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三只松鼠处于转型的阵痛期。

作者| 昱辰

出品 | Tao财经

10月25日，A股两家休闲零食公司三只松鼠和盐津铺子双双披露了三季报。

从三季报成绩单来看，如市场预期一般，三只松鼠业绩下滑，未出现改善迹象；盐津铺子业绩增长，单季度净利润同比增长2倍。

盐津铺子向上，三只松鼠向下。

01盐津铺子想靠零食很忙向全国扩张

从收入体量来看，盐津铺子仍然不是三只松鼠的对手，盐津铺子的收入还不到三只松鼠的四成，但从增长趋势来看，盐津铺子要比三只松鼠好得多。

2022年前3季度，盐津铺子收入19.70亿，同比增长21.01%；归母净利润2.19亿，同比增长182.85%。

单季度来看，盐津铺子Q3实现收入7.60亿，同比增长34.73%，增速较Q2（+34.60%）进一步提高。

盐津铺子的三季报，美中不足之处是毛利率同环比均出现下滑。此前，盐津铺子曾表示，2022年大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料有不同程度的价格波动，增加了部分原材料采购成本，导致生产成本有所上升。

三季度，盐津铺子毛利率为34.52%，同比减少3.95个百分点，环比减少2个百分点。2022年前3季度，公司毛利率36.35%，同比减少3.45个百分点。

盐津铺子进一步压缩了期间费用，Q3的期间费用率为21.37%，环比减少了4.47个百分点。

归母净利润方面，2022年前3季度，盐津铺子实现归母净利润2.19亿，同比增长182.85%。其中，Q3归母净利润为0.90亿，同比增加213.19%，接近此前业绩预告上沿。

对于业绩大幅增长的原因，盐津铺子曾表示，公司对产品和渠道进行了拓展。

比如产品方面，在优势散装外，还发展了定量装、小商品以及量贩装产品。渠道方面，在保持原有KA、AB类超市优势外，通过与当下热门的零食便利店零食很忙、戴永红深度合作，在抖音、拼多多等平台种草引流，发力电商、直播、社区团购等渠道。

根据公开的纪要，目前，盐津铺子电商业务占比12%，预计未来有望提升至15%。此外，盐津铺子试图通过零食很忙等零食专营系统实现全国扩展，目前，零食专营系统收入占比8-10%，零食很忙单月供货达到2000万，体量2-3亿，利润率在高个位数。

02三只松鼠扣非净利润下滑9成

和盐津铺子相比，尽管三只松鼠收入规模更大，但势头并不好，持续下滑的业绩表明，三只松鼠还处于转型的阵痛期。

2022年前3季度，三只松鼠收入53.33亿，同比下降24.57%；归属净利润约0.93亿，同比下降78.86%；扣非净利润0.29亿，同比下滑91.88%。

单季度来看，三只松鼠Q3收入12.19亿，同比下降32.63%；归母净利润0.11亿，同比下降87.43%。

对于净利润下滑的原因，三只松鼠称，“主要系公司战略转型阶段性收入和毛利波动，同时加大坚果品类宣传力度增加费用所致。”

三只松鼠成立十周年之际，公司创始人章燎源曾喊出“百年松鼠、千亿松鼠”的远大目标。可惜，在2019年收入突破百亿后，三只松鼠的规模便止步不前。2019年到2021年，三只松鼠收入分别为101.7亿、97.94亿、97.70亿。按三只松鼠今年的势头，2022年公司收入很可能掉到80亿以下。

三只松鼠成于电商，现在的阵痛也源于电商。2021年，三只松鼠超97%的收入来自于线上渠道，主要便是淘宝和京东。随着淘宝流量红利的消退，抖音、快手等短视频带货流量的兴起，2022年上半年，三只松鼠来自淘宝、京东渠道的收入均出现下滑。

此外，过去靠代工生产的三只松鼠，多次被曝出存在食品安全问题。比如近期，三只松鼠被曝疑似吃出油炸壁虎登上热搜。

爆料网友称，自己5月份为家人网购了一份三只松鼠的零食大礼包，9月14日家人打开了其中一包“多味花生”吃，吃后立刻用包装袋上的封条封住，9月16日有亲友到家拜访，家人将其倒在盘子里，发现一只看起来像被油炸过的壁虎。

为了加强生产质量的把控，三只松鼠也开始自建工厂。三只松鼠在三季报中表示，每日坚果工厂六条产线已经全部投产。此外，夏威夷果、碧根果示范工厂两条产线已建设完毕，预计于今年底投产。

自建工厂也是导致三只松鼠业绩下滑的一个因素，现在还可以用来充当三只松鼠的“遮羞布”。只是，这个“遮羞布”又能给三只松鼠维持多久的体面呢？