党代会、美联储加息以及东北亚局势紧张等共同作用下的A股投资热点与策略

文\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

一、A股运行的脉络主要体现的是国家的发展意志，这是混迹A股的关键

资产价格是货币流动痕迹的体现，完全受人为操控，真正决定股价运行脉络的操盘手是监管机构

在监管机构对A股股价的管控更甚，A股不但有一个全球最庞大的国家队护盘，而且还有一帮随时可以为国接盘，受窗口指导操控的机构资金

但是监管机构只是代表国家的意志，真正决定股市运行脉络的唯一因素是国家意志

由此得知，混迹A股的关键是参透国家意志

国家决定股价走势的主要因素有二，即

1、决定流入股市的货币总量

2、确定产业发展的方向

要想让股价上涨，条件就一个，即往股市注入大量的货币

如果持续有新增货币注入，股价自然水涨船高，如果货币持续净流出，股价自然下跌

在股市货币总量一定的情况下，股价上涨唯有资金抱团，共识性密集涌入一个板块或系列个股，推高股价

而决定未来五年中国产业发展方向的主脉络是党的代表大会

党的代表大会报告通常会根据中国经济发展的现实而提出经济发展的方向与重点培育的产业，是对未来五年中国经济方向的指引

在代表大会召开之前，会经过数百名专家学者以及各级政府的长期调研与论证，对未来五年中国经济发展的脉络指引极其客观、理性

一旦党在代表大会中以报告的形式对外公布，未来五年，各级政府必然会按照报告的指引向相关产业注入资金、资源与人才，给予各类政策优势，自然会行业大爆发，也顺势衍生出相应的投资机会与资产价格演变特征

诸如，1997年，江总书记在党的十五大报告中提出提高居民资产性收入与大力发展信息产业，后来房地产与互联网大爆发

2017年，十九大报告多次强调房住不炒与确保资产价格围绕内在价值波动，最近几年国家就是行政性卡死流入股市与房地产的货币总量，对实体经济实施定向宽松，结果最近几年股市与房市没有货币推动的非理性繁荣

二、这次党代会所展示未来五年的投资热点

在这次党代会的报告中，与A股有关的内容如下，即

1、过去十年，我国经济总量占世界经济的比重达百分之十八点五，提高七点二个百分点，稳居世界第二位；人均国内生产总值从三万九千八百元增加到八万一千元

2、过去十年，加快推进科技自立自强，全社会研发经费支出从一万亿元增加到二万八千亿元，居世界第二位，研发人员总量居世界首位

3、我国成为一百四十多个国家和地区的主要贸易伙伴，货物贸易总额居世界第一，吸引外资和对外投资居世界前列

4、基础研究和原始创新不断加强，一些关键核心技术实现突破，战略性新兴产业发展壮大

5、载人航天、探月探火、深海深地探测、超级计算机、卫星导航、量子信息、核电技术、新能源技术、大飞机制造、生物医药等取得重大成果，进入创新型国家行列

6、构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎

7、坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化

8、加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国

9、实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展

10、推进高质量发展还有许多卡点瓶颈，科技创新能力还不强

11、实现高水平科技自立自强，进入创新型国家前列

12、支持中小微企业发展，营造有利于科技型中小微企业成长的良好环境

13、及时调整生育政策

14、优化人口发展战略，建立生育支持政策体系，降低生育、养育、教育成本

15、促进中医药传承创新发展

16、发展海洋经济，保护海洋生态环境，加快建设海洋强国

17、加快建设西部陆海新通道

18、依法将各类金融活动全部纳入监管，守住不发生系统性风险底线

19、加强反垄断和反不正当竞争

20、有序推进人民币国际化

21、坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位

从这次大会的报告中可以清晰的发现，未来五年中国经济发展的主旨就是实体经济、科技、专精特新、生育以及金融风险

其实，实体经济、高科技与生育是核心，而实体经济与高科技要想获得发展，必须限制虚拟经济受货币推动的非理性繁荣，以防其对实体经济的发展形成挤压

金融风险的发生无非就是资产价格受货币推动脱离内在价值，严重偏高与实实在在创造价值的实体经济萎缩共同所致

这已经为未来五年A股的投资聚焦点与市场特征进行了定位，即未来五年，监管机构会以行政的方式限制流入A股的资金总量，导致A股受货币推动的大行情绝对没有，即使结构性行情也在高科技与人口领域

三、美联储激进加息进入尾声 但是全球动荡才刚刚开始，直接压制A股

11月2日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3.75%至4%之间，这是美联储今年内的第6次加息，累计加息375个基点

美国联邦基金利率水平已升至2008年1月以来的最高位

从美联储主席鲍威尔的谈话中能够发现，未来美联储的货币政策更慢更久，但同时向市场传达了未来会减轻加息的力度与加息的周期会被拖得时间更长等信号

9月份，美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，同比增长8.2%，高于市场预期，核心消费者价格指数同比上涨6.6%，创40年最高同比增速

这次美联储的鸽派声明与鲍威尔对待通胀的鹰派作风出现反差所传递的信号有二，即

1、连续四次75个基点的大幅加息是自上个世纪80年代以来最激进的一次，未来或许会放慢加息的节奏与降低加息的幅度

2、加息的既定政策暂时不会逆转，未来还将持续很长一段时间

这就意味着，最终美国联邦基金利率水平可能上调得要比市场目前预期的要更高一些

前期市场预判明年下半年美国会逆转收紧的货币政策，转向宽松，但是从鲍威尔目前的表态能够看出，明年美国货币政策逆转的概率极低

从目前的态势大体能够反推出，12月份加息的幅度会降为50个基点，明年前两次加息各25个基点的可能性比较大

这就意味着这一轮前置式激进加息进入了一个尾声

但是目前美国的通胀依然粘性极大，要想让通胀达到美联储既定2%的目标范畴内需要更长的时间，甚至需要几年的时间，这就让美联储明年降息的可能性几乎为零

美联储持续加息导致终端利率或高于预期，必然会将全球经济推到衰退的困境之中

美国的利率尤其是国债利率，是全球各类风险资产的定价锚，当这个锚定作用出现变化时，全球资产价格都会顺势而变

中国处于这一轮经济周期的末端，需要宽松的货币政策与积极的财政政策，而美国联储暴力收缩银根，导致两国基准利率差距拉大，最终让人民币汇率大幅贬值

随着美国国债的收益持续提升，盘踞在海外的国际资本会顺势大幅涌入美国，使A股出现资金净流出

另外，顺势也引爆了经济竞争力不足经济体所潜藏的风险，最终冲击A股

四、东北亚冲突已经初露端倪，随时都可能擦枪走火，爆发一轮冲突

按照正常逻辑，美国所有的着力点都应该围着中国，但是其自身的社会矛盾逼迫其不得不首先引爆俄乌冲突，为其赋能，赢得一丝缓冲，然后再对付中国

基于目前的态势，俄乌冲突已经完全实现了美国的既定预期，后续只需掌控战争的进程与力度，持续收割欧洲、乌克兰和俄罗斯即可

这一轮美国通过加息收割全球遇到最大的困境就是其自身深陷各种危机困境，在尽全力与被收割国赛跑，争取自身经济的硬着陆尽可能的延后，让其他国家先暴雷

但是貌似时间没站到美国一边，美国快撑不住了

而日本、韩国、越南以及印度都在尽全力硬撑着，试图通过拖时间熬过这段黑暗期，等待转机

摆在美国面前有两大根本无法逾越的障碍，即

1、必须通过全球收割，延缓其自身危机的爆发，直至新一轮产业革命红利释放，否则美国真就沦落了

2、必须通过各种途径尽全力延缓中国的发展，确保美国与中国保持一定的发展差距，形成压制

现实逼迫美国必须在东北亚制造一轮军事冲突，加剧日本、韩国经济所潜藏的危机爆发，对其进行收割，另外对中国实施战略打压，延缓中国的发展态势

美联储持续加息导致美国面临的尴尬有二，即

1、如果没有军事冲突的推动，美国很难确保通过美联储货币收紧让日本与韩国的潜在危机在美国自身硬着陆之前爆发

2、除了芯片技术制裁外，美国再把中国没任何办法

如果任由中国继续高速发展，取代美国，重回世界之巅就成了必然，且在可预期的时间内

所以美国后续必然会在芯片领域加大对中国的制裁，无所不用其极

而目前芯片产业的核心原材料与制造在日本、韩国以及台湾，市场在中国，为此美国提出了芯片四方联盟（即CHIP4），迫使日本、韩国与台湾将其半导体产业迁往美国

自然日本、韩国与台湾极其抵抗

现实逼迫美国必须如法炮制，模仿俄乌冲突的路径，在东亚挑起一场战争，造成市场恐慌，让日韩以及台湾的芯片产业链主动迁往美国

另外，目前美国的国力与国际影响力依然远胜于中国，理论上存在延缓中国发展态势的机遇期，所以美国必然在其可承受的范畴内，尽可能的给中国弄点事

理论上，美国在东亚有两大抓手，即台湾和朝鲜

但是，中国的国力与军力已经让美国无力在台海有过大的作为，稍有不慎就会弄巧成拙，被北京顺势拿掉台湾，这是美国目前不愿意承受的战略损失

尤其佩罗西窜访台湾后，大陆军方的反应让美国更加坚信了前期的预判，不得已美国将注意力转移至朝鲜半岛

不得已，美国选择了朝鲜这一搅乱东北亚的战略抓手，持续军事挑衅朝鲜，导致朝鲜半岛爆发军事冲突的概率极大，且就在今年冬季

9月26日，美国与韩国以朝鲜计划第七次核试验为由开启了文在寅政府已经搁置长达五年之久的联合军演，给朝鲜施压，且美国副总统哈里斯亲临板门店

朝鲜不甘示弱，在哈里斯还在日本访问期间，朝鲜的两枚导弹就横穿日本上空，落入日本东岸的专属经济区

在哈里斯访问韩国的时候，朝鲜再次进行了弹道导弹的试射

10月31日，韩国和美国空军第七航空队启动代号为“警戒风暴”的联合空中演习，240架军机参演，出动1600多架次

11月2日，朝鲜分4轮发射约25枚导弹，其中1枚短程弹道导弹落在韩国领海附近，这是朝鲜自朝韩分裂以来首次向“北方界线”以南发射弹道导弹

韩国接连派出F-15K及KF-16战机紧急升空，并连射3枚导弹反制

11月4日，朝鲜再次出动约180架战斗机进行震慑飞行，一些轰炸机还进行空对地射击，韩国空军紧急出动80架战斗机升空应对，其中一些是F-35A隐形战机

原定于11月4日结束的美韩大规模联合空中演习延迟至5日，5日下午美军B-1B战略轰炸机参与演习

之所以目前美国又以朝鲜核试为由挑起军事冲突，无非是想在东北亚制造一轮可控的军事冲突，让盘踞在日本与韩国的资本、芯片产业对朝鲜的核弹形成恐慌，加速迁往美国

另外，借这轮冲突彻底搅乱中国的发展态势，延缓中国的发展，一举两得

美联储加息已近尾声，不但日本、韩国以及中国总体风险可控外，而且美国经济面临硬着陆的风险，另外美国依然在承受恶性通胀的侵蚀

该局已在美国内部无解，唯有通过在外部制造军事冲突，收割一轮财富，延缓自身经济硬着陆的时间，且抢夺芯片等产业链，为其下一轮产业革命培育输血

中国在朝鲜半岛的核心利益是尽全力确保半岛局势可控，绝对无法容忍在其发展的关键期，家门口炮火连连，这是中国的底线

在美国铤而走险之际，中国遏制美国战争挑衅的关键不是晓以利弊，而是态度鲜明，且清晰告知对方底线的以战止战

即如果美国无底线的挑衅，导致中国的发展受阻，中国必然全力支撑朝鲜，确保让美国面临根本无力承受的战略代价，唯有得不偿失才能让美国首鼠两端，知难而退

这就意味着东北亚的军事冲突最终必然冲击A股

五、在全球乱局与党代会既定的发展路径下，A股的最佳的投资逻辑是选择基于板块轮动的低估优质资产

    可以肯定的是未来七年，政府向A股人为注入过量新增货币的概率极低，所以受货币推动导致股价非理性暴涨的概率极低

    而美联储持续加息与东北亚的局势紧张必然会让盘踞在A股的国际资本外逃，产生净流出，导致A股的股价下跌，这将会成为A股的常态

但是，中国当前的国力与军力能够确保中国本土的利益不受侵犯，受内循环与中国全球影响力的推动，中国经济总体能够保证一定的增长速度

也就是说，在货币总量一定，经济能够保持一定增长的背景下，A股的行情更多是基于板块轮动的结构性行情

无论是中国经济发展的现实，还是党代会报告的既定策略，未来五年中国经济发展的主导行业将是实体经济、科技、专精特新以及生育

所以时间因素在A股投资中所占的权重必然大幅提升，这是未来混迹A股的关键

在板块轮动主导的A股，一旦一个行业受资金共识性密集涌入，形成一轮板块轮动，估值过高时，变现退出，换下一个行业即可

自然A股的赚钱逻辑就是以合理的价格买入未来具有极大发展空间的优质资产，然后静待内在价值的提升与板块轮动高估值后的戴维斯双击

但具备这一实力的关键是要清晰的知道所投标的内在价值未来的演变路径、估值高低以及回撤是否可逆等

所以在A股做中线比做长线的收益更高

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作者简介：

丁彦皓 博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教