节前花大力气写了《10月策略》，12天过去了，观点基本没啥变化。

      美股的牛鼻子完全被加息牵制。可以说美国一天不衰退，加息预期就始终存在超预期可能。与利率有关的股市、汇率、黄金都会成为负资产。

      什么时候是个头？美国本来也没有那么牛，只不过俄乌局势从7月末反攻开始后，变得更加紧张。如果国庆节前不是北溪被炸，也不至于一点反弹都没有。现在好了，克里米亚大桥也被炸了，德国最大供电网络被袭击，整个欧洲的资本、工业甚至贵族、精英又要重演二战后期迁徙的路径，MAGA了。

      所以按此路径推演，只要欧洲资本、产业在转移，同时中国保持廉价输出，美国就很难衰退。只要美国不衰退，加息和QT就很难结束。也就意味着外部对国内市场的压制会一直存在。

      而这个变量的核心因素归根结底仍然是战争。

      所以外部因素从2022年初期的加息--流动性，战争--风险偏好两条线已经慢慢合并成一条线，最终要么是以战争结束为标志，要么是以深度衰退为标志，才能得以化解了。

      正如2020年底就开始推演经济衰退一样，总是一个季度拖一个季度。现在要推演经济复苏，估计也是一个季度拖一个季度。到了明年中期经济能否按照基钦周期的规律开启复苏，还真是走一步看一步。

      毕竟在2022年前五十多年时光所发生的全球化基本大逻辑已经逆转了，未来逆全球化的趋势下，过往的经济学规律是否还有用很难说。如果还有用，美联储早就不会把事情搞这么糟糕了。

      国内的核心变量在于大会。我估计受制于舆情管理，不管是卖方买方研报，还是民间自媒体，只要是线上的东西，大抵不会有太多对大会方向有用的信息。因此大会对于市场来讲就是盲盒。

      疫情是呼声最高的选项，但我个人认为不要抱有太大期望。

      一是中国是制造业为主的国家，近期出台了设备更新贷款属于银行创新产品，说明支持制造业发展仍然是大势所趋。而制造业是需要人口集中的，脱离不了机器，也就不得不进行人流控制。而美国是服务业国家，大不了居家办公，一样不影响业务运转。所以制造业属性决定了聚集属性，聚集属性又决定了防疫基本政策。

      二是最近英国为主的疫情开始显著反弹，床位也开始紧张，冬天是呼吸道疾病高发。所以节前曾有外媒说要到明年春节后才会放开，我觉得是有道理的。

      所以，越是网络消息释放利好，越要小心大会后的反杀。

      至于大会后的各方面经济政策，我是没有本事去预测的。只不过从5月末万人会议主要刺激汽车，9月末主要刺激地产来看，拉动GDP的两大产业链已经使出大招。特别是地产政策，可以说真是不得已而为之。

      不过经历了9月最后一周的超预期销售反弹后，国庆的房屋销售面积再创同期新低，同时旅游、电影、交通数据全部大幅负增长，甚至低于2020年。

      所以即便会后有部分行业、产业政策出来，对经济拉动有多大，对市场刺激有多大都不得而知。甚至我觉得经济适当躺平，刮骨疗伤，等美国自己倒下去也是有可能的。

      还记得这家伙么？

      当年我还戏谑过，是不是9月后等着抄底呢，看来国家队诚不欺我，早就泄露了天机。

      所以目前市场普遍预期上证指数3000震荡，2800是底，我就偏不信。大基金不出手，就不要轻言市场见底。

可以说2022年底可能出现的经济或金融危机，不亚于1998年和2008年，甚至完全超出了当年的严重程度。因为现在没有任何一个国家可以承接美国的政策错误（比如中国），货币市场的脆弱性也超出了以往任何时候（比如欧洲），货币政策和财政政策大多数国家已经没有余地（比如日本），何况战争的变量完全不可预知。

      这种情况下，无论是风险偏好还是流动性都只会越来越紧。

      关于流动性我补充点数据：

      这是美联储的资产余额，在很少听说QT声音的情况下，美联储已经实质缩表，资产规模下降到2021年的水平。特别是5月份之后，基本与美股同步加速下降。而这只是计划刚刚开始而已。不出意外美联储要缩表到疫情前水平，你想想美股还有多少下跌空间？

      这是央妈每月公开市场投放回笼情况，不包含降准数据。10月市场都没开，已经把整个9月份的水给加倍收回去了。

      从今年节奏看，只有1月6月是净投放，如果看看股市，“碰巧”也是这两月行情稍好。

      所以国内市场利率已经走高。有季末因素，但国庆后利率能否降下来，还是为了保汇率跟随美债涨还得观察。至少对于明天开盘而言，不是什么好事。

      当然，市场也不是一点亮点没有。胆子大的、风控强的，国庆还是有点题材可以做的。

      比如炒猪肉。猪肉价格持续反弹，头部猪企业绩改善预期肯定是有的。当前跌的比较多，猪肉价格持续性看好，可能会成为逆流。

      第二炒石油。节假期间石油上涨超过15%，主要是OPEC+超预期减产200桶/日，号称要对抗美联储。我表扬下小萨勒曼，干得漂亮！

      第三继续炒风电。我前文写过，风电是三季度超预期的板块，所以新强联一直保持强势。

      今天通威、TCL中环都发布了三季度业绩预告，数据亮眼，不过都在市场预期之中。光伏和新能车的问题我在前文说过，不再赘述。

      除此以外可以考虑军工、医疗基建、传统基建，设备升级。

      从三季报行情来看，仍然是强现实、弱预期。弱预期来自宏观，强现实来自微观。

      当前大部分股票估值并不高了，只不过没有温暖的预期来恢复信心。只要加息拐点出来，或者政策拐点出来，市场就会再次进入反弹模式。

      因此操作策略而言，做多，大会前看不到任何拐点肯定是没法正面进攻的，最多打打游击；做空，低估值强现实，随时可能空头平仓踩踏，也不可取。

      所以对于无法看清走向的大多数人而言，躺平等大会开完就行。

      节后开盘波动率可能比较高，起落比较大，做T也可以考虑，但切勿忘记大趋势仍然是向下。期权可以择机做卖方，吃个会议降波的红利。