棱镜洞察，专注于上市公司信息解读，保护中小投资者。

就在前天（11月22日），中国资本市场迎来一个新的里程碑，我国A股市场存量上市公司数量突破5000家，正式进入“五谷丰登”时代。笔者看到这个数据，不诧异但很期待。很期待，是因为这个数字在资本市场从历史的角度来说，具有非常重要的里程碑意义，而且更加期待何时达到10000家，甚至20000家上市公司？按照部分机构的研究，甚至吹到4万家上市公司，我不敢信，未来十年一万家是没有问题的，也符合我国的经济规模。这么多上市公司的名额就如一个个黄金坑，等待创业者们占领！这是新一轮的造富机遇，“注册制”就是造富机器，最后花落谁家呢？

退一步讲，怎样的公司可以最终成功上市，让现在的VC们在其上市前捕获投资机遇，或是让众多创业者们对标努力创造未来上市公司呢？通过我的研究发现，那些最终成功上市的企业是有很多规律可循的，有些甚至是“铁律”。如企业的注册地、实控人性质（国营或民营）、行业赛道、科创能力、业务专注度、契约精神、企业质量等均有着微妙的相互联系。

因此，我将试着寻找那些已经成功上市企业的共同特点，为创业者们打造优秀企业树立标杆，也为投资人寻找优质标的总结规律，我认为这是一件非常有价值的事情。

回首当年，A股存量公司突破1000家（2000年9月）和2000家（2010年9月）大关都用了10年的时间，但跨越3000家和4000家两个门槛用时缩短到6年和4年，而突破5000家整数关口，却仅用了2年！

为什么这几年突然加速那么快呢？分两个角度讲，一个是我国资本市场加速与国际资本市场的接轨，推出“注册制”，放宽入市标准和提高退市标准（增加条件，加速出清），让整个市场更加健康成熟。2018年11月，注册制改革正式启动带来了更多的源头活水，特别是“硬科技”企业、创新创业企业有了更多的上市机会。而设立科创板、成立北交所，则为一大批战略新兴企业提供了登陆资本市场的机会。同时，A股退市制度也在不断完善，股市“不死鸟”的神话在严监管下逐步破灭，防止“劣币驱逐良币”现象的发生。近年来，包括注册制改革、并购重组改革、退市制度新政、北交所设立等新政迭出，破除了市场发展的体制机制障碍。开放多元的改革理念，为企业在资本市场融资提供了良好的政策空间；同时，刀刃向内自我革新，也形成与我国提高直接融资比重、深化金融供给侧结构性改革相呼应的新局面。

另外一方面，近几年疫情、国际政治等因素的剧烈波动，也让我们国家的各类企业经历了新的一番洗礼，国家支持民族经济发展的方式有限而且迫在眉睫，企业上市进入资本市场可以快速解决当务之急！这需要上下一心共同迈过艰难的这几年。

所以说，上市公司数量的增加是一国经济正常发展的规律，而我国“注册制”的实施是国家给市场的“催化剂”，推动了规律的发展速度，实现当下目的。

我们国家搞资本市场从沪深交易所成立开始算起（1990年），也有三十多年的摸索经验了，走过了西方发达国家上百年的发展历程。国家总体合理的产业结构已基本建设完成，现在正在朝高质量高精尖的方向发展，而不同阶段成功上市的企业也是国家宏观调控产业发展的信号。

上市，是很多企业家的梦想！上市公司数量不到全国5100多万户企业数量的万分之一，但涌现出一批各行各业的头部企业，上市公司结构更体现龙头效应。成为上市公司几乎是所有企业的理想和奋斗目标，而这并非易事，企业家们需要在残酷的市场竞争中杀出一条血路方能叩开通向资本市场的大门。敲钟的那一刻璀璨无时不在激励着那些尚在征程中的企业暗下决心要去更加努力。

成功登陆资本市场的企业将会成为众多小伙伴们追逐的目标，那么这些有资格上市的企业大概是什么样子呢？回看近年，到底哪些企业最终可以顺利上市？行业、产品、创始人、团队等，哪个因素最重要？笔者仔细研究考量，以下十个特点可以帮助我们发现一些规律：

1、地域很重要（大部分上市公司出生在三省两市）

截至目前，广东、浙江、江苏三省和北京上海的上市公司数量（按注册地统计），占全部A股上市公司总数近六成。今年1-10月上市的335家企业里，广东62家，江苏58家，浙江37家，上海33家，北京30家，这三省两市的220家上市企业占到了总上市企业的66%。这些区域均为早期发展起来的经济较为发达的地区。

今年9月，深圳南山区辖区上市公司数量突破200家，一个辖区面积为187.5平方公里的行政区，用30年的时间，以200家上市公司、超5万亿元总市值的傲人成绩，在资本市场刮起一场“南山板块”崛起旋风，实力诠释了“时间就是金钱、效率就是生命”的时代强音，以每平方公里超一家上市公司的密度，在全国区（县）上市公司密度排名中居首。这里既是腾讯、迈瑞、中兴通讯、华为、大疆等行业巨头的聚集地，也散落着白手起家、追逐梦想的创业传奇。在这些企业陆续对接资本市场的过程中，深圳南山也从边陲小渔村，成长为拥有4000多家国家级高新技术企业的“中国硅谷”。2021年，南山地区生产总值达到7630.59亿元，同比增长9.1%，若以资产证券化率（总市值/GDP）计算，可达到662%，是全国平均水平的5.3倍，说明了这里的资本活动极其活跃。南山的200家上市企业从成立到上市，平均需要花费十年的时间。不过，在这30年间，南山企业跑出了上市加速度，且每一个10年，都有引领时代的创新型龙头企业出现。

一命二运三风水。所以，如果想要投资一家拟上市公司，上述区域的企业或许概率会大许多。如果想要创业并上市，上述区域是不是也可以提高我们创业的成功概率呢？我想应该是，出生的地方太重要了。

2、民营企业是未来造富的主角

目前，再A股中的国有控股上市公司数量不多，仅占全市场的26.7%，但体量大、质量优，资产、利润分别占全市场的78.6%、69.3%，这当然也是公有制经济主体地位的重要体现。民营上市公司数量较多、活力强，上市公司数量已超过3000家，占比约2/3，这些公司行业覆盖广、竞争活力强，在科技创新、吸纳就业等方面发挥着不可或缺的重要作用。

由于经济政治体制的特点因素，我国未来十几年出现的大部分上市公司大概率也将是民营企业，因为我们现在暂时依然看不到体制内个人带领企业上市的现实动力，这也是当前创业者们未来在资本市场上的不可多得的机会，鼓舞他们把企业做大做强。不同所有制企业竞相发展，彰显了中国特色现代资本市场优势。

3、科创性是风口

目前，我国A股市场已建立了较为完整的多层次资本市场，主要包括主板市场、科创板市场和创业板市场。不同板块的定位不一，日益体现出差异化特征——沪深主板着力打造“新蓝筹”，科创板加速集聚硬科技，创业板“三创四新”扩容，北交所专注培育“小巨人”。

从企业数量和规模上来区分，常用金字塔来形容我国多层次资本市场结构：区域性股权市场为塔基（底部），拥有和服务着最海量的中小微企业；新三板为塔中，服务广大的创新成长型中小企业，广义上也包括北交所的上市公司；京沪深三交易所为塔尖（均为上市公司），服务企业相对较少，但企业相对已很成熟，如果根据市场的重要性来看，又是一个倒金字塔结构，塔尖对我国经济的重要性最大，一定程度上是国民经济的“晴雨表“。

从近年成功IPO企业来看，“含科量”已经成为5000家上市军团的重要关键词，集成电路、生物医药、高端装备等关键技术领域的企业批量上市，成为经济转型升级重要的动力源。“含科量”提升折射出资本市场的加持，中国经济正在从要素驱动向创新驱动转变。5000余家上市公司中，战略性新兴产业的上市公司超过2500家、占比超五成，这些公司中30%都是近两年登陆资本市场。以广东为例，电子、机械设备、计算机、医药生物和电力设备五大行业上市公司总数超400家，占比约五成。

4、盈利能力的可持续性是底线

我们这里不去说条条框框的法规要求，大家在网上都可以查到，总的来说就是净利润要有三千万，一个亿以上的营业收入，基本合规，没有大的瑕疵。净利润是很多公司无法上市的重要障碍。随着注册制改革的推进，虽然形式上对净利润没有要求，但是亏损企业上市还是非常非常困难。但总的来说，监管或者投资人更加关注的是以下两点：利润的可持续和成长的可持续性。如某行业在这几年可以实现几个亿的盈利，但是按照大家的认知，未来几年几乎就不会有这种市场需求，那这种行业的利润和成长均不可持续，不会让你上市。按照现在规定，你甚至可以亏损上市，但是要让大家看到你未来的成长可持续性和赚钱的能力，这是上市监管的最低底线。

应该说，大部分拟上市企业都经历过至少7-10年的发展周期，小部分快速成长型企业多集中在高科技或互联网领域，这类企业成立时间少有超过十年的，与传统制造业形成鲜明的对比。当然这并不意味着有投机取巧的空间，要知道科技型企业的失败率也是最高的，需要掌握的“平衡”无处不在。总之，你要有可持续、可盈利的商业模式，并建立自己的核心竞争力。

5、国家政策（行业赛道）

行业赛道：就是要选择国家政策支持、扶持的行业，不要选择国家限制发展的行业。如当前国家比较支持的行业有芯片、新能源、健康医疗、5G、互联网、大数据、人工智能、高端制造等。

国家鼓励的，未来固然有很大的成长空间，这类行业适合上市。产能过剩的、污染严重的、造假事件频发的、社会舆论影响差的上市都非常困难。有些行业，监管法规政策不明，业内很多公司普遍从事不是很合规的事项，个别公司合规运行，也没有竞争优势，整个行业都很难上市。

对于投资者而言，股市之所以跟银行存款、债券等不同，主要是因为股票的定位是最大化财富增长，而银行存款和债券则以保值为目标。所以相对而言，如地方水厂这类公司，虽然它们的收入很稳定，分红也确定，但由于水价受管制，收入增长前景不多。从经济学角度出发，此类收入较为稳定的，但收入增长前景相对较差的，更适合发债融资，而不是选择上市。

6、专注度

四十年改革开放，磅礴伟力推动中国发生了翻天覆地的变化。四十年中，各行各业探索发展、创新发展，众多的企业、企业家，更像在一个个实验室中培育自己的梦想。中国创业企业，三年是一个坎儿，三年内能够达到一定程度，将来的希望就比较大。这是因为中国的创业企业成长速度比较快，仿效、跟进者众多，没有能够在三年左右的时间脱颖而出，就容易混杂在一群同质的企业里，平庸下去。

大部分的企业基本都是自成立以来就持续专注于某一领域逐步发展起来，这点在民营企业中尤为明显，创始人的背景和出身往往决定了企业的所属领域，且很难改变，很少有企业是由跨业转型而来，更多是逐步升级而来，比如早期只做单一零部件加工，发展一定阶段后逐渐承接组装业务，后期开始自行研发生产，并自创品牌，由配套企业变为整机厂。循序渐进是一个极为普遍的现象，而持之以恒是众多拟上市企业的显著特征。

专业领域的深耕，要求企业要高度的专注、持之以恒地深耕一个领域，把产品和产业价值挖掘到极致，这就意味着企业要深度思考自己的主业，不赚快钱，用匠心和慢功夫，去做出别人无法跨越的“护城河”。

只要在长期的维度上，通过反复的“深思考”把事情看清楚想透彻，通过持续的“慢功夫”把价值创造出来，企业就能走在一条康庄大道上。

这不是一句口号，也不是一碗心灵鸡汤，而是企业和企业领导者的一种坚定信念，是企业和企业领导者脚踏实地的长期价值主义行动。

7、企业质量

这里说的企业质量其实主要就是指公司的整体能力，包括业务能力、竞争优势、资产质量、规范能力和创新能力。这里简单说下后两者。

（1）规范能力

规范能力就是说公司有没有意愿和能力进行规范。为了上市，意愿一般都还是有一些的，主要是能力问题。这个能力主要是资金能力和人员能力。

很多公司赚的钱，不是靠业务来持续发展，而是是靠不规范搞来的，比如少交税、克扣员工五险一金、环保不达标等。这样的公司，一规范起来也就没啥利润了，按照IPO上市规范的来的话，也很难上市。如果你本身公司没啥积累，又要解决历史问题，那是根本不可能完成的任务，除非你老板自掏腰包全部担下来，但前提是你业务个各种可持续性还要有。

另外，有些公司处于比较偏远的地区。老板想规范，但是招不到合适的人。光靠中介机构也不行，基本都是治标不治本。公司日常业务运营、内控控制，还是要靠公司内部人员的人来维护。前面说了，一家企业的出生地也是很重要的，奉劝有能力也想上市的企业赶紧迁移到发达地区。只是，当地政府应该不愿意了，当初给你的那么多优惠，是不是要吐出来呢？（太难了）

（2）创新能力

这里所说的创新能力，是指你跟其他企业（主要是同行）赚钱时的差异化程度，差别越大，护城河越高，那你的创新能力就大。为什么这么说呢？因为其实很多IPO企业的所谓

优势和核心竞争力都是相对而言，并没有《招股说明书》里说得那么牛。早期的《招股说明书》很多都是在玩文字游戏，很多企业在技术和生产水平在业内算得上是领先，但大多数仅仅局限于本土，这个先进性更多的是指某一特性或指标，甚至是非核心功能的部分，那些真正能够和国际一流品牌抗衡的产品麟毛凤角，所以以前很多公司的上市公告书里说的那些先进性看一看就行了，不要太较真。但引进消化再吸收是比较普遍的通行做法，粗暴有效，其实跟国际先进水平相比还是有很大差距，这并非个例，而是普遍存在于各个领域，但它在国内，作为对外披露的内容，也够用了。

《具备上市资格的企业长什么样？》一文说到：中国企业效仿跟风的能力以及国内对知识产权保护措施的不完善往往使得企业难以投入大量的时间和精力去追求创新和工匠精神，生存和发展作为企业第一使命迫使许多富有抱负的企业家不得不“从善如流”。那么这种无奈的“平庸”之下如何实现超越呢？一些有代表性的做法是：

一是速度，先人一步，永远比竞争对手更快推出新产品。

二是创新，这里的创新是指在生产设备改进、经营模式、流程控制及管理方式上的创新，提高效率和降低成本以此来赢得市场。

三是保密措施，比如许多企业在开发过程中将整个流程拆解成若干模块，相关人员只负责某一单元的开发工作，最后由核心人员进行合成。通过螺丝钉模式来防范某技术人员流失所带来的风险。

总之，你赚钱的方式跟别人越不一样，姑且就说你创新能力越强吧！毕竟，很多上市公司的所谓创新，其实也就是包装出来的创新，跟大部分公司没啥不一样，区别在于上市前后对创新的包装程度，和上市后确实投入了不少资源让自己真正实现了具备了“创新能力”。

8、模式创新

公司的商业模式是否适应市场环境，是否具有可复制性，这些决定了企业的扩张能力和快速成长的空间。如果守在当初不现实的理想模型里，这些初创企业可能都会夭折在摇篮里。当理想的模型在实践中经受检验的时候，我们要能够敏锐地找到一条现实可行的道路出来，然后不断坚持，扩大战果，才能成就大业。

中国目前是全球经济发展最好的一个市场，未来十到十五年是我国民营经济发展的黄金期，中国的上市公司数量有可能达到4万家（这是别人说的，我认为1万多家是可以实现的）。之前我在《重磅！A股投资者突破2亿成全球最大股民市场》一文也提到过，未来二十年（特别是近十年）可能是股权投资（包括A股及非上市公司股权投资）最黄金的二十年，感兴趣的朋友可以回去翻一下它的推断逻辑。

所以，我们这一代人，或者说目前正在创业的人，未来十年是我们走进资本市场或者创业的最佳时机。十五年后的市场大概率就是现在的日本和韩国，你看下现在他们的大学生毕业后想要做什么？大部分是想要去三星这些大企业某得一份工作，他们想创业但是没有办法创业，因为所有的赛道都已经被布满了，已经没有他们创业的机会。所以，在中国，再过十几年，新的一批人起来以后，再有人想创业，将倍加艰难！就如当前的中国互联网行业，如果还想在这个行业创业，那太难太难了。但是在传统行业上还有很多重塑的机会，在它的基础上，加上模式创新、工具创新、在业态上进行延伸、前段培训后端重整产业链、加上5G，都可以重新来一遍。这些传统行业十年后，将成长为新的业态，创业机会进一步被压缩。

所以说，中国最好创业机会是未来十年或十五年，甚至说还有数万个上市公司名额。想要创业的就赶紧行动吧！

9、契约精神

《具备上市资格的企业长什么样？》一文说到：相比经常听到的老赖新闻，在拟上市企业群体中，契约精神往往被贯彻的很好，大部分的企业都能够做到遵守约定，与此对应的是对合同条约的重视和认真程度也比较高。虽然契约精神不能与企业的发展规模完全对等，但是这些企业在业内保持长期良好的声誉和口碑、与上下游顺畅的合作关系也是能够发展至今天的一个重要因素，而相比之下，从笔者接触的其他非IPO企业来看，对合约的重视和遵守情况往往良莠不齐。笔者曾经专门留意过一些契约精神缺失的企业，短则一年，长则三年五年，这些企业往往就寂寂无声了。甚至有碰到过与其曾经有过合作关系的上下游企业，了解之下也都是前景堪忧。

10、遵守规则守住底线

我们非常清楚一家企业做起来的难度可谓难以上青天，企业发展的道路上充满荆棘，面对内外部环境的压力，必然会有很多事情需要特殊处理，按照正常的路径快速发展几乎不可能，所以就有很多早期的创始人想起了歪门左道。通过大量IPO失败企业的撤材料、被否案例、上市公司处罚案例，我们可以看出，企业的问题往往不是突发性的一个点，而是系统性、多点式的违规违法行为总是共生存在。但上市门槛不能容忍不可接受的违规，必须要识别边界，并且坚守底线，对于部分事项是“一票否决”或“零容忍”。所以，尊重市场、遵守规则是最基本的底线。资本市场欢迎的是遵守游戏规则的玩家，哪怕曾有劣迹也不可接受。

高质量、高标准的要求会减少企业内控风险，提高效率、降本增效，牺牲少部分人的违法利益来提升企业的核心竞争力，这也是上市企业“可持续的发展之道”。

在上市过程中，法律法规、监管制度自然会威慑企业恶魔的一面，同样也会激发出企业天使的一面。企业的实控人/主心骨一定要握稳方向盘，把握好方向和目标，在这辆远行的车上，肯定会有人上车，有人下车。上市是重要的节点，但并不是终点，所以不能把全部的燃料都在前面用完，这样就过早的结束了行程。

上面10点是棱镜君这次课题的分析性总结。其实，我们在看哪些公司具备上市的基本特征时，跟股权投资和买上市公司股票差不多，不仅需要分析其基本面，还有分析市场因素、宏观因素、行业因素、监管因素、财务因素、业务因素等，棱镜君曾在《干货∣如何分析一家上市公司》（从未如此详尽）一文中详细介绍过，感兴趣的朋友也可以回去翻一翻。从股权投资角度来说，在这里再提几点应当具备的四个基本思路：

宏观逻辑，包括宏观经济因素，还要从社会思潮、群体心理、甚至政经关系等大格局去看问题。比如在全球化和互联网的大环境下，传统商业的逻辑机会发生很大的变化，企业与各种组织变得边界更为模糊，对竞争的理解就要从全产业链的生态去思考；再比如，这个时代商业的影响力、伟大企业家的影响力，都要远远超过以往时代，影响力即权力，由此社会、经济、产业的发展逻辑都会与以往时代显著不同了。

产业逻辑，不同的产业在不同的发展阶段，其核心驱动因素与竞争要素是发生变化的，而且在当前互联网与全球化的时代，其变迁的原理更加与以往不同。比如，由于创造性破坏更为普遍，厂商与用户的关系发生本质变化，技术优势与商业模式的生命周期也变得更短。

业务逻辑，看一个企业的业务首先还是要看其战略布局、业务方向是否符合前面说的宏观逻辑与产业逻辑，是否符合社会大潮与产业大方向。即使一个公司的团队是多么牛，如果是逆着这两个大方向，其经营的难度还是会非常大，成功的概率还是很低。

财务逻辑，财务就像数学是对其他自然科学最好的表达一样，财务是对企业过去的经营行为进行数字化、结构化的总结与记录，通过这些数据可以很好地分析与验证其业务上的特征与问题。

这四个维度是看一个公司和一个产业的相互验证、相互有勾稽关系的逻辑闭环。研究一个微观的企业一样要有很强的自上而下的思维，在大逻辑上有严重瑕疵的公司，一方面成功的难度很大，另一方面研究的难度也很大，研究的投入产出比就很差。

正所谓条条大路通罗马，IPO企业以自己所特有的经营方式发展至今，每家都有其独特之处，也有一些基本的元素是共通的，虽然不可避免的也会存在不足和缺憾，但这也是成长道路中不可避免的，毕竟登陆资本市场仅仅是企业发展历程中的一个转折点而已。

上市路漫漫，且行其珍惜！祝上市顺利！

——End——

【喜欢就点个赞，关注一下呗！】

棱镜洞察，专注于解读上市公司信息，保护中小投资者，让你更懂上市公司。