“中共中央政治局5月31日召开会议，会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。”

 ——三胎来了！

月初，姗姗来迟的第七次人口普查数据出炉，出炉不到一个月，相应的政策也开始出台。可以想到的是，未来的人口政策只会越来越多。

关于七普的解读，我们在5月11日的文章已经发过，《人口新格局下，我们如何投资？》大家可以跳转过去看看，这边我也把核心的一些七普数据再次搬运下。

一、七普数据回顾

2020年我国总人口14.12亿（2019年14亿），相比2010年的普查数据，增长了5.38%，年平均增长0.53%，比上个十年平均增长率下降了0.04个百分点。

性别结构看，我国男女比例失衡有所改善，但改善并不大，总人口性别比下降到105.07，仅下降0.13个百分点，我国男性比女性大概超出3500万左右。

人口的年龄结构毫无疑问是这次人口普查最受关注的数据。2020年，劳动人口（15-64岁）占比68.55%，下降了5.98个百分点，是历次普查中首次下降。少儿的比重有所回升，达到17.95%，上升了1.35个百分点。

65岁及以上人口占总人口比重上升到13.5%，上升了4.63个百分点，这个上升幅度历次普查数据中最高的，60岁以上人口占比上升到18.7%，相比2010年上升了5.44个百分点。

可以看到，这个十年，我国人口的典型特征是老龄化加快，劳动人口绝对数量下滑：2020年相比2010年15-64岁人口减少3072万人，平均一年减少307万，15-60岁人口减少4532万人，平均一年减少452万。

这个减少还会加快，因为上面更多的人口老去，流出劳动力人口，而下面更少的人口流入。

另一个备受关注的数据是2020年的出生情况。2020年具体出生多少人口官方并没有文字披露，问答环节中官方给了1200万，相比2019年1465万继续下滑，二胎政策的刺激效应2016年到顶。总和生育率也是问答环节中给的，1.3，有所回升，但仍然远低于2.1的可持续发展水平。二胎刺激，仍然较难逆转当前的少子化趋势。

少子化趋势导致我国家庭规模逐渐变小，2020年我国的户均人口进一步下降到2.6，这意味着，平均一个家庭不到一个孩子了。

我国人口还有一大特点就是流动性为全球之最，分区域来看，与2010年第六次人口普查相比，31个省份中，有25个省份人口增加。人口增长最多的省份依次是广东、浙江、江苏，中国经济最发达的两个区域。人口减少省份6个，东三省，还有山西、内蒙、甘肃。

不过，令人意外的是，最少子的省份是上海，0-14岁人口占比仅9.8%，另外，东三省、北京少儿占比均未超过12%，天津、江苏、浙江均未超过全国平均。东三省反映的是年轻人口流出，而北京上海反应的应该是居住成本压力高下的少子化选择。

老龄化上，60岁及以上人口占比超过20%的有10个省份，其中辽宁最严重，上海其次。最年轻的是西藏、新疆、青海等。广东是经济发达的省份中最年轻的一个，60岁及以上人口占比仅12.35%，广东的人口结构相对来讲最优，少儿占比18.85%，高于全国平均，劳动人口占比68.8%。

二、有些行业不要再碰了

在说投资机会之前，我们先来谈一个宏观点的问题。在金融周期里，按照周期的长短，大约有3个周期，最小的是库存周期，这个周期在半年到几年不等。再长一点的是金融周期，大概在几年到十几年之间。最长的就是人口周期了，大约是60年一个周期。人口周期会对应人口的红利期，平稳期，衰退期等等，这是个大的话题。但是有一点是毋庸置疑的，在人口周期的下行期，经济表现一般都比较糟糕，比如二战之后率先人口恢复的欧洲和日本，在上个十年就不断出现各种经济问题，背后大的逻辑就是人口出了问题，所以人口问题是凌驾在一切问题之上的问题。

在这种大逻辑下，对应到我国，就是阻碍生育的行业都会有问题。之前我们很早之前内部讨论一个有意思内容，那是在教育股还没有崩盘的时候，是说放开生育之后教育会不会有利好，比如幼教啊K12什么的，因为直观理解，有更多的孩子会上学。结果一个妈妈研究员淡淡的说了句，鼓励生育对教育是绝对的利空，因为各种高成本才是导致不愿生育的重要原因，没有之一。这种高成本体现在房子、消费、教育等等。所以我们后来看到了对教育行业的各种政策限制。未来还包括房子，一定是长期政策压制的重点，炒房价真的是越来越难了。甚至有人YY，未来房票要拿孩子换，有孩子才让买多套房。

那么从投资角度，未来所有直接或者间接提高生育成本，降低生育意愿的生意，都不会是好生意。反过来，能降低生育成本，提高生育意愿的生意都是好生意。

三、机会在哪里？

先说下奶粉和婴童用品，总体来说可能并不如大家的乐观。首先可以基本确定的是，出生人口肯定是一步步往下走的，放开三胎，或者未来全面放开，都可能只是减缓出生人口的下滑，并不能把斜率从向下改为向上，所以奶粉这个行业总体是一个越来越小的蛋糕。但是中间可能会存在结构性的机会，比如飞鹤，因为飞鹤主要集中在低线城市，而未来三胎的主力出生人口可能就是集中在低线城市。

另外辅助生殖的锦欣生殖（1951.HK）：

辅助生殖这个赛道可以说是比较大的增量赛道，核心解决的是想生但是生不出的，是有利于国家人口生育的，所以不会有大的政策风险，而且行业增速快，且集中度低，是个三胎概念的好赛道。其他的还有贝康医疗（2170.HK）做辅助生殖基因检测的。

同理的还有一些月子中心，比如爱帝宫（0286.HK），也是属于帮助想生的人生的更顺心。

总之，人口老龄化是个大话题，相关投资机会将会贯穿未来10年甚至20年，欢迎持续关注格隆汇研究及格隆汇SVIP，本周也将推出养老概念的个股分析。