两周前写《放眼量，播种希望》时，局势动荡，大盘处在崩溃边沿。如今来看，上证反弹约4%，沪深300和上证50反弹约5%。如果方向没买错的话个股收益应该在10%以上才算合格。

      reopen走到现在，局势已经非常明朗。而就在我写《放眼量，播种希望》那个周末，悲观情绪笼罩了大地。

      所以，看问题要看实质，而不是被表象迷惑。很多事情你能知道，就是为了让你知道而已，只有逆向思维才能解开迷雾背后的真相。

      目前反弹已经取得阶段性成果，后续会如何演绎，我今天稍微展开一些我的思考。

    1、主力资金依然理性而谨慎。

      从公募基金持仓看，8月末基金曾大幅抄底。我当时就写过，如果这

波机构抄底没有买在政策底或者市场底，等这些资金被动减仓的时候，市场还有更大的杀跌。果然，市场在big20后持续杀出今年第二个低点。

      这些基金都是跌买涨卖的高手，目前市场不断反弹，资金持续流出，可见主力资金非常理性。

      与此印证的是南向资金：

      整个10月份都在以日均50亿+的速度买入，但到了11月20条之后，经常出现净卖出。对应看到腾讯的股价（港股第一权重）11-12月反弹54.38%。恒生指数反弹30.86%，甩哀股几条街了。

      所以昨天港股杀跌以及今天大涨后净流出，都是因为反弹已巨，资金比较躁动了。但哀股才区区5%的反弹幅度，且最近一周波动率还在下降，说明内资是有多担惊受怕。

     第三个维度可以看看两融：

      融资一般代表中小散户的心态，目前看依然没有明显的风险偏好扩张意愿。融券间接反应券商自营仓位，有所收缩。

      如果要全面统计资金动向，还有很多参考数据，就不一一列举了。

      总体来看，内资的小心脏还十分脆弱。这会给市场带来不少抛压。大家心里都知道，当前市场博弈的是预期，与9、10月份相反的是，当前是强预期弱现实。所以很多资金是不坚定的。如果后续有风吹草动，就会流出造成剧烈下杀。

      另一方面，由于场外增量资金不足，以我的评判标准而言，即便反弹了两周，场外资金顶多有10-20%重新回到股市。这就造成热点轮动会以比较极端的形式进行切换，涨跌比较剧烈，短线不易把握。

    2、港股机会优于哀股

     港股这波反弹力度很大，主要是美国加息见顶后，全球流动性回流新兴市场。

     港股最大的宏观变量有两个，一是全球流动性，也就是美元的流向，这与中美利差息息相关。二是中美关系。

      流动性因为美元和美债回落而得到极大改善；中美关系因为中期选举，参众两院分裂而得到喘息。

      当然，共同作用于港股和哀股的国内reopen才是核心中的核心。

      所以，港股涨幅大，除了内地政策给港股注入信心外，海外资本的流入大多是奔着流动性和中美关系去的。

     可以预见的是，美元见顶是大概率，2023-2024这两年关系缓和也是大概率，这个道理跟2018-2019股市因宏观而跌，2020-2021股市因内生产业逻辑而涨一模一样。

    3、中字头的遐想

     我在《政策蜜月期，跟着主线走》写过：

      中字头具有估值和安全的绝对优势。中字头里面最近涨的最好的是联通、移动等通信股，其次是交建、铁建等基建股。我原本以为他们都是中字头逻辑，其实细看又不完全是。

      联通、移动、电信部分走的是国资云的概念。易总不是说要创新估值方法么？把基础设施公用事业的估值变为互联网云计算，估值起码可以拔高5倍。因此聪明的资金在这里找到了突破口。

      另外，如果按照DCF的确定性来讲，按月收费具有稳稳的现金流通信股也是明显要强于应收账款不确定的基建股。

      所以中字头基建走的还是地产逻辑。

      我在《政策蜜月期，跟着主线走》写过：

      地产行情能不能小转大，最终的看需求侧。供给侧只是化解灰犀牛的风险。所以基建中字头也很难持续大涨。

      不过从目前的情势看，一方面是地产三支箭射出，12月的ZZJ会议并未提及地产，今晚外网小作文显示，下周的经济工作会也会重新定义地产。所以未来地产还是存在继续走强的可能性的。

      今天董事长去了沙特，时隔4年重启西亚战略，当年基建股都叫一带一路题材，涨幅非常客观。明年会不会在这个方向上持续推进，值得关注下。

      4、reopen如何把握

      《政策蜜月期，跟着主线走》写过：

      我比较喜欢这个数据统计：

       从开放的先后次序看，医药医疗是第一波需求，旅游出行是第二波需求，汽车、地产等长链条的可选消费是最后的爆发点。

      而从复苏的节奏看，餐饮快于酒店航空机场免税，短途（电影娱乐、餐饮）快于长途（航空、酒店）快于出镜（旅行社）。

      在必选消费里面的医药医疗，抗原检测＞中药＞西药＞特效药＞疫苗＞医疗器械。

      当前市场基本上齐头并进，抗原第一波炒完在休息，理论讲还有空间；中药接近高潮但已经开始扩散到药材等方向；疫苗由于产品实在拉胯，没法给出满意的回报。西药已经开始炒作。家用器械较弱，医院设备稳步增长。

      其实关于医疗医药可以挖掘的很多，比如抗原监测就有做膜的、做显影的、做盒子的、做组装的。如果你要深挖，每种药，特别是西药和特效药里面不同的成分可能对应不同的公司，只怕你不知道不怕题材不够。

      到了餐饮，大部分好的公司都在港股，比如九 毛九、颐海国际、海底捞等。也包括了大量服装企业，比如安踏、特步等。还有著名的新势力造车理想、小鹏、蔚来等。

      所以我的选择是直接买港股消费ETF，一方面可以买到第一波崛起的消费股，另一方面可以享受港股的流动性溢价。

      而reopen的中后期，旅游出行开始崛起，加上春节和冬季因素，海南必然出现旺季。所以海南机场（含免税概念）、中国中 免等可以低吸后躺赢。

      航空和酒店股在今年一直震荡没怎么跌，理论讲空间不大。但是航空股和油价高度负相关。不出意外的话，石油价格是很难再冲高了，因为经济衰退影响需求，美国页岩气钻井数不断增加供给，加上中东政治博弈，慢慢就会对航空成本带来利好。

      而酒店在春节后会随着商务活动恢复逐步走独立行情。

      因此我买了旅游ETF，里面权重主要是免税、航空、景区。

      如果把消费泛化，汽车和房地产后周期的家电、家装都是可以资金可以扩散的方向。

      汽车我目前也布局了一点，就是博一下明年补贴和税费政策延续，加上消费刺激政策。

      可以说整个reopen起码可以吸纳10万亿级别的资金进入。只不过前文我写过，当前机构还在非常谨慎，增量资金不多，因此波动不稳定。

     我觉得策略讲，你可以根据自己的风险偏好来布局。如果厌恶高波动，就往后面布局，像我大部分都放在了白酒和机场。如果喜欢赚短期收益，就往医药和港股消费方向布。如果资金足够，也可以用组合的方式来布局整个reopen链条。我目前就同时持有后期的机场，前期的药，中期的消费和旅游ETF。基本上全覆盖。

     5、后期要注意的事项

      我目前做的资金规划基本到了春节前。

      从节点看，下周12月15日美国加息，我们开经济工作会。在此之前大盘上下都不会有实质性的突破。

      因此我做了一个双卖的期权策略，吃降波的红利。

      如果加息和我们的会议基本符合预期，经济会要略好于预期，这样的话我的期权策略可以获得最大收益。

     如果美国加息前的CPI、核心PCE以及加息后的讲话出现意外，或者我们的经济会中规中矩没有看点，则下周会成为本轮行情的终结点。

     由于12月15日后美国开始进入圣诞季，加上加息的实质影响，美股会继续弱势，对于哀股来讲是个负能量。这样的话很难在弱现实中找到保持乐观情绪的理由。

     而且，自11月28日后的疫情推演看，到了12月20日附近会形成第一波感染高峰。以目前的传播速度和人口基数而言，对出行和人们情绪的影响会逐步在春节前增强。

     到了1月份，第三周就是春节，第一周一半时间是元旦。所以在仅有的两周里，基本会走节假避险的规律——易跌难涨，说不定随着流动性枯竭还会大跌。

      所以我个人对后续的行情保持谨慎乐观。本周一、二虽然指数涨的不错，但是期权波动率下降厉害，说明主力资金并不看好短期内大涨、大跌的可能。目前唯一可以预见的上破因素是ZZJ会议出超预期政策；而可见的下破因素是美联储超预期放鹰以及ZZJ会议不及预期。

     道理上讲，这次ZZJ会议是big20后的第一次，也是未来新班子的第一次施政纲要，应该是精心雕琢过的，应该具有一些新的战略和突破，所以我对这个会议的结果不悲观。

     而美国那边，数据再超预期可能性不大，但仍有尾部风险。所以谨慎的操作者可以先卖再买，适当避险。

      12月份是机构最后一次吃肉行情了，不出意外可以持续到12月最后一两周。上证指数的区间我预测在3400以内，期权可在月底前裸卖购，然后拿到春节预计会有丰厚回报。而在此之前，则可以安心持有股票，期权可以留有风险对冲头寸，以防情绪过热大起大落。

      所以，筒子们打起精神，年末冲刺啦！