烘焙板块2022年受到较大的挑战，疫情封控影响终端需求，原材料价格主要系棕榈油价格上涨导致企业内盈利受损。

随着疫情封控影响逐渐消退，与此同时2022年成本略有下降，虽仍在高位，但相比2021年略有下降；叠加行业性提价，部分企业的利润弹性有望在Q4释放。

从股价表现来看，2022年年初至11月底，零食板块跌幅18%，略低于沪深300。

截至11月底，烘焙板块PE（TTM）为29.16倍，处于三年板块估值分位数的14.38%，五年板块估值分位数的8.63%，近5年以来较低水平，主要是今年烘焙板块主要企业业绩有所下滑，归母净利润同比为负，由此估值持续下滑。

2022年前三季度，烘焙板块需求偏弱，烘焙收入略有下滑，同比增长5.98%；归母净利润-20.02%，利润端略有下滑主要系原材料成本上涨所致。

由于上半年受到疫情影响和棕榈油等成本压力较大的问题，板块表现较弱。下半年棕榈油价格出现一定幅度下降，白糖现货价格也出现小幅回调，板块成本端压力有所缓解。

我国烘焙零售市场规模近年实现较快速增长，十年复合增速实现12.14%。

根据Euromonitor数据，2021年我国烘焙市场零售额为2462亿元，同比+5.90%。

2020年在新冠疫情的冲击下市场规模仍维持正增长，2017-2021年CAGR为7.02%。

预计国内烘焙市场零售额2021-2025年还将保持8%的CAGR增长，推算出2025年我国烘焙市场零售额将达到3350亿元。

尽管中国最近几年烘焙食品行业增长迅速，但人均烘焙食品消费水平与发达国家地区仍有较大差距。

2021年，中国内地人均烘焙食品消费额仅为25.8美元/人，处于全球后25%水平，远低于西方发达国家（法国240.0美元/人、美国204.6美元/人）。

而对比东亚其他饮食相近的国家与地区，日本171.7美元/人、中国香港102.7美元/人、中国台湾88.0美元/人，我国的烘焙食品人均消费量仍处于较低水平。

随着中国内地社会生活节奏继续加快，年轻世代对烘焙产品接受度日益提高，未来烘焙产品消费量有望进一步提升。

同时伴随着烘焙食品生产的规模化工业化进程加快，烘焙产品价格将由于产品质量优化而存在一定的上升空间，量价齐升合力助推国内市场规模扩容。

烘焙产业链包括上游原料、中游加工、下游销售三个环节。

烘焙产业链上游包括面粉、油脂、水果等农产品及其初加工品，以及奶油、水果制品、酵母等烘焙食品原料；

烘焙产业链中游包括中央工厂和烘焙店两类，中央工厂可批量生产冷冻烘焙半成品、冷冻烘焙成品或烘焙成品，部分烘焙店为前店后厂的手工作坊，生产与销售均在店内完成，不依赖大型中央工厂；

烘焙产业链下游是各类销售终端及消费者。销售终端主要有烘焙店、商超、餐饮、电商等，将采购的半成品加工成成品，或者将自产及采购的成品直接销售给消费者。

烘焙产业相关上市公司：

1、立高食品(300973.SZ)

立高食品成立于2000年，主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售。深耕行业20余年，公司目前已经发展成为中国冷冻烘焙食品与烘焙食品原料龙头之一。

公司目前的产品主要包括麻薯、挞皮、甜甜圈、冷冻蛋糕等冷冻烘焙半成品及成品，以及奶油、水果制品、酱料等烘焙用原料，此外还生产部分休闲食品。

2、南侨食品(605339.SH)

南侨股份是中国台湾的南侨投资控股股份有限公司（股票代码：1702.TW）在国内的运营主体，2021年5月在上交所主板上市。

自1996年起先后在天津、广州、上海等地投资建立工厂，主要生产销售烘焙应用油脂、稀奶油、冷冻面团等产品。2021年南侨股份营业收入28.73亿元。

3、桃李面包(603866.SH)

公司专注于以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售，属于国内知名的“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。

公司主要产品为“桃李”品牌面包，目前拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包。

此外，公司还生产月饼、粽子等产品，主要是针对传统节假日开发的节日食品。

4、元祖股份(603886.SH)

公司致力于各类烘焙食品的研发、生产与销售。公司主要产品包括蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点的四大产品系列,共计100多种产品类别。

5、海融科技(300915.SZ)

公司的主营业务为烘焙食品原料以及冷冻食品（甜品）的研发、生产、销售。公司的主要产品包括烘焙食品原料和冷冻烘焙食品。其中烘焙食品原料主要产品包括奶油、巧克力、果酱等，广泛应用于蛋糕、西点的表面装饰及夹馅。

6、麦趣尔(002719.SZ)

公司的主营业务是乳制品、烘焙食品制造、分销及烘焙连锁门店，节日食品、冷冻饮品等产品的研发、加工与销售。其中，烘焙食品包括面包、蛋糕、中西式糕点、月饼等系列产品。截至2022年上半年，烘焙业务营收占比21.28%。

7、一鸣食品(605179.SH)

公司从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。主要产品是低温巴氏杀菌乳、风味发酵乳、低温调制乳及蛋奶、热奶、短保质期的面包、米制品、中式糕点。半年报显示，公司烘焙业务营收占比超40%。