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每一个股市局中人应有自己的投资原则，在思考价值和价格的漩涡中，都会有自己关注的主要指标，棱镜君今天整理了下常见的理性投资者较为关注的九个指标分享给大家，最后一个最为常见，实操性也最强。

第一个指标：净资产收益率（ROE）

净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders＇Equity，ROE），又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率，它是衡量上市公司盈利能力的重要指标，具有很强的综合性。一般认为，净资产收益率越高，公司自有资本获取收益的能力就越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度就越好，为投资者带来的收益越高，就会引导市场更多的人买入股票，从而推动股价持续上涨。它是价值投资或是大部分机构投资者关注的重要核心指标，按照业内（海外投资者引入）的说法，ROE的数值是未来伟大公司的新标准，一定程度上说可以直接影响上市公司短期、中期和长期的股票价格。

巴菲特说，如果只能用一个指标的话，那我选ROE。查理芒格说，长期来说，一个投资者的收益等于净资产收益率，一个公司长期净资产收益率是15%的话，那么你的年化投资收益也是15%。

它的公式是：

净资产收益率=净利润/净资产

其中，净资产=总资产-负债-分红

上面的净资产一般是平均净资产，也就是期初和期末除以2，算的是加权数。净利润是指税后的净利润。资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和），另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。

理论上来说，负债越高，分红越多的企业，净资产收益率ROE也就越高，因为分母变小了。但不能绝对地看问题，因为它也可能是大量举债和分红套现，很可能是暴雷前夜的疯狂，所以要拆分分析公司的具体情况，不能一概而论。

如双汇发展分红较多，分母也就变小了，他的ROE就会变高，平均每年都有30%，但它的近十年收益并不高。又如房地产企业负债高，ROE也高，但它的收益也很一般。

净利润=营业额X毛利率-费用，所以毛利率越高，费用越低的企业，净资产收益率也就越高，因为分子变大了。像贵州茅台，毛利率高达90%以上，贵州茅台的ROE就很高。健帆生物的费用相对较低，所以健帆生物到底ROE也很高。

上面这个是粗狂一点的，杜邦公式细一点：

净资产收益率（ROE）=净利润/所有者权益

=资产净利率×权益乘数

=销售净利润率×资产周转率×权益乘数（财务杠杆）

销售净利润率=净利润/销售收入　　（盈利能力）　　

资产周转率=销售收入/总资产　　（营运能力）　　

权益乘数=资产总额/股东权益总额即=1/(1-资产负债率)　　（偿债能力）

在选股的时候，巴菲特只选净资产收益率20%以上的公司。截至2022年10月16日，从4981家上市公司2021年年报的上市公司净资产收益率统计显示，除40家未统计出来外，4247家上市公司加权ROE为正数，632家超过20%（含）。

图1:A股2021年度上市公司净资产收益率前20名单（数据来源：同花顺IFIND）

从“A股2021年度上市公司净资产收益率前20名单”我们可以看出，ROE前二十家上市公司中，基础化工和医药生物行业占了一半以上，而全A股市场超过20%以上的公司中这两个行业再加上电子行业占了大多数。高净资产收益率意味着高盈利能力，根据数据分析可以看出，医药生物行业公司的高净资产收益率主要是疫情反复所带来的利润高增长；而基础化工行业则主要是行业周期景气复苏；电子行业公司主要是智能汽车、半导体等产业需求的拉动。

第二个指标：市盈率（PE）

市盈率（Price Earnings Ratio，简称P/E或PER），也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。它是股票价格与每股收益(每股收益,EPS)的比率，公式是：

市盈率=股价/每股收益，或者市盈率=市值/利润。

市盈率是股票估值的一个重要指标，市盈率越低，代表股市越便宜，市盈率越高，代表股市越贵。

大家广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，但这种比较要放在同行业，不同行业的市盈率没有可比性。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么它的价格就有泡沫，价值被高估。

传统的价值投资者会选择低市盈率的公司，在市盈率比较低的时候逐渐买进去，等市盈率回归合理数值，再等估值较高的时候逐步卖出，他们就可以盈利！

换一个角度来理解，市盈率就是你投资一家公司可以回本的年数。比如你加盟一家连锁店，加盟商说5年可以回本，那么市盈率就是5。如果10年回本，就是10倍市盈率。但这个前提是盈利保持不变！如果盈利是每年递增的，就可以加快回本时间，如果盈利每年递减的，那么回本时间会延迟。所以你可以看到医美龙头企业爱美客市盈率高达200-300倍，原因是大家觉得医美前景广阔，中国人口那么多，利润会逐年翻倍，现在的200倍市盈率其实也就相当于50倍市盈率，但换一句话说，要至少50年才能回本，但大部分A股投资者考虑的不是这个问题，买的是预期，认为别人也会持有相同的观点，所以梭哈买入，自己赚了钱过几天就会有接盘侠，谁来做这个接盘侠取决于投资分析能力。这也就是为什么银行、地产市盈率较低，因为大家都认为银行、地产未来盈利会下滑，只有几倍的市盈率，可能回本时间会更长。

所以你千万可得知道，市盈率越高的公司，并不是你买入的信号。而是当你看到这家公司的内在价值后，在它市盈率低的时候梭哈才是正确的决策。所以说，一只股票市盈率越低，市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则结论相反。

你看下现在还是有不少市盈率上千的。

图2：A股市盈率前20名单（2022年10月17日）

第三个指标：盈利增长率

不说大家也知道盈利增长的重要性，都希望看到企业每年盈利，增长率越高越好，而且要关注它增长的持续性（是偶然还是阶段性的）。但盈利增长率没有公式，所以我们看时就多了一些主观，但也是有判断依据的，比如看它的盈利模式，看它的产品前景，看它的扩张速度，看它所在行业的天花板够不够高。当然，大环境也是要同步关注，大环境差了，再好的企业也好不到哪去。

买股票或者说投资其他证券，就是投资它的未来，就是要看到它的成长，没有成长，没有盈利增速，那它就没有任何投资价值！

所以，关注盈利增长率，要理性看待，多做一些基本工作，看一下公司前几年的数据，根据现有业务去推演后面的情况，如果是因为短期某项业务遇到风口而大幅变化，那我们一定要小心了，数字是会骗人的！

给大家看下华测检测的净利润增长，应该说还是不错的。

图3：华测检测2014-2021年净利润增长情况。CAGR是指复合年均增长率

第四个指标：现金流

巴菲特说，现金流就像氧气，当现金流充足的时候，你没感觉到他有多重要，当现金流枯竭时候，就像一下子没了氧气一样，企业就立马会死掉！需要关注的，除了净资产收益率，还有个指标需要额外关注，这两个指标必须搭配着看才有效，那就是经营性现金流量净额。

很多没有财务知识的投资者可能忽略的一点是，当你看到一家企业利润很高，先不要高兴，它也很可能是现金流枯竭的征兆，因为很多时候利润只是一堆应收账款（生意做了，自己垫钱，客户没有及时付款），或是一堆存货。如东阿阿胶就是一堆存货，一堆应收账款，企业差点死掉！

如果一家企业没有啥利润，但只要有足够的现金流，那么它一样活的很好，就像亚马逊，十年来都是亏损的，但是不影响他活的很好，因为他有充足的现金流！我们国内很多独角兽企业亏损几十亿甚至上百亿，但是它得到源源不断新的投资者入股增资，所以也是越活越香，甚至上市，但是也埋藏着风险，万一风口变化没了业务，这一堆机构咋跟自己的老板交代？柔宇科技就是个例子。

我们在阅读现金流量表时，有时甚至可以忽略其他现金流量指标，但不能忽略的是经营性现金流量净额，这个指标证明了企业真正挣钱的能力，该指标与净利润的差额越大，说明真实赚钱能力越差。

之前有别人拿怡亚通和京东方A来说事。说怡亚通净资产收益率不算低，达到了11%，但经营性现金流量净额常年负数，就不是好公司。而京东方A，净资产收益率为10.63%，经营性现金流量净额连续几年都超过100亿，那这个企业赚钱能力是非常强悍的。我也是不反对的。

所以，最好要投有充足现金流的企业，最好是营业现金流净额为正的，而且每年还大幅度增长的，这是大概率的决策方向，当然也不反对你充分看好的某家企业只是暂时的现金流紧缺。

第五个指标：市净率（PB）

市净率（Price-to-Book Ratio，简称P/B PBR）指的是每股股价与每股净资产的比率，是一个最重要的估值指标，比值越低意味着风险越低。市净率一般适用于净资产占比较大的企业，如银行、证券、资源等行业，用来估值企业贵贱的，市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。它在评估高风险企业，企业资产大量为实物资产的企业时受到重视。

市净率=总市值/净资产=股价/每股净资产

市净率低意味着投资风险小，万一上市公司倒闭，清偿的时候可以收回更多成本。所以，市净率低好。巴菲特老师格雷厄姆投资只看市净率，他是古典的“价值投机者”，他只选市净率低的或者内在价值低于面值的70%。当他投资一家企业时候，他会按最坏的打算：如果把企业资产卖掉，卖出资产得到现金也能收回投资资金。所以说，市净率不适用于短线炒作。

第六个指标：市销率（PS）

在基本分析的诸多工具中，市销率是最常用的参考指标之一。市销率( Price-to-sales,PS)是公司总市值与销售额（其实就是主营业务的营业收入）的比值，这个指标说明企业每1元的营业收入在股票市场上能值多少钱，可以用来衡量企业收益来源的稳定性和可靠性。

市销率=总市值/销售额

或市销率=股价/每股销售额

该指标为1的话，说明这家公司的估价和一年的销售收入等同，具备投资价值。市销率越低，说明该公司股票的投资价值越大。

对于某些净利润为亏损状态的公司，无法通过市盈率来确定估值，就可以通过市销率来给予估值。比如一些互联网行业公司，开始时候大多数都还没盈利，所以无法用市盈率，也无法用现金流折现法，它又是轻资产，也无法用市净率估值。这个时候就可以使用市销率进行估值。再扩展一下，可以认为，对于成熟期的企业，通常使用市盈率（PE）来估值，而对于尚未盈利的高成长性企业，则使用市销率（PS）来估值更为可靠。市场上常见用于创业板的企业或高科技企业。

第七个指标：负债率

这年头，无论是企业还是个人，负债运营都已成为习以为常的生活模式，一切都以资产控制为原则，负债100%的都不鲜见，欠债的才是大佬。在这种风气的驱使下，整个社会的金融风险非常大，你去看看借款跨步发展中最后垮掉的企业有多少，看看现在年轻人的信用卡数量，无不触目惊心！

资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。

资产负债率=总负债/总资产

毫无疑问，负债率越高的企业，抗风险能力肯定越差。无论你是多么大的巨头企业，在危机来临时，你连蚂蚁都不如，像2008年金融危机的时候，贝尔斯登银行，因为高负债，导致企业破产。我们国内的房地产行业的某大等均是血淋漓的案例。

如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。一般情况下，低于50%的负债率是比较健康的，流动资产大于流动负债，这样的企业风险会小很多。有人会说，银行和地产除外，但是这种风气的认知正在现实被打脸。

第八个指标：分红率

分红率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的每股分红除以考察期内公司净利润的百分比。上市公司中比较常见的是在4月份发布年报时一起发布分红公告，部分少数公司在8月份发布半年报时也进行分红。其他时间分红更多的是公司或大股东有特别需要才进行分红，如定向增发、大股东资金需求等。

分红率越高的企业，说明他的赚钱能力高，不然他没办法分红。我们要警惕的是借债分红，分红的大部分一般都落入大股东腰包，这是掏空上市公司的节奏，这样反常的企业我们是不能触碰的！

有观点说持续稳定的分红也是该公司进入成熟期的表现，可能并不具备继续大发展的空间了，似乎也有道理。

第九个指标：换手率

换手率也称“周转率”，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一。

换手率=成交股数/流通股数×100%

一个企业的股票换手率越高，说明股票流动性好，也就是热门股，也说明被炒作的厉害，一家企业股票的换手率越低，说明流动性差，是冷门股，也可能是这家企业的投资者以价值投资者为主。换手率较高的股票，往往也是短线资金追逐的对象，投机性较强，股价起伏较大，风险也相对较大。

那换手率多少才算正常呢？一般情况，就我们A股来说，除开新股，70%的股票的换手率在3%以下，这属于正常的范围，也是低迷状态。当一支股票的换手率在3%——7%之间时，说明它已进入相对活跃的状态；当换手率在7%——10%之间时，则为强势股的出现，股价处于高度活跃当中，说明已被市场广为关注。超过10%说明已开始放量，处于沸腾状态；15%-25%就属于巨量了；而大于25%，那就是成交异常（怪异）。当然，这种区间只是相对平和稳定的大环境下看的，如果是牛市或熊市，上述数据波动可能会有较大的波动。

如某公司近4天的换手率都超过25%，说明这只股票每4天的股东就换一遍！这不是炒作是啥呢？某些公司的换手率低于1%，说明这家企业以长期投资者为主，一般来说项大盘股、银行保险金融等行业股的换手率都是很低的，如果有异动，说明那个行业政策或经营环境出现了变化。

图4：换手率前20（2022年10月17日）

你看上图，当日换手率较高的基本都是次新股，一般都不会有那么高的换手率。当日，1219家公司的换手率大于3%，换手率在3%——7%的有816家，7%——10%的有223家，10%-25%之间的有184家，超过25%的有32家。短线操作者角度来说，这一千家左右公司应是筛选的对象，在结合自身的投资原则，应该很快会有自己的选择。

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