目录

1、宏观方面包括：12月经济数据预测、12月PMI数据点评、央行2023年工作会议点评、美联储12月议息会议纪要点评、12月美国就业数据点评。

2、行业与板块方面，本文给出了五个板块点评分析内容：

1）光伏板块：光伏材料、光伏设备、光伏排产、板块后续思考等点评。

2）数字经济板块：上海数据交易所、信创板块、数据要素市场等点评。

3）汽车板块：比亚迪仰望、智能汽车、特斯拉降价、新能源汽车年度销量预测等点评。

4）地产产业链板块：按揭利率新政、建筑建材、家居、家电、家纺等地产产业链点评。

5）锂电板块：板块基本面与预期、锂电产业链等点评。

注：最近5个交易日内，一级行业角度，计算机、建筑材料、通信、轻工制造、传媒等行业涨跌幅排名靠前，社会服务、煤炭、美容护理、农林牧渔、综合等行业涨跌幅排名靠后。概念板块角度，POE胶膜、WEB3.0、钙钛矿电池、炒股软件、光伏逆变器等板块涨跌幅排名靠前，乳业、旅游出行、免税店、预制菜、统一大市场等板块涨跌幅排名靠后。

正文

一、宏观部分

（一）12月经济数据预测

G券商：1、实体经济数据预测：1）GDP：Q4整体好于Q2，预计同比增速1.4%。2）生产：预计12月同比增速为-1.5%。3）投资：预计全年投资增速5.3%。4）消费：预计12月社零同比增速-6.9%。2、价格数据预测：1）CPI：预计12月同比1.7%，较11月回升0.1个百分点。2）PPI：预计12月同比-0.1%，较11月回升1.2个百分点。3、金融数据预测：1）新增信贷：12月信贷新增规模弱于同期，约为10000亿元。2）新增社融：预计12月新增社融约1.3万亿，增速9.8%。3）M1、M2增速：预计12月M1同比为4.2%，较11月M1（4.6%）同比回落0.4%；预计12月M2同比11.9%，较11月M2同比下滑0.5%。M1-M2剪刀差为7.7%，较11月剪刀差（7.8%）基本持平。4、贸易数据预测：1）出口：预计12月增速将为-12.9%。2）进口：预计12月进口增速将为-9.9%，贸易顺差为742亿美元。

（二）12月PMI数据点评

事件：12月31日，国家统计局公布12月PMI数据。12月制造业PMI为47%，比上月下降1个百分点；非制造业PMI为41.6%，比上月下降5.1个百分点。

G券商：制造业PMI经历了8-9月的低位企稳后，在外需下行、地产低迷、疫情冲击的叠加影响下，10-12月连续3个月走弱。景气面同样创下2020年2月以来最弱表现，15个主要制造业行业中，处于扩张区间的行业个数由11月的6个减少至1个，其中汽车、计算机、农副食品、有色、化工转入景气收缩区间。从细分行业景气变化中，我们同样可以看到外需下行、地产低迷、疫情冲击三大因素的影响：一是“出口系”，外需占比较高的中游装备制造普遍走弱，计算机、电气机械、通用设备景气环比分别下行9.4、6.8和0.1个点，纺服行业出口订单环比下降达38.8个点；二是“地产系”，非金属矿、有色景气环比下行；三是“消费系”，除医药以外的消费制造行业景气全面下行。对于疫情冲击来说，“减员”是主要的影响路径。15个细分行业中有12个行业从业人员指标环比走弱；在“减员”影响下，生产普遍走弱，15个细分行业中有9个生产项环比下降；快递邮政物流行业“减员”进一步导致供应商配送时间指标的普遍下降，15个细分行业中12个供应商配送时间指标环比显著下降。12月仍有6个细分行业景气逆势环比改善，其背后的宏观线索主要有三：一是疫情达峰过程中对医药品和医疗器械等专用设备需求的短期高增长；二是“保交楼”支撑黑色、金属等建安环节产品需求改善；三是随着第一批城市居民生活半径修复，航空等景气回升带来石油炼焦景气环比回升。

（三）央行2023年工作会议点评

事件：2023年1月4日，中国人民银行召开2023年度工作会议。

Z券商：2023年央行工作会议将重心落脚于稳增长政策上，工作安排更加集中于促消费和稳民营地产，部分约束也有所放宽，一季度流动性环境仍将保持宽松，降成本方面也会有所行动。后续一是需要重点关注1月份7000亿元中期借贷便利的续作情况以及LPR是否调降，其中12月LPR调降落空可能受到贷款重定价影响，1月LPR调整概率较高；二是由于今年春节假期提前，对于社融月度数据有一定影响，需关注一季度社融整体的持续性。

（四）美联储12月议息会议纪要点评

事件：北京时间1月5日凌晨，美联储公布12月会议纪要，显露出对2023年美国通胀风险上行和经济前景不确定性的担忧。

G券商：当前Fed Watch数据显示2023年2月加息25bp和50bp的概率分别为70.2%和29.8%，期货市场隐含终端政策利率将在2023年6月达到4.97%，并于2023年下半年开始逐步回落。目前去博弈美联储加息结束尚为时过早，目前可能正进入再往前的一个阶段，即加息节奏逐步放缓的阶段；此后高利率可能是维持而并非加息降息急转。现阶段，市场对于美联储2023年2月加息的幅度以及终端利率的终点预期较为一致，但对于美联储何时转向降息仍存在较大不确定性。期货市场隐含2023年终端政策利率水平为4.97%，并在2023年末回落至4.52%，反映市场对美联储在2023年下半年开始降息的预期。我们认为，市场对货币紧缩持续的时间可能存在低估。一方面，虽然美国通胀（CPI）顶部大概率确认，但核心服务通胀仍有较高粘性。美联储所合意的薪资增速水平大约在3-3.5%左右水平，11月非农数据以及亚特兰大联储薪资跟踪指数显示时薪增速分别在5.1%和6.4%的高位，距离美联储所期待的3.5%仍有很大距离。整体来说我们预计2023年核心通胀在年末达到3%左右水平，较难达到美联储的目标水平。另一方面，美联储主席鲍威尔曾多次强调，1970年代控通胀失败的历史经验告诉我们，政策需要避免提前（prematurely）放松，控制通胀需要经济增速在较长的时间段（“sustainedperiodofbelow-trendgrowth”）里低于趋势增长水平，否则可能导致通胀预期的再次回升。因此，我们倾向于认为，在达到政策利率终点后，美联储可能会维持政策利率水平，而不会选择在短时间内降息。整体而言，12月议息纪要符合市场预期。尽管姿态偏鹰；但由于美联储强调的对通胀的担忧，以及维持一定时段高利率的必要性等均是市场隐含信息，也与鲍威尔在12月新闻发布会中披露的信息相符，对市场定价来说并无意外因素冲击。后续更为重要的是 12月非农数据、通胀数据。

（五）12月美国就业数据点评

事件：1月6日，美国劳工统计局发布：2022年12月非农就业人数新增22.3万人，前值26.3万人；失业率降至3.5%，前值3.7%。

Z券商：我们认为比就业数据更关键的是12月ISM非制造业PMI跌破荣枯线。12月美国ISM制造业PMI为48.4%，11月跌破枯荣线后降幅再度深化，且供应商指数指向供应链的快速修复；12月ISM非制造业PMI大幅降至枯荣线下49.6%，预期55%，前值56.5%。目前，劳动力市场数据指向较乐观的预期，而PMI制造业/非制造业两组数据加重了硬着陆风险，不同经济数据分化是美联储内部意见分歧以及预期差加剧市场波动的主因。但我们认为随着制造业与非制造业PMI相对转弱，企业部门招聘需求大概率会显著下行。我们维持对于2023年的观点：强美元已在顶部；在通胀筑顶、美联储边际减码和经济减速三重因素之下，宏观场景有利于美债的配置；经济增速/企业盈利在Q1-2的下行压力会致使美股下挫，配置节奏上在年中逐步由美债转向美股。

二、重点行业/板块观点精粹

（一）光伏板块

J券商：光伏材料：硅料价格下降利好组件排产改善，光伏上游材料景气有望底部反转。硅料降价利好组件排产改善，推动上游原料需求。22年9月以来，硅料月度产量呈环比增加趋势，根据百川盈孚，10月、11月、12月硅料产量分别为8.04万吨、8.18万吨、9.03万吨，后续硅料出货预计将进一步环比增长，与此同时，硅料价格也出现快速回落，截至1月6日，平均报价已降至17.8万/吨，硅料价格下降预计将促进下游组件排产增加，利好EVA等光伏产业链上游辅材需求和价格的双重提升。EVA相对淡季价格有所回落，后续光伏端需求支撑有望底部反转。10月之后，由于下游需求相对淡季，EVA各牌号价格均有所回落，11月下旬光伏料报价也降至2万以下；截至23年1月初，光伏料报价在1.6万/吨上下，后续随光伏产业链改善，有望底部反转，存在较大提升空间。相关标的：东方盛虹（大炼化全面打通在即，EVA总产能达36万吨，POE中试阶段，规划30万吨产能），荣盛石化（3号乙烯项目获批；下游30万吨EVA装置，POE在推进阶段，总规划30万吨产能）、联泓新科（22年技改完成，EVA产能达16万吨）。下游多晶硅扩产增产潮带动，三氯氢硅景气有望提升。根据百川盈孚，22Q4至23Q1期间，计划投产的多晶硅产能超过40万吨，多晶硅大幅扩产将增加三氯氢硅需求，进而提高三氯氢硅需求。2021年，光伏级三氯氢硅均价2.35万/吨，22H1均价2.4万/吨，最高时点价格2.7万/吨，下半年均价有所回落至2.1万/吨，后续受益于下游多晶硅扩产增产潮，价格景气有上行空间。相关标的：三孚股份（现有11.5万吨三氯氢硅产能，7.22万吨产能在建，预计23Q1投产）。其他材料方面，工业硅自11月下旬后均价有所下滑，主要系有机硅等非光伏领域需求较弱，后续随着宏观经济复苏仍有提升预期，推荐优质弹性标的合盛硅业（22年底前后工业硅产能预计达159万吨、有机硅单体预计达173万吨；20万吨多晶硅料23年投产，其中10万吨预计23年Q1投放）。POE：22年以来N型电池、双玻组件渗透率提高，POE依托优异抗PID性能，未来在光伏胶膜中渗透有望提升，目前国内POE生产尚处早期阶段，建议关注有望突破POE生产壁垒的相关企业：卫星化学、东方盛虹、荣盛石化、岳阳兴长、万华化学、鼎际得。纯碱：在光伏装机量持续上涨的背景下，光伏玻璃需求提升，光伏玻璃的持续投产将贡献纯碱需求增量，建议关注远兴能源。单晶银粉：为光伏银浆上游“卡脖子”环节，国内大部分被日本DOWA垄断，国产化空间显著，建议关注元利科技。

G券商：光伏EVA树脂：价格反弹在即，看好树脂及胶膜盈利修复。近期EVA发泡料、线缆料等成交价反弹500~1000元/吨，光伏料报价暂持稳。至暗时刻已过，EVA成交价开始反弹：Q4因发泡线缆等领域需求弱、光伏下游开工较弱，EVA价格快速下跌。成本面支撑下价格已至低点，近期发泡线缆贸易商做空情绪收敛，部分企业投机储备，目前生产企业出厂价变动不大（仅斯尔邦上调线缆料报价300元），发泡料、线缆料成交价略反弹500~1000元/吨左右。光伏下游需求启动在即，光伏EVA价格或将快速上涨：22Q4光伏EVA价格跌至历史低点，组件企业胶膜库存、胶膜企业胶膜产品及EVA粒子库存、EVA企业EVA粒子库存均有不同程度下降，目前EVA企业粒子库存较低。近期光伏主产业链价格快速下跌，随下游需求启动，组件、胶膜企业开工将逐步提升，同时考虑疫情后发泡料、线缆料需求也有一定程度修复，光伏EVA价格或将快速上涨。光伏EVA供需持续紧张，或为23年产业链最紧缺环节之一：目前N型TOPCon多选用POE封装，考虑POE粒子尚未国产化、供给相对受限，预计今年组件厂将大规模导入EPE+EVA封装方案。2022年起EVA新增装置仅天利高新、古雷石化、宝丰能源共75万吨，考虑爬产等因素，2023年光伏料供给增量较需求增量（同比增速约50%）较少，预计光伏EVA树脂将成为光伏产业链最紧缺的环节之一。看好光伏EVA树脂、胶膜盈利修复：随下游光伏需求启动，预计光伏EVA价格或将快速上涨。22Q4光伏EVA树脂价格位于历史低点，树脂盈利承压、胶膜因高价库存盈利承压，随价格快速反弹，看好EVA树脂【联泓新科】、光伏胶膜【福斯特】【海优新材】【鹿山新材】等盈利修复。

Z券商：产业链价格快速下行、行业需求将提速，聚焦新技术、新转型的光伏设备龙头。1、行业端：近期光伏硅料产能逐步释放、带动产业链价格下行，组件价格有望向1.6-1.7元/W迈进，将促进下游需求提升、行业成长属性强化。我们预计春节前后，随着需求提升、价格企稳，产业链开工率有望提升，同时带来各环节扩产需求提升，催生设备需求。2、设备端：重点看好电池+组件设备环节，关注铜电镀+钙钛矿新技术产业化进程，首选具平台化能力龙头。1）新技术：HJT/TOPCon/xBC等多种新型电池技术迭代，预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。预计2025年HJT设备订单空间超600亿元，2020-2025年CAGR为98%，催生电池+组件设备扩产需求提升。同时电池设备的核心零部件+HJT浆料国产替代有望成为下一个阶段的重要突破口，将在行业从1-N的过程中逐步放量。【电池设备】重点推荐：迈为股份、金辰股份、罗博特科、捷佳伟创、英杰电气、帝尔激光、汉钟精机、海目星。关注：京山轻机、英诺激光、明志科技；【组件设备】重点推荐：奥特维、金辰股份。关注：京山轻机。2）新转型：光伏属于泛半导体行业，光伏核心设备+零部件均具备行业延伸的潜力，未来向电镀铜、钙钛矿、泛半导体设备延伸打开中长期发展空间。【电镀铜】下一代金属化技术，重点推荐：罗博特科。关注东威科技 、芯碁微装等。【钙钛矿】下一代光伏新势力，重点推荐：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、罗博特科、帝尔激光、亚玛顿等。关注：京山轻机。【泛半导体】向平台型公司延伸，重点推荐：晶盛机电、上机数控、迈为股份、奥特维、英杰电气、高测股份、捷佳伟创等。

G券商：光伏大涨盘中点评及后续思考。【1】今天光伏板块强势反弹，主要原因系：（1）昨日头部光伏企业交流反馈实际硅料成交价格已低于120元/kg，比市场预期的150元/kg更低；（2）根据SMM信息多家组件企业开始上调1月组件排产计划，体现出组件企业对Q1需求情况的看好。（3）国内电价可能不断上调的预期。【2】硅料的超预期下跌后，产业链不会进一步担忧高价库存损失，进而开始提高开工率，并看好春节后的市场放量。22年年底市场因阶段性担心23Q1光伏需求（暂时不担心23年全年需求）使得板块估值持续下挫，昨天多方信息带来的结果是“超预期”，而光伏近两年来上涨主要就是靠不断地上调预期。【3】市场对于23年Q1“量增”的预期较为一致。（1）从“量增”角度来看，我们认为确定性最强的是“辅材”“EPC”：辅材：海优新材、福斯特、赛伍技术、激智科技、福莱特、通灵股份、快可电子、宇邦新材等；EPC：能辉科技、苏文电能、芯能科技、晶科科技、林洋能源等。（2）可能存在阶段性供需紧缺的石英砂、POE粒子、大尺寸PERC电池片，亦具备一定的投资机会：石英砂：石英股份、菲利华、欧晶科技等；POE粒子：鼎际得、岳阳兴长、东方盛虹等；大尺寸电池片：钧达股份、爱旭股份。（3）一体化组件企业也将受益于排产提高，同时需要重点关注22Q4和23Q1高价库存的影响。【4】在Q1产业链价格加速下跌+需求爆发之后，我们认为后续值得关注的是价格下跌见底、行业高成本产能出清、盈利见底分化后的硅料和硅片环节。目前市场也很难预判主链环节留存利润情况，毕竟涉及格局和竞争问题，但具有核心竞争力的龙头公司更有机会在价格战中胜出，投资层面的核心是把握低价筹码。其中头部企业（通威股份、TCL中环、隆基绿能）有望凭借更强的成本控制能力而获得超过同行的单瓦盈利，进而带来潜在的估值溢价。

C券商：降价刺激需求逻辑逐步兑现，光伏板块迎来大涨。价格企稳带来排产提升：近期产业链价格大幅下降，硅料价格已来到15万左右，也有企业反馈12万甚至更低的预期，在目前硅料价格下，下游需求迎来爆发只是时间问题。近日也有产业链反馈，由于近期硅片库存出清价格见底企稳，组件企业也开始有提产计划，经我们调研反馈，确实有几家头部组件企业考虑调升1月的排产，某一线厂反馈Q1开工率有望达到90%以上，预计整体行业相比原先计划有望提升5-10%，2-3月的排产有望逐月抬升。23年需求有望爆发：我们多次强调价格博弈是短期的，产业链的排产和下游的需求爆发是比较确定的长期趋势，目前组件价格后续也有望来到1块7甚至更低，足以支撑国内地面电站的收益率要求，预期在春节后国内地面+海外出口都将迎来较为明显的反弹，23年Q1需求有望超预期。根据统计，截止到2022年前11月国内地面开工规模已接近100gw，12月招标27gw，全年招标132.9gw，同比大增95.8gw，对23年需求形成有力支撑，目前头部组件厂23年的签单量也超过全年的1/3，欧洲和美国市场的增速也有望达到50%以上，预计23年光伏装机350gw+，行业增速40%以上，在目前价格下，仍有超预期的空间，光伏高景气无虞。重点推荐：上游降价加速驱动23年整体需求超预期，组件期货属性盈利无忧，头部一体化比例持续提升盈利稳定性，光伏板块目前性价比高，推荐盈利修复的组件（隆基、晶澳、晶科、天合、横店）、弹性较大的日升、一体化延伸的通威、受益地面爆发带来的大储（阳光英维克、上能、科华）、确定性高增长的户储及微型逆变器板块（德业阳光锦浪固德威禾迈昱能）、存在预期差的电池硅片龙头（中环钧达爱旭等）、受益上游降价排产提升以及新技术变化带来新需求的辅材（福斯特、福莱特、海优赛伍、帝科、宇邦、石英欧晶、中信博、意华、金晶等）。

C券商：光伏：组件排产整体提升，需求高弹性确定。1、据SMM，受近两日硅片价格企稳以及组件企业对于2月订单需求情况的看好，市场信心出现恢复，多家组件企业开始临时上调1月组件排产企划，其中某陕西龙头企业于1月5日下午召开提产会议，除此之外一线组件企业JK以及JA也纷纷放出提产计划。我们坚持淡季不淡的判断，光伏需求会不断超预期。2、重申平价时代跌价等于需求高弹性，快速跌价减弱观望。硅业分会单晶致密料最新价格区间在14.8-18万元/吨，PVInfoLink中182mm电池、组件价格分别为0.8、1.85元/W，地面电站收益率自降价以来已提升0.6pct左右，大部分项目已经具备建设动力，且当前电池价格有望带动组件价格进一步下降。平价后光伏装机更加市场化，组件跌价必将刺激需求。至于需求爆发时点，当前快速启动迹象已初见端倪，后续超预期值得期待。3、潜在需求有支撑，政策方向有期待。2023年全球潜在光伏需求超过500GW，随着产业链价格下降，装机积极性预计显著提升。美国正在释放扣押组件批次通关等积极信号，2023年增速大概率超50%，乐观看有望翻倍；印度关税政策有望迎来积极变化；巴西在补贴退坡平缓、碳中和目标加持下，有望继续保持较高强度。4、继续强烈看多光伏板块，建议布局以下主线：1）上游跌价刺激盈利修复，新技术增厚利润，估值相对低位的一体化组件（隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份、横店东磁等）；2）需求、盈利延续强势的逆变器（阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技等）及优质辅材环节胶膜（福斯特、海优新材）及玻璃（福莱特、信义光能）；3）其他细分环节优质龙头金博股份、正泰电器、晶盛机电、捷佳伟创、林洋能源、爱旭股份、中信博等。

（二）数字经济板块

K券商：上海数据交易所正式运营，树立行业典范。1、上海数据交易所正式运营，打造引领全国数据要素市场发展的“上海模式”。2021年11月25日，上海数据交易所揭牌运营，积极构建交易体系、细化交易流程，力图打造引领全国数据要素市场发展的“上海模式”。在试运行期间，上海数据交易所形成了涵盖六大主要步骤的业务交易流程和基于交易流程的“7+6+1”制度规则文件，上线了新一代智能数据交易系统、中国数据产品登记系统、中国数据市场服务商系统，目前可基本实现数据产品线上一体化交易，并构建了金融交易服务板块，支持各类金融数据要素对接，推进实现金融板块银行领域数据全品类覆盖，助力金融数据要素安全高效有序流通。同时交通和制造板块建设正在有序推进。目前上海数据交易所在制度体系、系统支持、交易服务等方面均已取得阶段性成果，具备良好运营条件，于2023年1月3日转入正式运营。2、上海数据交易所在行业内率先探索数据交易收益分配机制，标杆意义重大。上海数据交易所已于2022年9月发布收费标准，标准于10月1日正式实施。根据收费标准，针对需方数商，采取一次性收费方式：9980元，针对第三方数商，按照19980元/年收费；针对供方数商，收取交易额2.5%的服务费。我们认为这是在数据交易收益分配机制领域的有益探索，标杆意义重大。3、全国各地数据交易所陆续成立，推动数据要素产业链的发展。2023年1月3日，上海数据交易所正式运营，标志着国内数据交易模式迈出重要一步。此前，2022年9月30日，广州数据交易所揭牌仪式在广州市南沙区举行，标志着广东省级数据交易机构的正式成立。9月30日，苏州市大数据集团有限公司苏州大数据交易所正式揭牌，11月15日，深圳数据交易所揭牌交易，截至揭牌日交易所完成登记备案交易415笔，交易金额超11亿元。全国各地数据交易所陆续成立并逐渐进入运营阶段，有望推动数据要素产业链的发展。投资建议：我们按照数据要素产业链各个环节梳理受益标的：（1）数据采集环节：航天宏图、拓尔思；（2）数据存储环节：易华录、中科曙光、深桑达；（3）数据加工环节：海天瑞声、科大讯飞、航天宏图、中科星图、海量数据、星环科技、达梦数据、拓尔思等；（4）数据流通环节：a.数据交易所：安恒信息、广电运通、浙数文化、人民网；b.数据产品/服务提供商：航天宏图、上海钢联、海天瑞声、卓创资讯、山大地纬、慧辰股份；c.数据共享：太极股份、中科江南、博思软件、南威软件等。（5）数据安全环节：安恒信息、奇安信、深信服、信安世纪、启明星辰、天融信、绿盟科技、美亚柏科、亚信安全、恒为科技、安博通、中新赛克、N三未等。

G券商：操作系统&数据库峰会召开，催化信创行情。操作系统&数据库峰会顺利召开，有望成为信创行情催化剂。12月28日至29日，欧拉操作系统峰会及高斯数据库峰会顺利召开，峰会汇集政府监管部门、开源软件社区代表、商业软件发行商、金融/电信等核心下游客户的全产业链力量，共同研讨欧拉及高斯最新的技术迭代特性及商业化进程，以加快实现高水平的科技自立自强，同时也有望再次提振市场对信创板块的关注度，成为信创行情催化剂。头部基础软件厂商积极参与欧拉及高斯生态建设，深度受益于信创推进。根据华为开发者大会数据及IDC数据，欧拉操作系统及高斯数据库已经成为目前国内市占率最高的国产服务器操作系统及数据库技术路线。因而欧拉及高斯社区吸引了头部信创基础软件厂商的积极参与，此次欧拉峰会将设立麒麟软件、麒麟信安、统信软件、软通动力、中科创达5个分会场，高斯峰会将设立海量数据、云和恩墨、南大通用3个分会场，相关厂商将分享商业发行版软件的生态建设及商业落地进展，进一步提高其品牌影响力，未来将深度受益于信创推进。产业拐点将至，信创板块2023年发展有望超预期。政策面，2023年将进入新一轮信创替换周期的起始年，且除去党政、金融、电信以外的其他重要行业信创替代有望在政策推动下正式展开。资金面，疫情防控压力的下降以及优惠信贷政策的出台有望显著缓解党政及重要行业客户的信创投入压力。基本面，行业信创及党政信创有望分别于2023Q1及Q2启动招投标，叠加2022年的低业绩基数，信创板块2023年业绩拐点即将到来，且有望实现超预期发展。投资建议：建议关注头部信创基础软硬件厂商投资机会，推荐标的金山办公、海量数据、太极股份、东方通，受益标的中国软件、麒麟信安、软通动力、诚迈科技等。

G券商：数据要素市场投资观点更新。核心观点:当前，数据已成为数字经济时代的基础性资源、重要生产力和关键生产要素。我国数据要素市场发展处于起步阶段，市场空间潜力巨大，未来三年会逐步完善各项政策及制度。市场空间:2021年我国数据要素市场规模同比增长近50%，达到815亿元，预计2025年1749亿元，2021-2025年CAGR超20%。数据要素市场下游行业以政府和重点行业为主，2021年政府、电信、金融三大行业市场占比超过50%。数据要素市场建设主要由政府和央国企牵头，国资背景厂商优势显著。发展趋势:我们认为，我国数据要素市场发展尚处于起步阶段，数据要素新特征十分复杂，对传统产权、流通等制度规范提出新的挑战，成为制约数据要素价值释放的关键，在全球范围内尚无成熟的解决方案。《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》强调，数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，要统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。我们判断，随着各地方交易所逐步建立和从试运行阶段逐步切换到正式运行阶段，数据要素市场接下来会逐步完善各项制度，比如国家会着力完善数据产权制度，实现建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权“三权分置”。数据要素市场投资建议:从投资视角，我们认为数据要素市场仍存在诸多不确定性，如何从不确定性中寻找确定性，需要关注数据要素的全生命周期的各个环节，如数据生产生成、加工处理、分类分级、存储、共享交换交易到最终销毁全生命周期环节，寻找最受益的投资标的。建议重点关注有央企背景的技术能力强、产品布局全面的数据存储和数据安全的上市公司以及在交易所参与数据交易挂牌的公司，当下需求最具备确定性。核心投资推荐标的:【易华录、云赛智联、深桑达A、广电运通、上海钢联、奇安信、安恒信息】。

D券商：总体观点：强烈看好2023年全年数字经济板块的机会，多重复苏因素叠加，板块收入、业绩、估值均有向上弹性。细分行业角度看好数据要素、金融IT、信息基础设施国产化、智能制造等方向。市场机会分析：数据要素行业：2023年进入试点年份，关注地方试点案例合作方&个人信息受托商。行业2011-2017年蓬勃发展，2018-2020严厉打击，2021-2022年政策立法，2023年全行业开始试点，重新进入爆发期。深改委发文全面准确地传达了国家顶层对于数据要素市场发展的坚定决心、战略方向和具体指引，各地方政府积极跟进，后续主要看各地政策及试点，同时关注试点过程中各上市公司的参与。同时重点关注 政策首次提出的个人信息受托商概念，目前在韩国已经有比较成型的运营模式，未来可能会成为改变整个行业格局的新变化。建议关注：人民网：个人信息受托商先行者，商业模式弹性空间极大。信息基础设施国产化：关注基础软件、商用密码及华为链条三个方向。我们长期坚定看好信息基础设施国产化方向（合规要求请谅解）。短期看，我们认为基础设施国产化整体版块在第一波猛烈上涨随后由于台账落地不及预期导致下杀，但横向比较看国产化方向仍旧是明年机会最确定的方向。细分板块上，建议关注基础软件（OS、数据库、办公软件）、商用秘密以及华为相关链条。建议关注：基础软件：#金山办公#达梦数据#中国软件；商用密码：#格尔软件#三未信安#吉大正元#数字认证；华为链条：#神州数码#拓维信息#赛意信息#软通动力。遥感小卫星星座持续建设，带动中游产业链景气度攀升。遥感卫星在我国的商业变现模式清晰，通过对遥感卫星所拍摄卫片数据的处理和销售，遥感卫星可将数据快速变现。很多遥感卫星在未上天前，意向订单可以足以覆盖成本。由于每组卫星所承载的载荷不同，每颗新遥感卫星星座意味着一个新的市场。随着近几年遥感相关技术的突破及更多卫星星座的发射，下游军、民应用场景需求持续觉醒，相关需求高速增长，为产业链中游企业带来稳定的业绩增长。建议关注：#航天宏图#中科星图。

G券商：信创板块观点更新。总体观点：2022年是十四五期间信创板块启动的重要窗口，23年、24年、25年是信创产业链订单兑现期。大国之间网空主权竞合升级+举国体制信创政策加持+数字经济数据要素市场快速发展，三大驱动力为未来3年信创产业链快速发展构建上层基础。短线观点：我们认为2022年是信创板块的启动伊始，短期节奏虽然受到疫情政策调整影响，台账上报的最后节点推迟到1月中旬，但中长线投资节奏不变。信创第一波台账行情逐步切换到信创利好政策出台的预期行情上来，我们预测台账上报结束后，春节后相关财政利好政策会陆续出台，进而开启第二波订单和业绩逐步兑现的行情。中长线观点：2023年信创板块受经济复苏及政策驱动的大趋势影响，预期在Q2开始将逐步产生订单放量信号，相关业绩逐步释放和加速兑现将是第二波信创行情的显著特点。从采购特点来看，23年、24年，25年之前，信创板块将会迎来业绩逐步加速兑现期，看好未来三年信创板块的投资价值。投资建议：信创产业链很长，考验选股能力，持续跟踪政策催化及相关公司订单和业绩是重点。受益于2023年行业信创订单加速释放和市占率优势。建议提前布局具备细分领域龙头特质的信创主线标的，重点推荐: 中国软件、用友网络、金山办公、奇安信、太极股份、纳思达、东方通。

（三）汽车板块

G券商：比亚迪仰望品牌暨新技术发布点评：技术创新带来行业变革性机会。事件：1月5日，比亚迪召开仰望品牌暨技术发布会，发布高端品牌、硬派越野U8、性能超跑U9，及核心技术“易四方”。我们认为仰望品牌及新技术的发布，将更有助于比亚迪树立高端品牌形象，带来整体“量价齐升”。同时，对整个高端电动车行业，也将带来重要边际变化：1、原地掉头、浮水功能：源自四轮独立控制技术，利好电机电控赛道，受益标的：英博尔、汇川技术。2、齿轮及减速器：涉及差速锁及齿轮赛道，受益标的：双环传动等。3、高速爆胎控制、冰雪防滑功能：涉及域控及底盘领域，利好德赛西威、科博达、中鼎股份等。建议：建议积极关注比亚迪，及相关新技术领域标的：1）电机电控：英博尔 (电机)、汇川技术 (电控) 等；2）减速器及齿轮：双环传动 (变速箱、齿轮)等；3）域控及底盘：德赛西威 (域控)、科博达 (底盘域控)、中鼎股份 (空悬，底盘轻量化) 等。

G券商：比亚迪仰望品牌发布，新技术平台“易四方”变革于浪潮之巅。“易四方”技术颠覆传统汽车动力学。比亚迪“易四方”技术是国内首个量产的四电机驱动技术，从感知、决策、执行三个维度围绕新能源汽车的特性进行了全面重构，彻底颠覆以往燃油车的动力系统能力体系。平台最高转速20500rpm，整车马力超1100匹，可实现高附着力原地掉头功能并适应街道、越野、赛道等多种极限场景的性能需求。“易四方”技术创新突破汽车安全性能。搭载“易四方”技术的车型通过感知力更强的电驱系统，以毫秒级的速度独立调整车辆四轮轮端动态，从而更好地控制车身姿态，甚至可以凭借四轮独立矢量控制功能获得应急浮水脱困能力，为用户提供更大的安全冗余。仰望U8、U9正式发布，U8定位百万级新能源硬派越野，U9定位百万级纯电动性能超跑，两车型均标配 “易四方”技术，创新打造核心技术优势冲击高端车市场。我们认为，比亚迪推出全新子品牌仰望补齐高端车型拼图，搭载的全新“易四方”技术拓宽新能源汽车技术边界，以跨时代的产品力冲击被传统品牌牢牢占据的百万级高端市场，助力比亚迪丰富车型组合实现全方位市场竞争。我们预计23年中国电车销量900万辆，比亚迪凭借磷酸铁锂+CTB等平价技术加速中低端车型市场渗透，持续创新拓宽技术边界继续开拓高端市场。23年作为中国新能源车出海大年，对比丰田集团受益1975年石油危机下美国排放标准趋严，丰田汽车凭借其燃油经济性迅速扩大海外市场份额，比亚迪同样受益欧洲供给弹性释放，补贴退坡预期下税负差异扩大持续激发新能源汽车消费活力；东南亚国家电动汽车税收优惠政策推动中国新能源车企入局，比亚迪凭借磷酸铁锂刀片电池、超级混动DM-i和e平台3.0等技术打造出色产品力深度参与全球竞争格局，打开销量的二次成长曲线。预计23年公司销量有望超300万辆，海外销量有望突破40万辆。

K券商：持续看好智能汽车板块未来成长机会。中长期来看，汽车智能化已经被市场深度认可，智能化功能从无到有，从有到优高速渗透是行业最具确定性趋势之一。自动驾驶领域，高端产品无限逼近无人驾驶，在2022年，整车厂旗舰车型如小鹏G9、蔚来NT2.0平台车型、理想L9/L8/L7、哪吒S、长安阿维塔、长城wey 摩卡等已经率先搭配激光雷达+超高算力域控制器。性价比车型则逐步将行泊一体等功能打造为标配。在智能座舱领域，HUD技术不断迭代，大屏多屏、智能音响、多模交互等持续上车，产业升级永不眠。本土品牌强势崛起，本土智能化行业有望孕育世界级巨头。2022年12月智能电动汽车销量再度交出满意答卷，好的产品将展现出穿越周期的竞争力，持续得到消费者认可。本土品牌凭借优异的产品力，在本土汽车市场崭露头角，并积极向海外延伸。这其中智能化零部件作为本土品牌的绝佳特色，亦有望在全球形成独树一帜的优势，孕育具备全球竞争力的巨头。当前，整体智能汽车板块估值处于低位，悲观预期充分消化，而产业端技术迭代和产品升级如火如荼。比亚迪发布仰望品牌，剑指豪华车市场。正在召开的CES展会上，宝马发布的BMW i数字情感交互概念车，平视显示系统可覆盖整个挡风玻璃实现沉浸式交互体验，车身采用全彩E Ink技术，可实现完全可变、可单独配置的彩色外观。大陆集团、采埃孚、索尼等行业巨头纷纷展示新产品。此外激光雷达厂商如Avea、Cepton、速腾等亦将在展会上亮相。我们持续推荐智能汽车板块标的：华阳集团（抬头显示）、炬光科技（激光雷达零部件）、德赛西威（L3自动驾驶域控制器）、经纬恒润（L2+自动驾驶域控制器）、均胜电子（汽车电子）、美格智能（车载模组）、中科创达（汽车软件）、长光华芯（激光雷达芯片）、北京君正（车载存储/芯片）、联创电子（车载镜头）、瀚川智能（换电设备）。

D券商：如何看特斯拉国内进一步降价？1、1月6日，M3/Y 全系降价2-4.8万，其中：M3 标准版售价23万，降幅3.6万；MY 标准版售价26万，降幅2.9万。此次降价市场之前已经有预期，上海工厂已经出现产能过剩问题，在新车型缺位的情况下，拉动需求只能靠降价。但本次降价的速度和单次幅度仍然超出预期。2、如何看后续国内盈利能力？本轮降价2-4.8万，叠加上一轮10月24日降价，相比去年Q3，国内降幅已经达到3.8-8.5万，其中主销版本：M3 标准版降幅5万，由于22年Q3还能拿到1.2万补贴，所以实际降幅在6.2万左右；MY标准版降幅5.7万，而Q3时特斯拉单车归母净利润为0.9万美元，折合人民币约6.2万，所以本轮降价过后，国内基本处于微盈状态，所以此次降价也是一步到位。3、预期效果如何？短期订单一定会出现大幅提升，更长的维度则要看竞品的价格策略。本次降价后特斯拉已经出现性价比，比如MY价格26万，竞品极氪001为30万起，问界M5为26万起，蔚来ES6为38万起，小鹏G9为31万元起等等。此前MY跟主流竞品价格相当，但配置和空间最小，MY被持续分流，但MY大幅降价后，性价比开始凸显。同时挤牙膏式的降价对需求拉动无效，反而会让消费者有降价预期而观望，一步到位式降价最有效，所以近期一定会很多消费者去抢购特斯拉，正如上一轮大幅降价的首日，特斯拉甚至创出了最高单日订单记录，后续订单再次衰减，持续性不足主要系降价幅度不到位又叠加了年底疫情因素压制了总需求。而本次降价已经比较到位，持续性会超过22年Q4的表现，后续则要看国内竞品的跟进速度，对于其它整车而言，竞争压力在扩大，如果不应战则可能面临份额下降。4、从特斯拉全球市场看本轮降价：根据规划，T每年要实现50%销量增长目标，而22年全球销量131万辆，同比增长40%，低于预期。23年想要实现50%增长，则全球销量要达到195-200万，想实现本目标，需要同时满足：1）柏林工厂、得州工厂顺利爬坡，每座新工厂在23年的产销要达到30万左右；这要求特斯拉23年在北美、欧洲地区销量有大幅增长，所以特斯拉产业链也是重点推荐有海外业务弹性的公司； 2）上海工厂不能拖后腿，23年要尽力保证70万+的批发规模，考虑到柏林工厂产能爬坡对上海工厂出口依赖的减少，则国内仍要保持月均约4.5万的销量，压力较大，如果不继续降价，中国市场销量23年或出现负增长，同时产能过剩问题会加剧。

H券商：特斯拉大幅降价推动电车消费复苏预期，镍钴锂板块有望迎来大幅反弹。行业事件：特斯拉官网显示，Model 3/Model Y标续22.99万/25.99万，相较上一次价格调整（10/24价格26.59万/28.89万），分别降3.6万/2.9万，为特斯拉国内历史最低价，降价促销费抢市场份额。国家产业政策变化：国家新能源汽车购置补贴在2023年1月1日正式终止，这个延续了13年的新能源汽车“国补”如今正式退出历史舞台。但23年很多省市为了加速经济复苏，提升消费者的消费欲望，纷纷公布了新一轮的购车补贴计划，甚至有部分省市的部车补贴超过万元，最高金额达到25000元。财政部对30省市2023年节能减排补助资金预算共189.93亿元，其中新能源汽车推广应用补助资金167.8亿元，2018-2020年清算80.51亿元、2020-2022年预拨87.29亿元。20省市安排充电基础设施建设奖励资金22.139亿元，2018年-2020年分别为4.825亿元、6.654亿元、10.66亿元。我们的判断：当前镍钴锂板块处在估值底部，随着需求改善的催化剂出现，股价有望见底回升。个股推荐：华友钴业、中伟股份、腾远钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、藏格矿业、盐湖股份、万里石。

G券商：新能源汽车：2023年1400万销量，重点把握几条主线。关于销量的判断：22年全球新能源汽车销量将突破1000万辆（中国680+美国110+欧洲250），23年预计全球销量将达到1400万辆（中国880+美国180+欧洲300），继续保持同比30%的增长。短期来看悲观预期已经Price in：此前受特斯拉上海工厂停产、行业排产下滑等因素影响，市场对23年Q1销量最悲观预期已经给到120万辆左右，环比下滑超过40%；我们认为23年1月的排产一方面是由于春节因素相较于22年提前的影响，此外随着春节后电池企业的补库和后续消费的回暖，整体来看2月以后产业链排产情况将逐步恢复。23年电动车买什么：1）盈利继续回暖的电池环节，22Q1盈利底出现后，22Q2至今电池依然延续了盈利逐季好转的态势，23年终端售价与碳酸锂价格联动叠加中游材料环节的降价，电池企业盈利将持续优化，宁德、亿纬23年碳酸锂自供比例均超过20%，对应估值在20-25X；2）材料环节优选格局较好或者能够率先见底的环节，重点推荐恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦；3）钠离子电池从0到1的产业化应用，相关标的：振华新材、普利特、维科技术、传艺科技、圣泉集团、元力股份；4）新技术、材料的应用将实现超过行业整体水平的增速，包括复合集流体、46800大圆柱等等，相关标的：东威科技、宝明科技、元琛、东方电热、贝特瑞等。

（四）地产产业链板块

【房贷降息：哪些城市受益？】1、央行房贷政策：从“阶段性”到“长效机制”。央行在9月底就推出了放宽首套房利率下限的政策，如果去年6-8月新建房价格环比和同比连续三个月下跌，就可以取消首套房利率下限。但当时央行强调这一政策到2022年底，并没有说一直延续。现在房地产需求依然很弱，所以央行本次操作，只是把本应到期的政策进行延期。所以，9月底出的政策强调是“阶段性”的，本次是建立了“长效机制”，也就是说这种房贷利率下限优惠的政策调整机制会长期存在。2、如何调整？如何评估？首先这次房贷利率的优惠，只针对首套房，不针对二套房；只针对新发放的房贷，并不针对已经投放的存量房贷。而且本次央行规定了评估时点和评估期限，即在每季度末月进行房价评估，把上季度末月至本季度第二个月作为评估期，也就是说每年的3、6、9、12月进行评估，看12-2月、3-5月、6-8月、9-11月的房价变化，如果环同比都连续下降，可以取消利率下限；如果连续上涨，则恢复利率下限。3、哪些城市受益？我们根据统计局70城数据测算，9月底的政策有23城可以享受优惠（北海、常德、大连、哈尔滨、济宁、兰州、秦皇岛、石家庄、天津、温州、武汉、襄阳、宜昌、岳阳、湛江、贵阳、昆明、包头、安庆、泉州、泸州、大理、桂林）。本次调整后，共有41城可受益，上次受益的城市中，昆明、安庆、泉州、泸州、大理等5城已经不再符合标准；而新增加了23城（太原、西宁、沈阳、长春、福州、厦门、郑州、南宁、唐山、丹东、锦州、吉林、牡丹江、无锡、扬州、徐州、金华、蚌埠、九江、洛阳、平顶山、惠州、韶关）。4、作用有多大？我们认为，对于绝大部分中小城市来说，要看到房地产市场的底部，需要看到房价跌到足够低的位置，就像前几年鹤岗的房子降价很多了，也会刺激一些需求出来。但如果房价依然在高位，市场就很难见底。对于人口净流入的核心城市来说，不仅仅是对首套房降息，其实更需要降低购房资格要求、首付比例，以及释放二套等改善型需求，我们认为这些政策是可以预期到的，也符合中央经济工作会议“支持刚性和改善性住房需求”的精神。5、还有哪些降息空间？存款和LPR。我们在货币政策年度展望中就讨论过，我国利率还存在进一步市场化的空间，尤其是根据我们的测算，存款利率和5年期LPR都远远高于市场化的利率水平，有较大的降息空间。例如5年期LPR的降息空间至少有80BP以上，理论上可以直接“跳降”，毕竟现在经济压力依然较大。但具体如何操作，还要观察央行的态度。

Z券商：宽松到房价上涨为止——按揭利率新政点评。1.政策内容。该政策并非增量政策，实际为22年9月房贷新政的延伸。去年9月底符合取消首套房利率下限的城市23个，目前符合条件城市增至38个，以二三线低能级城市为主。2.有何影响。实际作用有限，9月新政后，符合条件23城中，仍有16城10-12月房价仍旧同环比连续下滑，全国房地产各项数据加速下行。政策效果主要存在两方面约束：1、目前首套按揭利率在4.1%附近，边际改善对需求弹性有限；2、需求下行并非是利率过高导致，降利率对需求帮助有限。3.如何解读。政策实际作用有限，但体现监管态度，地产调控政策放松到房价上涨为止。机制中，恢复执行利率下限的前提为连续三个月房价同环比上涨，体现目前房价成为政策方向的核心因素。4.市场展望。21年下半年来的地产下行，本质上是房地产企业在流动性压力下，主动降价卖房导致的供需双方面负反馈下行，同时疫情冲击进一步放大负反馈过程。融资政策宽松后，房企降价卖房必要性大幅下降，低库存环境叠加疫后需求复苏，23年将迎来房价先涨，销量更上的市场格局，而需求端政策的持续出台将加速这一过程。5.投资建议。供给端政策搭台，需求端政策唱戏。从供给端政策宽松起，房地产市场已经具备底部复苏的基础，需求端政策则是加速市场复苏的节奏。在市场景气度发生本质性扭转的过程中，推荐关注三条主线：1、低PB，包含违约/清算预期的困境房企：【新城控股】、【旭辉控股】、【碧桂园】；2、困境反转，具备大量现金储备的优质龙头：【万科A】、【金地集团】；3、母公司融资改善叠加海外市场流动性改善的物业公司：【碧桂园服务】、【万物云】、【保利物业】、【中海物业】、【华润万象生活】。

C券商： 1、2022年9月末已出台政策，允许满足条件的城市首套房阶段性突破利率下限，当时期限是2022年底。本次建立动态调整机制，一方面将该政策转为常态化，另一方面涉及城市增加，70城中满足条件的数量从上次23增至38。2、行情主线方面，地产和消费复苏是2023年核心胜负手。从经济复苏路径来看，基建虽将再加码，但效益低+市场认可度弱，制造业和出口仍有压力，而房地产和消费四季度政策底确立后，目前处于复苏的强预期阶段。3、空间节奏方面，复盘近年来银行股走势，行情主升浪都在“有效信用扩张”阶段，有效信用主要指居民信贷，以及制造业或房地产驱动的企业中长贷，而无效信用主要指基建或冲量的企业短融。当前还处于复苏预期阶段，行情可以看得更远。4、银行业绩方面，今年收入增速前低后高，一季度贷款重定价，净息差再收窄，投资收益高基数。但收入增速不影响逻辑，16年、19年收入增速都曾下行。资产质量方面，房地产不良消化仍需要较长时间，信用卡风险一季度仍有波动（反映疫情）。5、个股方面，今年宏观贝塔因素更突出，如果地产和消费企稳复苏，预计主要银行股都将修复估值。基本面稳定的宁波、常熟继续重点推荐，股份行重点招行、平安。

Z券商：需求端政策加码空间打开，当前为品牌建材布局关键期。1月5日住建部部长表态：购买首套房的要大力支持。对于购买二套房的要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。近日央行、银保监会发文：新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。需求端政策加码空间打开，23年政策到基本面的缺口将加快弥合。当前地产政策更多集中在供给侧，受益群体主要为央企和优质民企，虽能解决部分房企“活下来”的问题，但对行业基本面复苏杯水车薪，产业链修复有待降低购房门槛等需求端政策加快落地后带动销售恢复，从而盘活房企内生造血能力，22年12月百强房企销售额同比降幅仍有扩大（同比-30.8%），政策到基本面缺口的收敛仍未显现，需求端政策发力必要性显著提升，此次住建部积极表态进一步打开政策加码发力空间，结合近期佛山、南京、武汉、厦门等强二线城市频频放松限购，同时央行、银保监会发文延长22年底到期的房价连续三个月下跌城市首套房利率下限自主决定政策，加码政策的进一步落地箭在弦上，一触即发。23Q1淡季为品牌建材布局关键期，逢低布局复苏龙头。22年10月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复。展望23年，第一，板块仍有地产政策加码的持续催化；第二，政策到基本面缺口的弥合叠加原料降价红利将为品牌建材23-24年业绩提供大幅反转空间；第三，三季报已确认板块底部。当前业绩修复的方向比基本面底部的估值更为关键，当前为板块基本面淡季，叠加12月疫情管控放开对企业发货形成较大冲击，市场如遇调整将带来关键布局机会，沿B端资产负债表修复带来估值弹性，C端优势和前瞻布局非房保业绩率先修复思路，推荐【东方雨虹，23年22倍】、【伟星新材，23年23倍】、【三棵树，23年48倍】、【坚朗五金，23年52倍】、【科顺股份，23年23倍】、【蒙娜丽莎，23年12.3倍】、【亚士创能，23年23倍】等，建议关注【箭牌家居】。

Z券商：政策继续强发力，坚定推荐地产链！2023年度策略中，我们把地产链作为重要主线，核心依据：12.16中央工作经济会议明确将扩大内需战略放在重要位置，支持住房改善等消费（放在第一位位置）；地产链相关公司2022年定价体系处于历史底部。目前看，政策处于快速落地中。【事件概览】①住建部部长表示要大力支持首套房购买，首付比、首套利率都要降下来，对于二套房要合理支持。②首套住房贷款利率政策动态调整机制建立，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。③深圳引发推广二手房“带押过户”模式的工作方案。④外网传闻可能对地产中介佣金加以限制以提振市场需求。【核心观点】①地产需求端政策加速推进，地产链有望全面受益。②需求端政策工具箱只是刚刚打开，更多具体政策尚未落地，做多政策周期到最终业绩兑现还有大量的时间窗口，坚定推荐地产链。【事件点评】①地产政策重心逐步切换至需求侧。在前期供给端政策三箭齐发后，当前市场关注焦点都聚焦在需求能否企稳。可以看到，今晚的政策也已全面指向需求侧，重在提振需求端信心。②需求端工具箱才刚打开，还有大量做多的时间窗口。今晚首套住房贷款利率政策动态调整机制建立、住建部部长发言给出指引，我们认为这是明确的信号弹，表明了政府对拖底地产需求的明确信心，后续具体政策有望持续跟进。因此，接下去从政策跟进到最终数据回暖还有较长的做多时间窗口。③坚定看好地产链，政策从供给到需求，标的从B端向C端全面演绎。家居：供给端政策拉动保交付，我们看到了以江山欧派为代表的B端订单全面回暖；后续需求端政策发力，我们认为也有望带动欧派、顾家等C端龙头从强预期逐步走向强现实。推荐关注：（1）家居：零售家居-欧派（23年24X）、顾家（17X）、喜临门（15X）、敏华（12X）、志邦（14X）、索菲亚（12X），工程家居-江山欧派（19X）、王力安防（17X）、皮阿诺（15X）。家电：竣工回暖将带动C端新增需求和B端精装修需求持续修复，推荐关注：海尔智家（23年13.5X）、美的集团（23年11X）、海信家电（13.5X）、老板电器（23年13X）、亿田智能（23年18X）。家纺：地产后周期有望催化乔迁相关家纺需求，叠加低估值高分红属性，当下建议重点关注罗莱生活（23年13X，分红率70%）、水星家纺（23年9X）、富安娜（23年9X，分红率80%+）。

T券商：需求端政策提速，继续看好地产链机会。地产政策面利好较多：1）央行发通知建立首套房贷利率动态调整机制，对房价连续三个月同环比下降的城市，阶段性放宽或取消利率下限；2）住建部表示大力支持首套房，首付比/利率应降尽降，改善和多孩家庭也要给予政策支持，对房地产市场企稳回升很有信心；3）彭博消息，政府考虑对房地产佣金施行全国上限指引，可能在2%-2.5%，或明显降低二手房交易成本。我们认为上述政策消息均指向地产需求侧，后续若放松认房认贷、首付比例降低等政策落地，有望带动房屋销售企稳回升，保交楼有望使明年上半年竣工端基本面实现较大向上弹性的情况下，若销售改善，则新开工端随之改善的可能性较大，进而对整个地产链建材的需求产生持续提振效果。今年我们外发两篇地产链重要报告：《对比美国，我国的存量房时代能否开启》《如何看待地产链建材短期和中长期需求空间》，我们延续此前的推荐思路，看多整体地产链条机会，销售改善弹性品种更占优，销售改善则整个链条均有望估值业绩双升：1）保交楼短期弹性品种：亚士创能、蒙娜丽莎、科顺股份等2）中长期渠道变革：三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、箭牌家居等3）低渗透率高成长赛道：豪美新材4）玻璃：旗滨集团、金晶科技等。

（五）锂电板块

C券商：锂电：如何看板块当前的基本面和预期。锂电产业自22年11月以来出现减产，导致板块有进一步承压，调整到当前位置，我们再来分析一下板块的基本面和预期：1、从基本面来看：欧洲需求已有切实改善，欧洲22年因供应链短缺，22Q2-22Q3出现景气低点，22Q3末起有显著改善，汽车总量从同比-20%恢复至+20%，22年最终240万辆以上的销量有明显上修；23年考虑总量修复、特斯拉增量以及碳排放约束，欧洲有望实现25%-30%的增长。海外占比高的材料企业，在22Q4出货环比增长20%左右的基础上，23Q1持平或微降，好于预期。#美国IRA影响有预期修复，美国的核心矛盾是IRA，22年9月是市场预期低点，不过IRA在时点、细节、预算等方面仍有不确定性，国内企业也保持积极布局美国的态度，宁德时代-福特合资如果落地，将形成重要催化。#国内景气承压有待验证，在退坡导致的需求淡旺季以及库存策略调整影响下，国内产业链出现排产调整，国内占比较高的企业较月度产量高点回落幅度在20%-30%，目前企业对于2-3月的排产修复幅度仍是观望态度，不过低点已经出现，我们认为市场已充分反应预期。2、从预期的维度看：从产业预期出发，尽管短期减产，但产业链对23年全年的增长预期依旧积极，锂电池头部企业加总对应60%左右的增长，远高于市场预期，即使后续存在订单下修，也有足够的缓冲空间。#以碳酸锂价格衡量，23年碳酸锂的供给增量在25-30万吨，折算到锂电池增速在35%-40%，若储能翻倍增长，也动力电池需达到30%-35%的增速才能保持供需相对平衡，目前碳酸锂期货交易稳定在40-45万，代表产业实际预期依旧是35%-40%。#以盈利预测衡量，当前我们对材料环节23年整体业绩增速预期是32%，而对应23年的PE为锂电池24倍、材料15倍左右，即使悲观假设材料环节的增速仅有20%，对应的PE也仅17倍，也就是当前估值充分反应了行业需求和盈利能力的不确定性。因此，我们认为当前时点锂电板块具备绝对收益空间。3、落地到投资方面：#2-3月会是关键的估值修复窗口，当前锂电板块已足够便宜，欠缺的是基本面的修复预期，2-3月终端销量、产业链排产预期逐步清晰，有望出现拐点的兑现；空间方面，考虑到锂电行业23-25年有望维持30%-35%的复合增长，电池25-30倍、材料20倍以上是合理估值，板块具备20%-30%的修复空间。#环节以盈利周期和确定性排序，就23年的盈利周期和确定性来看，电池、隔膜、结构件有望保持盈利稳定；电解液将出现盈利底部，但龙头成本优势明显；正负极目前了解的盈利降幅符合预期，静待业绩兑现，继续推荐电池及材料白马。

G券商：锂电产业链：海外增速拐点已至，底部择优布局。电动车：中美欧短期销量数据亮眼，展望23年受益政策和供应持续增长。1）2022年12月欧洲八国销量达到34.2万辆，同比+59%，环比+47%。在产业链供应持续修复和补贴刺激下，欧洲市场需求复苏强势；展望2023年部分国家补贴持续，车型供应持续优化，销量有望维持平稳增长。2）美国IRA法案2023年1月开始实施，细则推迟到三月发布。2023年开始，美国IRA法案正式实施，特斯拉、通用等车企部分车型重获7500美元补贴，有望助推Q1市场高速增长。3）国内车企新车型接踵而至推动供应端持续优化，政策端《深圳市促进低碳产业高质量发展的若干措施》指出适时实施新购置符合条件新能源汽车购置补贴政策，亦或对其他地方政府起到示范作用，或将推动需求持续提升。电池及材料：头部企业解禁落地，短期排产表现稳健，本土出海高歌猛进。1）行业龙头宁德时代1月4日定增解禁。2）根据SNE Research数据，其2022年11月全球动力电池装机数据达到23.4GWh，单月市占率创新高达到40.9%，1-11月市占率达到37.1%，同比+4.9pct；前十名企业中有6家国内企业，合计市占率60.5%，同比+12.8pct。国内电池企业持续出海，提振本土产业链受益全球市场高速增长。3）根据咨询机构排产数据，1月份电池企业（5家）排产48.4GWh，同比+62%，环比-7%；正极企业（6家）排产4.77万吨，同比+27%，环比-12%；负极企业（4家）排产6.25万吨，同比+32%，环比-16%；隔膜企业（4家）排产7.25亿平，同比+26%，环比+4%；电解液企业（2家）排产3.25万吨，同比+20%，环比-18%。锂电产业链经过2022年下半年的持续调整，电池环节2023年估值回调到20-25x，材料环节集中在15x附近。从未来几年行业持续增速维度看，估值依旧处于底部水平，产业链有望迎来明显修复。建议关注：1）盈利稳定的电池、隔膜环节：【宁德时代】、【亿纬锂能】、【中创新航】、【恩捷股份】、【星源材质】；2）材料环节优质领军企业：【天奈科技】、【当升科技】、【天赐材料】、【德方纳米】此外积极关注锂电新技术以及衍生出来的钠电产业链，产业链梳理：钠电【圣泉集团】、【元力股份】、【蔚蓝锂芯】PET铜箔【东威科技】、【宝明科技】。

C券商：锂电：特斯拉一步到位，需求拐点可期。1、1月6日，特斯拉官宣降价，Model 3、Model Y起售价从此前26.59、28.89万元下降至22.99、25.99万元，其中Model 3后驱版、Model 3高性能版、Model Y后驱版、Model Y长续航版、Model Y高性能版分别降价3.6、2.0、2.9、4.8、3.8万元，降价区间在2.0-4.8万元。这是特斯拉近一个季度的第二次调价，且创下历史最低水平。2、锂电板块目前主要的分歧是需求增速，2022Q4以来终端订单走弱传导至产业链减产也是短期板块的主要压制因素，目前市场对2023年行业需求增速只有不到30%增长的悲观预期。不过新能源车板块中期看的核心驱动力还是产品力提升，以及产业规模化、技术进步下的降本，目前国内新能源乘用车渗透率在30%左右（仅看EV在20%左右），价格下降有望带来需求弹性。此外，特斯拉前期订单走弱也有消费者降价预期的影响，本次一步到位的价格调整，有助于订单修复，助推锂电需求拐点的出现。3、整车降价无疑会影响产业链盈利，2022Q4以来材料环节确实也感知并反应了降价压力。以电池成本口径计算，2023年凭借材料降价以及技术进步，电池成本能有8%-10%的降幅，对应单车成本下降6-7000元；未来若锂资源价格回落，每10万元对应整车成本改善4000元；产业链具备一定程度上消化降价的能力。更重要的是，锂电产业链的价格和盈利，本质上由供需、成本曲线和技术差异化决定，若降价带来需求修复，则2023年碳酸锂、电池、隔膜、结构件等环节的实际供需保持紧平衡，保持盈利相对稳定；电解液在二线企业边际成本附近也会形成价格支撑；正负极则更多看技术进步下的结构性变化；产业链龙头公司在行业稳态下仍有可观回报。继续推荐锂电池和材料白马，关注新技术从零到一的弹性。

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