关注「斯隆投资笔记」，发送数字“123”，送你20本「豆瓣高分投资书籍」

“3” 条新闻评论

I.

12月社融增速或已触底

中国人民银行公布，2022年12月新增社融1.31万亿元（同比少增1.06万亿），环比明显回落，且不及市场预期；新增人民币贷款1.40万亿元（同比多增2700亿元），较上月明显回升，也高于市场预期。M2同比增速较上月下降0.6pct至11.8%，增速有所回落。

【斯隆点评】

先解释一个经典问题：为何社融新增下降但是贷款新增却在增长呢？

原因是社融不仅包括了银行信贷，还包括证券、保险、信托等金融机构向其所在市场提供的融资。比如12月城投债发行不畅、信托贷款下滑明显，成为拖累社融增速的主要原因。

因此，相比而言，社融指标更能综合表现全社会的真实融资需求，而信贷指标更能体现监管层的政策导向与商业银行的执行力度。两者可能存在时间差异，比如12月政策推动信贷投放，但是实体融资需求不足，也有可能存在结构差异；又比如股市火热的时候，券商融资增速可能带动社融增速上涨，遥想2015年仅场外配资就高达5000亿，占了社融半壁江山，当然这种牛市bug一去不复返了。

II.

全年政府卖地收入减少三成

根据第三方机构克而瑞统计，2022年，随着我国房地产销售端疲软，土地出让金收入下滑，全国土地市场成交建筑面积为14.44亿平方米，成交金额4.73万亿，较2021年同期分别下降了37%、31%，土地出让金从高峰的8.7万亿下降了约3万亿规模。

【斯隆点评】

经历了二十多年的快速增长，随着我国房地产市场需求见顶，土地出让金的增速明显放缓，长期来看，地方政府高度依赖的“土地财政”将难以为继，如何弥补土地出让金下滑带来的财政资金缺口，成为地方政府不得不面对的问题。

III.

杭州市与阿里巴巴签订全面深化战略合作协议

1月10日，杭州市人民政府和阿里巴巴集团全面深化战略合作协议签约活动举行，杭州支持平台经济规范健康发展的具体措施已在制定中。

【斯隆点评】

今日阿里巴巴港股开盘继续上涨，股价已从去年10月末的低点60港元反弹了92%。无独有偶，腾讯控股股价也从低点188港元开始，用了不到三个月时间实现翻倍。

要说这三个月里发生了什么根本转变，不是平台经济的业绩，而是投资者对政策转向的信心。既然是心理因素，那么过度乐观就是难免的，腾讯在400-430港元之间可能会遇到比较大的阻力，这也是我计划的获利减仓区间。

“2” 条市场观察

I.

#A股 冲高回落，市场交投略为清淡，热点相对匮乏，创业板指跌逾1%。

两市 20%的个股上涨，全天成交量7400亿元，北向资金实际净买入76.14亿元，连续6日加仓，累计超410亿元，沪深300连续7个交易日上涨的金身告破。

行业方面，煤炭、保险逆势上涨；半导体、信创、新能源车、零售、白酒题材则出现调整。

II.

#港股 高开后震荡上行，尾盘涨幅收窄。恒生指数收涨0.49%报21436.05点，恒生科技指数跌0.25%报4547.12点，恒生国企指数涨0.65%报7310.92点。

#美股 三大股指全线收涨，道指涨0.56%报33704.1点，标普500指数涨0.7%报3919.25点，纳指涨1.01%报10742.63点。热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.73%。（消息面：美联储主席鲍威尔再次发表鹰派讲话，美联储坚定致力于降低通胀，尽管为抑制经济增长而加息可能会引发一些不受欢迎的决定。）

“1” 条投资笔记

#雪球组合 我的A股实盘组合 ，今日+0.07%（vs沪深300ETF+0.00%），其中中国神华、陕西煤业、山西焦化领涨。组合最新净值1.19，最近一年收益率11%，详细持仓请见 https://xueqiu.com/p/ZH2450609 。

最新持仓：

• A股组合 35%，沪深300ETF 6%
• 恒生ETF 33%，腾讯控股 23%
• 中概互联 2%

最近交易：12月29日，完成一季度资产配置与雪球组合调仓。注：本文内容不构成投资建议。