约翰•邓普顿爵士，被美国《Money》杂志誉为“本世纪最伟大的选股人”，并被尊奉为全球顶尖价值投资人。其“最大悲观点”理论的基本原理，是为投资人熟知的长盛不衰的投资原则和方法，但其智慧绝不止于此，《约翰·邓普顿的投资之道》蕴含了邓普顿爵士丰富的投资智慧和投资思想。

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1.远离华尔街的喧闹和匆忙是他能够持续的战胜那些在纽约金融中心大牌职业投资公司的关键要素。本质上邓普顿远离的是来自市场、媒体、同行以及各路分析师带来的噪音，这些噪音有可能让投资人失去独立判断的能力。实际上，移居到华尔街千里之外的巴哈马群岛之后，邓普顿所做的独立性的决策创造了他投资收益与投资事业的巅峰。

2.如果你想创造出比别人更好的收益记录，你不能买别人都在买的股票。如果你想要无人能敌的收益记录，你必须和股票分析师们做的不一样。人卖我买，人买我卖。这是他贯穿一生的投资方法。

3.实现最佳收益最可靠的方法就是：专注寻找廉价股票，不限地域，不限国别，也不管潮流，或者是市场情绪。也就是说买入大多数其他投资者都没有买的股票，并将搜寻的范围扩大到全球任何一个具有一定规模的股票交易所的地方。

4.大悲观：人们总是问我哪里情况会变得更好？这是个错误的问题。正确的问题是：哪里的情况最糟糕？邓普顿最有名的一句话是：最佳的买点出现在最悲观之时。他的意思是，股票价格是对未来的贴现。如果你对其价值有信心，那么你应该在股价跌出正常范围时买入。

5.你必须关注未来，而不是现在。邓普顿分析技术的关键，不仅是关注公司目前的盈利水平，资产负债表和现金流情况，最重要的是公司盈利水平和现金流在未来发展趋势，而不仅仅是现在的水平。

6.历史估值并不足以确定廉价股票，价格和增长潜力的结合才是关键。我们不想看今天的市盈率。我们想知道的是五年后的市盈率。让我们关注未来,而不是过去和现在。

7.邓普顿作为投资咨询师，其方法的核心在于根据股市目前的强弱程度，调整投资者用于持有三种主要资产类别（股票、债券和现金）的资金。当股市比其正常交易水平偏强，就减少投资于股票的资金。当市场回落，低于正常交易水平，则增加持股。剩下的资金以债券或现金的形式持有。

8.投资项目的基础在于“何买”和“何时卖”的问题。规划投资的第一步是将资金分别配置到股票、证券一组；现金、债券另一组。第二步是制订并遵守一个移仓计划，在股票高估时转出股市，在股票相对便宜时加仓。

9.不要预测。如果投资者能在最高点卖出（做空），随后在市场下跌中全部买回，那么他一定能暴富。但是除非是极其幸运，否则不可能做到。我们从未找到一个能够持续正确地预测股市上升和下跌的人。阿尔弗雷德·考尔斯先生最近完成了对每周结的研究，这些结果是通过跟踪11家发布股市趋势预测的机构1928~1943年15年内的预测建议所得。他发现，这些预测结果仅比随机预测结果精确0.2%。

10.其同时强调关注价值和成长性两大指标。最成功的投资是在其买入时看起来并不受欢迎的股票。投资者首先将一只脚踏上基本面的历史估值数据，如果第一脚很踏实，那就看未来的成长性，若未来盈利和现金流稳定可期，那就大胆抬起第二只脚，向前一步买入。

11.因为股票基本价值而买入的投资者，可以享有一定程度的内心平静。特别是在其低位买入股票后，价格进一步下跌，那么这将让它变成更好的投资标的。

12.长期内在价值选股的投资者必定会遇到的问题：第一，只有当一只股票不热门时，其价格才可能被压至远低于内在价值的水平。第二，基于长期内在价值选股的投资者不能期望股票立刻赢利。通常情况是，下跌趋势还会至少持续几周或者两年、三年甚至更久。在其他人认识到其内在价值之前，投资者可能要长时间持有股票。即使熊市慢慢或者股票没有变成大众热点，在长期该投资还是会被证明是有利可图的。比如，如果你买入一只20美元的股票，那么每股有20美元的资产，其每年可以产生20%的盈利且将其中一半派发投资者，仅持有该股5年，你就能收到超过10美元的股息且每股资产也将增加超过10美元。换言之，尽管该股票仍然不热门且以相对盈利、股息和资产价值更低的股价交易，你仍然可能得到100%的投资利润。无论何时你能以低价买入大量的未来有盈利的股票，这都是一笔好投资。

13.邓普顿出于道德的考虑，不愿意投资一些特定的行业，包括烟草、酒精、博彩和色情刊物类的公司。邓普顿指出：因为另一种普遍的恶一一贪婪的存在，“现代资本主义常常过于强调享乐主义且缺乏道德，与传统美德相距千里。这种经济恶习是许多公共或私人犯罪的根源，也可能让人养成不良的个人习惯，比如过度负债或不停疯狂购物以提升自我形象。”

14.总收益，不止于股息！总收益是由股价上涨所得收益与支付给投资者的股息共同构成的。和许多执著于股价短期波动的投资者认为的不同，从历史来看，股息收入是长期收益最重要的来源。但只有在其盈利能够增长时，公司才能长期支付不断增加的股息。企业的价值是由其未来利润流决定的，而后者的一部分会以股息形式返还投资者，部分会留在公司以支持未来的增长。因此，投资者收到的税后实际总收益仅取决于其为了获得未来利润流必须支付多少，而不论最后结果如何或股息、资本增值怎样组合。价值投资者们所偏爱的高息股票不太可能创造出比【低息＋杰出成长前景】的股票有更好的结果。

15.投机是危险的。不仅是因为其结果无法预测，还因为它并不建立在任何逻辑基础上，并忽视了投资收益根源——价值。任何不考虑估值的投资者都是在“博傻”理论，即认为总会有人以更高的价格从你手中买走已经很昂贵的股票。这和赌博的定义非常接近。

16. 邓普顿投资方法的另一个重要观点是：股市只是上市公司的简单加总，它本身并不是一个实体。而且他还认为：“股市和经济并不总是亦步亦趋，熊市也未必总和经济萧条相伴而至。”因此他的结论是，“买个股，而不要买市场趋势或是经济前景。”

17.邓普顿的投资哲学是：价值是基于优秀的公司最终盈利能力，并在公司可以创造税后长期利润中得以实现。怎样才算是优质公司？邓普顿关注的一些特质是：有可信业绩记录的强劲管理团队、技术领先、属于有持续发展前景的行业、拥有受尊敬且有价值的品牌，且生产成本低。实质上，他所寻找的是【拥有可持续竞争优势＋支持性环境】的公司。

18.最大的风险来自于未来盈利情况的不确定性。仅在其潜在收益能够补偿持股风险时才能被视作是廉价股，并被纳入分散化的投资组合。尽管优质股有可预测的利润流，但若以高价买入这类股票，投资者仍可能亏损。优质股通常未来盈利的风险更小，因此其估值相对的不确定性也要更少。只要估值是合理的，它们就会是投资标的的首选。

19.适度分散投资。分散化投资最重要的是为了减少投资分析错误的风险。用他的话说，唯一不需要分散化投资的是那些永远能够保持百分之百正确的投资者。然而在实践中并不存在这样的模范。但也不能为了分散而分散，为了分散就买入价格被高估的股票，或者是与指数挂钩的产品，这和巴菲特大笔买入重点持有的观点并不矛盾。

20.你有多努力就会有多幸运。创造出一份出色的投资记录需要做大量的研究。做好这项工作的难度，超出绝大多数人的想象。投资一下公司是在买公司的未来盈利流，或者是能够创造未来盈利的资产。要想获得这些信息并无捷径可走，而且别人无法替代。阅读财务报表至是最基础的，但是想要搞清楚未来行业会怎样发展，未来环境会怎样变化，特定的公司又会怎样适应变化的环境，这就难的多了。对于一个投资人而言，投资研究这项工作永无止境。

 （By 巴菲特读书会 周立秋 liqiu6）