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美皓医疗是温州最大的私人牙科服务提供商，在温州民营及整个牙科服务市场的市场份额为25.2%，第二至第五名的总市场份额为13.2%。

文 | 昱辰

出品 | Tao财经

俗话说“牙疼不是病，痛起来真要命”。当牙疼真的找上门来时，患者还要面对看牙“贵、烦、难”等问题,不禁令人“望牙兴叹”。近些年，随着大众对牙齿保护意思的提高，让人拥有一口好牙，自然也是一门好生意。

10月31日，温州一家民营牙科公司——美皓医疗第七次向港交所递交招股书。此前，美皓医疗以“中国口腔医疗集团”的名字，曾向港交所六次递表。

中国口腔六敲港交所大门而无回应，更名后的美皓医疗能否一击命中？

01温州小而美的牙科医院

中国口腔，这个名字听起来很像一家全国性的牙科公司，实际上这是一家温州本地的民营牙科公司，这种极具误导性的名字也曾引起过市场质疑，这或许是更名为“美皓医疗”的部分原因。

根据弗若斯特沙利文报告，2021年，美皓医疗是温州最大的私人牙科服务提供商，在温州民营及整个牙科服务市场的市场份额为25.2%，第二至第五名的总市场份额为13.2%。

目前，美皓医疗拥有及运营五家位于温州的民营牙科医院，即温州市区的温州医院、鹿城医院及温州口腔、瑞安市的瑞安分院以及龙港市的龙港医院。

2019年至2021年，美皓医疗收入分别为8315.9万、8455.6万、10531.5万，2022年前5个月收入为4685.8万，同比增长36.1%。

美皓医疗的业务主要包括四部分：口腔综合治疗科、口腔修复科、 种植牙科及牙齿正畸科。口腔综合治疗是美皓医疗最主要服务类别，收入占比一直维持在30%左右。

近3年来，种牙业务的收入占比逐年提高。根据招股书，种牙业务单次问诊的花费在万元附近，随着近两年种牙人次的增多，2022年前5个月，种牙业务的收入占比已升至第一。

患者看牙贵，牙科诊所也有不菲的毛利率。2019年至2021年，美皓医疗的毛利率分别为54.4%、59.9%、63.6%。2022年前5个月，美皓医疗毛利率为56.7%，同比减少0.5个百分点。

2019年至2021年，美皓医疗净利润分别为1546.3万、1498万、3217.7万。2022年前5个月净利润为851.8万，净利率约为18.2%，同比减少5.1个百分点。

02资金压力或制约扩张步伐

美皓医疗6次递表而未得到聆讯，不仅仅是因为名字的缘故。

美皓医疗目前运营的5家医院中，处于盈亏平衡的有3家，分别是温州医院、龙港医院以及鹿城医院，温州口腔和瑞安医院均未实现盈亏平衡。

在收回投资方面，仅2011年开业的温州医院收回了投资，其余4家哪怕是2016年开业的龙港医院皆未能回本。

据美皓医疗管理层估计，公司旗下新设的牙科医院通常需要4年实现盈亏平衡、7年才能收回初始投资。

虽然美皓医疗已经实现整体盈利，但近70%的收入来自温州医院。在毛利率方面，温州医院的毛利率最高，2021年毛利率接近70%，远高于其他四家。

尽管美皓医疗在温州民营牙科医院的市占率第一，但作为一家区域性的牙科医院，其对温州医院的依赖度明显过高，一旦温州医院出现状况，对美皓医疗的打击会颇为严重。

此外，同处于浙江省的通策医疗已于2021年进入温州市场。与通策医疗上千人团队、28亿的年收入、超400亿市值相比，美皓医疗百人规模的团队、亿元收入体量、融资能力上的差距，都难以成为通策医疗的对手。

根据通策医疗的调研纪要，其新设口腔服务机构平均盈利期一般为半年到一年，远低于美皓医疗。

面对对手的入侵，美皓医疗也有进一步提升市占率及扩大影响力的需求。根据招股书，美皓医疗计划在温州成立两家儿童牙科医院、在温州市场内做进一步收购、以及在温州市场外开始连锁品牌牙科机构。

美皓医疗的计划，无疑会加重其现金流压力，上市融资对其品牌影响力和资金都会产生极大的帮助。

然而，想要获得港交所聆讯，名字不是美皓医疗上市最大的阻碍，过长的投资回报周期、较差的抗风险能力或许才是。