要小心翼翼，低调做人。因为你还没拿到批文，如果这段时间被媒体或居心不良的人盯上了你的弱点，你可能又拿不到批文了，即便拿到了，还是有可能被收回。

2012年11月，我们接到了难以接受的消息，IPO暂停了！2012年11月16日至2013年12月，IPO迎来第八次暂停。其中一个原因，就是监管层开展了号称史上最严的IPO公司财务大检查，以挤干拟上市公司财务上的“水分”。这里还有另一个背景，就是大家熟悉的“IPO堰塞湖”。据媒体报道，到了2012年11月末，也就是本轮IPO暂停之初，IPO待审企业共计809家（此处数字不同渠道口径不一，仅做参考）。根据2012年来新股发行节奏，要消化“堰塞湖”少则需要3年，多则需要5年。此时，张老师陷入了沉思，他不是担心公司上不了市，这只是时间早晚问题，他担心的是自己当年跟某投资机构的上市时间对赌，如果公司没在2013年12月前上市，张老师将要为此额外付出对方投资金额每年6%的赔偿。

图23：IPO历史上的暂停时间点

此前，我们还憧憬着能够在2013年公司成立15年时正式上市，看来无法实现了。IPO暂停并不是新闻，此前也发生过多次，但没有感觉会发生在我们的身上，我们陷入了漫长的等待中。

这一年，继创业板推出之后，国家构建多层次资本市场体系的政策措施持续不断，国内资本市场迎来了全国中小企业股权转让系统（简称“新三板”），进一步充实了我国多层次资本市场体系，为创新性企业的发展提供了新活力。

2013年，IPO暂停空白的一年，但我们的业务继续保持高速增长。这一年，中国资本市场迎来史上最严IPO财务核查，证监会成立了不少于15个小组，约百人的核查队伍，对当时882家在审的IPO企业进行财务核查，主要是要彻底将造假上市公司清除出股市，最终，在监管层的火眼金睛之下，近300家企业主动退出，提交终止审查申请，大大缓解了IPO堰塞湖的难题，随后发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，正式宣告暂停了14个月的IPO开闸。

2014年4月，经过漫长的煎熬与忐忑，我们终于拿到了批文。

正式上市

2014年7月，26岁的我，终于上市了。这是一个新的开始，正如当年26岁的张老师初来深圳。在这神圣时刻，我们在交易所上市大厅敲钟，标志着苦难过去了，感觉“好日子”来了。

图24：上市敲钟仪式

当晚，我们举行了答谢晚宴。张老师热情洋溢地发表了感谢之词，但随后并未显现出过多的欢乐。在这些高光时刻的背后往往隐藏着无数辛酸与未知，可能有我们想象不到的一些艰辛和意外。对于普通人来说，敲钟便是阶层的跨越，财富的暴涨；但是另一方面，可能也意味着他要处理的问题会更加的棘手，面临的困难会更加的大。

张老师在当晚在日记中写到：许多人以为我会很幸福，因为我赚了那么多钱。但这并不是我从交易所走出来时的感受。在过去的26年里，我一直都在担心公司会失败，但后来并没有。对我来说，想做好生意很艰难，几乎没有什么能比你的公司陷入困境更让你痛苦的事情了，只有在那时你才会意识到，你是CEO，你不能离开。

唐代诗人陆龟蒙有首诗叫《雁》，是这样写的：“南北路何长，中间万弋张，不知烟雾里，几只到衡阳。”大意是：大雁由北向南，路途多么遥远，途中张着无数弓弦，不知在这充满杀机的征尘里，能有几只平安地到达衡阳？用这首诗来形容企业上市的艰难贴切不过。

上市后的酸甜苦辣

一家企业自IPO成功后，便华丽转身成为人们眼中的“白富美”、“高富帅”，伴随着光鲜亮丽的数据接受众人的膜拜。殊不知，上市只是企业发展的一个新阶段，市场对你的考验从来没有降低，而是数倍负重。上市意味着你的商业行为和数据再无隐蔽性，需要接受公众的质疑；意味着你的一举一动和经营成绩都牵动着几万股东的家庭生活和社会稳定。大部分人看到的是上市公司光鲜亮丽的一面，均不知这都是公司背后竭尽全力命悬一线后的成绩，他们也承担着不一般的压力。近几年，债券违约、业绩造假、商誉减值、业绩巨亏、大股东风险等现象频发，A股的雷远没出清。特别是民营企业，哪怕并没有太大太多的日常紧迫事项或违规事项，他们日常所面临的境遇都比我们想想中的更加困难。或许你会说，雪崩时，没有一片雪花是无辜的。是的，对于一些不守规矩的公司来说，这只是从虚假繁荣回归现实。而还有其他企业呢？或许，潮水退去，才知谁是真正的裸泳者。

在市场经济时代，上市企业可以获得更多的融资，获得更多的发展机遇，为以后的发展提供强劲的动力，很多民营企业将其视为做大做强的不二选择，但资本市场带来的不仅是机遇，还可能带来股权分散的风险、资本运作的失误、更激烈的竞争以及来自社会公众监督的压力。

上市后的第一年，我的业务保持两位数的增长。上市后对我的影响也是多方面的，如品牌效应增强直接带动了业务的持续增长，增加了公众包括客户供应商的信任，大股东和员工的股份增值自不用多说，老板的社会地位也是火箭提升，接待等级直接到省市级别。另一面是上市后的规范成本增加，被监管的压力加大，投资者的诉求压力增多，财务自由的高管们逐渐漫不经心，股价变化也不断影响老板的心智，这是A股中小市值公司的现状。但更重要是我们依然要向前走，上市平台给我们提供了更加开阔的发展空间，如通过一些列资本运作快速实现商业目的，这是上市前没有的。

2015年，继续保持两位数的增长。这一年，我收购了一家本行业公司，不过金额不大，这是我上市后的第一次并购，张老师有点担心，所以只用不到2000万收购了这家负债率达到70%但可以扩大我产品范围的企业，2年后，这家公司的营业收入由之前的8000万锐减到900万，原来是这家公司的老板带走了大部分客户，留下了空壳公司给我们，并且是一个精心设计的局，我们直到第三年才发现。张老师说，就当是交了学费吧！

这一年，我的董事会秘书辞职了，跳去了一家新IPO公司，因为这是他的职业方向，在拟上市公司拿到一定股份，帮助公司上市成功后三年内离职到下一家IPO企业。这个职业，成功一家IPO公司基本单股份价值能达到千万，这真是个好职业。作为上市公司高管，董秘是公司对外发言人，是主导公司资本运作的负责人，不容忽视。我想找一个能够长期跟公司共成长的董秘，但有什么绝对的标准呢？专业、经验、形象、谈吐？张老师找了一位跟他聊得来的人。

这一年的6—7月，中国A股股市出现大规模动荡，从最高时的5 100多点下跌到3 000多点，A股又有进入熊市迹象。这一次股灾之后，党和中央政府开始进一步严格监管股票交易市场，中国资本市场的反腐行动也掀起了历史的高潮。先后处理了多名官员涉及违规审批、内幕交易、操纵股市交易、勾结境外势力做空中国股市的重大违法违纪案件。同时，新三板资本市场开始迅猛发展。新三板从2013年开始推向全国，到2014年开始真正进入快速增长期，截至2015年12月31日，新三板的总体挂牌企业达到5129家，新三板企业总市值达到1.5万亿，同比2014年增长545%。

图25：2015年6-7月股市情况

2016年，我跟这位“聊得来”的董秘做了一个跨界的重大收购，发行股份购买一家互联网企业，因为张老师想抓一次“风口”，“聊得来”也很支持。说是重大收购，主要是交易金额达到了我们公司总资产的70%，几乎是公司的一次战略转折了吧！早年入股的国资背景股东听闻消息后，极力反对，并在董事会和股东大会上投了反对票，不过张老师的股份比例多，在股东大会上还是通过了，国资股东在两个月后发布了减持公告，并在后续一年内陆续减持完毕。张老师不为所动，坚持继续推动这个收购，因为跟对方原股东签订了三年业绩承诺书（包括2016年），不怕影响公司业绩。没想到的是，三年后，这家互联网公司再次业绩大降，但前三年的业绩对赌期是完成业绩承诺的，只是分别从第四年开始陆续亏掉了前面的所有利润，连续几年巨大的商誉减值直接导致公司的利润为负，股价狂跌60%。我在同一个地方犯了两次错！

2017年，无他，唯业绩在45度角增长。这一年我荣获市级科学技术创新奖二等奖。2017年监管层出台了一系列“新规”：定增新规控制募资规模和募资节奏、“最严”质押新规降低市场杠杆水平、资管新规消除多层嵌套和通道等等。

2018年，无他，业绩继续长青。这一年，在首届“中国国际进口博览会”开幕式上，国家主席习近平宣布，在上交所设立科创板并试点注册制。

2019年，公司业绩突然暴雷，巨额商誉减值横空出世，股价暴跌，因2016年收购的公司已完成业绩对赌，2019年度便开始断崖式下跌额，成为各大媒体头条。这一年，科创板首批25家公司上市交易，科创板的成功开启为我国“注册制”改革迈出了成功的一步。

2020年， “聊得来”董秘辞职，在公司已供职十年的证券事务代表上任董秘职务。同年，推出了“股权激励计划”，对外宣布未来三年业绩将累计提高150%，并在年内发行10亿元“公司债券”加码主业，同时启动非公开发行股票计划。这一年，我的股价从历史低点回到历史高点；荣获了“改革开放四十年先进模范企业”称号。但疫情肆虐，全国经济和人民生活受到严重影响，一时间，整个国家带上了口罩，出入场所要二维码。

这一年，新版《中华人民共和国证券法》正式实施，作为中国资本市场的根本大法，它是保护中小投资者利益，促进我国证券市场长期健康发展的制度基石。4月27日，深交所创业板正式开启注册制试点，8月24日首批18家注册制新股上市。10月31日，国务院金融稳定发展委员会会议提出，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制。12月14日，沪深交易所集体发布《股票上市规则(征求意见稿)》、《退市公司重新上市实施办法(征求意见稿)》等多项文件，取消暂停上市、恢复上市环节，在财务类退市标准上新增组合财务退市指标，中国资本市场“史上最严”退市制度正式落地。

2021年，公司被人举报存在业绩造假，经证监会调查，我在2016年收购的互联网公司存在虚增营业收入和净利润达到数亿元，公司董监高均受到处罚。但这一年，公司业绩继续保持计划中的增长，首期股权激励成功解锁。这一年，深交所主板与中小板合并，北交所开市，为全面注册制铺路。这一年，疫情继续肆虐，很多小企业倒闭，失业的人越来越多。

2022年4月，公司召开年度董事会和监事会，审议年度报告及进行换届选举。会议决定董事会成员由之前的9名增加为11名，其中五名为公司内部执行董事，一名外部执行董事，其余五名为独立董事，分别有财务、法律、金融、战略和通讯行业背景的专家担任。

5月，公司举行“二次创业动员大会”，张老师对上市8年以来的工作进行了总结，对过去错误的选择进行了自我批评，同时表示公司虽然在财务数据上和监管上受到了较大的不利影响，但公司良好的基本面并未改变，公司业务并未受到实质影响。同时，张老师做出了“二次创业”的决定，并宣布了《二次创业指导纲要》和《未来十年战略规划》的工作部署。针对二次创业的决定，张老师表示：二次创业对企业来说是一次自我革命，是一次凤凰涅槃、浴火重生。是重新定位，重新盘整，重新出发。二次创业就是杀死过去的自己，这个“杀死”其实也意味着进化，意味着变革，也意味着重生。为此，结合我们的未来十年战略规划，我们下一步应当做到：

一是坚持主业不回头，不搞跨界并购不搞无序扩张，从区域多元化发展转向专业全球化发展，缩减原来的业务范围，走专业化、全球化的道路。

二是改革公司治理结构，张老师将辞去总经理职务，交由职业经理人管理日常事务，从独裁式高管到团队式高管的转变，同时减少“关系户”人员，从家族化管理转变为职业经理人管理，本人专心做公司战略规划工作。

三是改革经营模式，从利润驱动转变为使命驱动，从追求利润最大化到追求行业领先。

四是从资本独大转变为要素共治，由全体员工和专业委员会共同确定重大决策，围绕着企业核心利益进行资本运营，适时实施定向增发、可转债、子业务分拆上市的计划。

为确保“二次创业”的成功及增强企业的市场竞争力，公司应在技术创新与产品开发、管理制度创新、人力资源、产品营销等方面实施科学合理的战略，培养企业的核心竞争能力，确保实现战略目标。次日，公司举行“未来战略规划新闻发布会”，邀请了行业媒体、证券媒体、机构投资者、券商研究员等外部人员，对外发布了《未来十年战略规划》。

12月，国家宣布停止各地的核酸检测要求，各类场所停止检查健康码，全面恢复正常经济生活，一切回归正轨……

深圳湾日出

我还有很多故事，你有酒吗？

📚参考资料：

注1：节选自棱镜洞察《怎样的企业最终可以成为上市公司？》；

注2：节选自《中国最猛的富人区，谁说它壕无生活》；

注3：节选自央视网《惊心动魄的“8·10事件”：中国证券史不能忘却的一天播》；

注4：节选自财经新闻周刊《1994年股市行情回顾 1994年股市到底发生什么？》；

注5：节选自水龙誉财务郭志林《IPO过会前后的故事》。

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