摘要

工业企业盈利单月降幅收窄，成本压力逐步释放。利润结构继续优化。装备制造业、汽车盈利继续改善。

国家统计局网站10月27日信息显示， 1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%，降幅较上月走扩0.2个百分点。单月数据方面，9月规模以上工业企业利润总额为7187.8亿元，同比下降2.7%，降幅较8月单月收窄4.3个百分点。

营业收入、成本方面，1-9月工业企业营业收入累计实现8.2%的增速，增速较上月下降0.2个百分点，每百元资产实现的营业收入为90.6元，上月增加0.7元。1-9月工业企业营业成本的累计增速为9.5%，较1-8月下降0.2个百分点。

从量价角度看，9月工业企业利润总额同比降幅明显收窄，主要得益于当月旺盛的工业生产。9月当月，工业增加值同比增速实现6.3%，较8月回升2.1个百分点，政策落地，生产旺盛，带动工业企业营业收入增速上行。

价格方面，当前工业品价格仍延续下行趋势，9月PPI同比增速仅为0.9%，生产资料同比增速仅为0.6%，较8月分别下降1.4和1.8个百分点。当前尽管价格对工业企业盈利的贡献持续减弱，但同时工业企业上游成本压力也在延续释放，9月工企营业成本累计增速下行，佐证了我们的判断。

制造业、公用事业占比继续回升。据我们测算，9月当月，采矿业利润同比增长11.8 %，维持相对较高增速，但增幅较8月继续明显收窄4.9个百分点；制造业利润同比下降10.8 %，降幅较上月继续收窄5.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长224.6%，较8月再度加快129.3个百分点。9月当月，电力等公用事业盈利同比高增，主要得益于两方面，其一，9月用电需求增长，煤炭价格涨幅回落；其二，受制于当时的高位煤价，去年同期公用事业盈利基数较低。

9月当月，采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为17.0%、76.3%和6.7%，较8月分别变动-3.3、4.2和-0.9个百分点，制造业利润占比继续回升，成本压力持续释放，生产传统旺季到来，推动工业企业利润结构优化。

具体行业方面，装备制造业、汽车盈利继续改善。中游机械行业在制造业利润总额中的占比继续提升，由8月的41.4%上升至43.1%，9月制造业生产热情较高，机械行业盈利能力抬升。着眼具体行业，1-9月累计，装备制造业利润同比增长0.6%，累计增速为年内首度转正；电气机械、汽车、电子计算机制造业利润累计同比增速分别为25.3%、-1.9%和2.3%，较8月分别加快4.4、5.4和0.2个百分点，主要得益于扩投资、促消费等政策的积极发力。

风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。

工业企业盈利单月降幅收窄，成本压力逐步释放 

国家统计局网站10月27日信息显示， 1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%，降幅较上月走扩0.2个百分点。单月数据方面，9月规模以上工业企业利润总额为7187.8亿元，同比下降2.7%，降幅较8月单月收窄4.3个百分点。

营业收入、成本方面，1-9月工业企业营业收入累计实现8.2%的增速，增速较上月下降0.2个百分点，每百元资产实现的营业收入为90.6元，上月增加0.7元。1-9月工业企业营业成本的累计增速为9.5%，较1-8月下降0.2个百分点。

盈利能力方面，规模以上工业企业1-9月营业收入利润率实现6.23%，较1-8月下降0.06个百分点；工业企业利润总额同比下降2.3%，降幅较1-8月走扩0.2个百分点。

从量价角度看，9月工业企业利润总额同比降幅明显收窄，主要得益于当月旺盛的工业生产。9月当月，工业增加值同比增速实现6.3%，较8月回升2.1个百分点，政策落地，生产旺盛，带动工业企业营业收入增速上行。

价格方面，当前工业品价格仍延续下行趋势，9月PPI同比增速仅为0.9%，生产资料同比增速仅为0.6%，较8月分别下降1.4和1.8个百分点。当前尽管价格对工业企业盈利的贡献持续减弱，但同时工业企业上游成本压力也在延续释放，9月工企营业成本累计增速下行，佐证了我们的判断。

工业企业利润结构继续优化 

制造业、公用事业占比继续回升。据我们测算，9月当月，采矿业利润同比增长11.8 %，维持相对较高增速，但增幅较8月继续明显收窄4.9个百分点；制造业利润同比下降10.8 %，降幅较上月继续收窄5.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长224.6%，较8月再度加快129.3个百分点。9月当月，电力等公用事业盈利同比高增，主要得益于两方面，其一，9月用电需求增长，煤炭价格涨幅回落；其二，受制于当时的高位煤价，去年同期公用事业盈利基数较低。

9月当月，采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为17.0%、76.3%和6.7%，较8月分别变动-3.3、4.2和-0.9个百分点，制造业利润占比继续回升，成本压力持续释放，生产传统旺季到来，推动工业企业利润结构优化。

具体到子行业，采矿业的子行业中，1-9月，在采矿业利润总额中占比较过去12个月平均水平上升的行业仅剩石油和天然气开采业，煤炭开采洗选业占比回落至12个月平均水平下方。煤炭开采洗选业为采矿业中利润占比最高的行业，该行业盈利能力同比涨幅持续收窄，是采矿业整体盈利能力收缩的重要原因，1-9月煤炭开采洗选业利润总额累计同比增速实现88.8%，较1-8月明显收窄23.2个百分点。值得一提的是，在外部多重因素的作用下，9月油气开采业维持较高的盈利能力，1-9月油气开采业利润总额累计同比增速实现112.0%，较1-8月上行1.0个百分点。

制造业方面， 1-9月，在制造业利润总额占比中，原材料相关制造业利润占比仍明显低于过去12个月平均水平。从增速看，1-9月石油加工行业、黑色、有色金属冶炼及压延加工业利润总额同比分别下降67.7%、91.4%和14.4%，降幅分别扩大9.2、3.7和7.8个百分点，地产投资持续不振，叠加成本端部分压力仍存，原材料相关制造业盈利表现仍然弱势。

装备制造业、汽车盈利继续改善。中游机械行业在制造业利润总额中的占比继续提升，由8月的41.4%上升至43.1%，9月制造业生产热情较高，机械行业盈利能力抬升。着眼具体行业，1-9月累计，装备制造业利润同比增长0.6%，累计增速为年内首度转正；电气机械、汽车、电子计算机制造业利润累计同比增速分别为25.3%、-1.9%和2.3%，较8月分别加快4.4、5.4和0.2个百分点，主要得益于扩投资、促消费等政策的积极发力。

其他重要财务指标表现

资产负债率维持稳定。1-9月国内工业企业资产、负债同比分别增长9.5%和9.9%，资产负债率为56.8%，与1-8月持平，工业企业资产负债率维持稳定。

应收账款回收期延长。1-9月工业企业应收账款同比增长14.0%，与1-8月持平，高于去年同期2.5个百分点；应收账款平均回收期为54.0天，较1-8月缩短0.4天，较去年同期延长2.8天，应收账款回收期反映出当前企业内部周转率较为稳定。

1-9月产成品存货累计同比增长13.8%，较1-8月下降0.3个百分点；工业企业产成品周转天数为18.0天，与1-8月持平，生产加速的背景下，产成品库存积压的情况继续缓解，或说明下游需求有所改善。

风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。