小编点评

·SNAP作为一家上市公司已初具规模，并实现了快速的收入增长和利润率的提高。

·Snapchat对于广告商是一个独特的平台，允许互动和引入品牌广告。

·SNAP的财务状况将继续改善，但它必须继续创新，以确保Snapchat仍然是年轻群体中的首选平台。

·Snapchat的网络效果比Twitter和FB弱，增加了TikTok（抖音海外版）等竞争应用程序取代的可能性。

正·文

3月10日，据媒体报道，美国商业杂志《Fast Company》发布了2020年全球最具创新力的50家公司，“阅后即焚”照片分享应用Snapchat母公司Snap高居榜首，微软和特斯拉紧随其后，分居第二和第三位。

SNAP经常被称为社交媒体公司，或者是一家拍照公司。SNAP认为，拍照的创新代表了一个机会，能够增进与用户沟通，捕捉用户的注意力。与FB相比，SNAP专注于创建一个用户喜欢和参与的平台，而不是促进交流和共享。

SNAP正在寻求一系列举措来支持其平台的发展，包括：

· 相机：照片，视频，滤镜，镜头

· 社交：聊天（文本、视频、群组、语音呼叫）

· 媒体：Discover（第三方、用户和平台内容）

业务分析

相机应用是SNAP的重点，并且可以通过有吸引力的的品牌广告获得更高的ARPU（每用户平均收入）。社交应用驱动SNAP极高的用户参与度，因为SNAP专注于一对一通信，而与专注于一对多通信的其他平台相比。一对一通信导致与平台的高接触。例如，Snapchat用户访问平台平均每天超过18次。

用户数量统计

Snapchat在年轻人群中尤其是青少年有着无与伦比的影响力，这是投资SNAP最重要的一点。年轻群体是明天的消费者，有着重要的终生价值，尚未形成品牌忠诚度，使他们对广告商极具吸引力。

这里我们要考虑一个问题，Snapchat是否只是阶段体验产品，随着用户年龄的增长，他们会转向其他平台，还是继续留在Snapchat。

广告业务

SNAP缺乏有效地针对用户的数据，因此，与其他平台相比，缺少产品多样性和流量，不过随着SNAP平台的成熟，进一步开发他们的广告产品，这个现象会改变。

尽管Snapchat在广告业务上有局限性，SNAP仍有相对优势。Snapchat可以提供品牌广告，互动（Discover业务）和AR服务。对于大多数数字广告公司，可以创建在线广告或视频，并通过一系列网站和应用程序传递给用户。针对SNAP特有的业务模式，合作公司应制定相对的营销策略。例如，麦当劳（MCD）和可口可乐（KO）最近利用SNAP的扫描技术，结合视觉搜索和AR技术识别公司的logo，然后分享相关的AR经验，提高了用户参与度。

广告商还可以购买SNAP Ads上的短视频广告。财报显示，2019 Q4，SNAP的广告收入比去年同期增长了一倍。广告点击率是同类平台的5倍，CPM大约是2.95美元，而Instagram为4.20美元，FB为5.12美元。

除了通过广告货币化之外，SNAP还可以通过App来产生收入。SNAP在Snapchat App上设置了“Discover”栏目，允许用户购买Snapchat商品，如玩具和服装。在这个阶段，SNAP商店更是一种驱动品牌忠诚度的方法,它提供了一种使其收入流多样化的选项，也有很大的潜力。

AR业务

AR业务是Snapchat平台未来的核心部分。未来，SNAP将专注于使用该技术来驱动用户参与。AR对于用户来说是新奇的，Snapchat社区每天都有超过75%的用户参与。这也是广告商的一个重要工具，因为他们可以使用它来创造产品促销。

财务分析

SNAP最初在2015年初开始融资平台后，实现了极其快速的收入增长。2017的收入增长迅速下降，这一点伴随着用户增长疲弱，引发了对该公司前景的担忧。随着SNAP能够继续实现强劲的收入增长，担忧随之消失。

SNAP的收入是由日常活跃用户（DAU）和ARPU驱动的，两者都持续增加。SNAP的DAUs依旧以北美市场为主，而SNAP股票不确定性的关键之一是它们能够渗透到国际市场的程度国际化渗透程度。

相对于其他媒体，Snapchat的每小时广告收入是相当低的，我相信这将在未来几年增加到和TV,Instagram相同的水平，这将是导致APRU与FB同一水平的主要因素。

NAP很容易受到质疑，因为它缺乏盈利能力。SNAP似乎在市场上没有竞争优势，因此，他们的策略是不断创新来领先于竞争对手。这解释了他们过去的高成本和经营利润低的情况。这是一个值得关注的问题，因为没有理由相信这些高成本在未来不会继续下去。对于一个拥有大量运营杠杆的公司来说，亏损是可以接受的，随着SNAP平台的成熟，投资者应该寻求更好的投资策略。

SNAP正朝着正确的方向移动，ARPU继续增加，每个用户的收入成本现在已经稳定。这将导致更高的毛利润率，符合公司预期。

随着公司的成长，SNAP的运营费用与收入之间的差值下降，这导致利润率迅速提高。运营费用很高，特别是一般行政开支，这表明成本控制能力不佳。反而是R&D和销售和营销费用并不是特别关注，只要它们推动未来的收入增长。

竞争

Snapchat平台与竞争对手不同，因为它主要集中在一对一的通信和用户喜欢玩的功能上。其他平台更关注一对多通信和共享信息。SNAP很容易受到相似竞争平台的影响，但SNAP最大的弱点是受到TikTok那样以创新的方式来娱乐的App的攻击。

虽然SNAP平台有很多潜在的优势，但我认为它们在其他平台上处于竞争劣势，因为它们是以娱乐为主的。FB在历史上一直是第一，具有强大的网络效应。Twitter是通信和信息第一，当参与用户建立基于共同兴趣的社区时，Twitter有很强的网络效应。SNAP是娱乐，大多数用户可能在多个平台上进行通信。他们选择使用SNAP，因为他们更享受它的功能，但是如果他们找到另一个更吸引人的平台，他们将放弃平台。比如TikTok是通过娱乐性的创新来实现快速的用户增长。

价值评估

相对于其他公司，SNAP当前的EV/S比率基于增长率是适度的。考虑到SNAP仍然有机会来扩大用户数量和ARPU，它的估值被低估了。

基于贴现现金流分析，我估计SNAP的内在价值约为每股18美元。当尝试对SNAP估值时，主要的不确定性包括：

·盈利能力：SNAP是否能实现与FB一样的利润率？

·国际市场的渗透：SNAP很可能会比Twitter更难实现国际市场的渗透。如果他们能像FB一样成功，这将大大提高公司的内在价值。

结论

随着收入的增长，SNAP在未来几年内很可能实现强劲的财务业绩，主要是由于ARPU的上升和利润率的提高。由于COVID-19，SNAP很有可能在未来12个月内面临低潮，但我相信对于那些对SNAP的创新能力有信心的投资者来说是一个合理的切入点，对于年轻群体而言，SNAP仍然是首选社交媒体平台。

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