2022年，疫情对汽车市场的影响不容忽视。但从财报来看，汽车之家在宏观压力下仍实现了有力的V型反转。北京时间2月16日美股盘前，汽车之家发布2022Q4及全年财报。财报显示，其四季度实现总营收18.93亿元，同比增长11.8%。2022年

内容生态与新业务双突破，汽车之家反转逻辑将延续

北京时间2023年2月16日，美国网络设备老牌巨头思科公布了其2023财年第二季度财报，业绩超预期。

据思科财报显示，其2023财年Q2实现营收136亿美元，分析师预期为134.3亿美元；同时给出大超预期的业绩指引，思科预计第三财季收入将增长11%-13%，分析师预期增长5.8%，预计全年收入将增长9%-10.5%，分析师预期增长5.7%。大超预期的业绩指引也令其股价产生反应，盘后思科股价一度涨超11%。

总体而言，思科2023财年第二季度的表现可圈可点，但在业绩持续增长下，也存在增收不增利，亚太地区停滞不前的情况，面对竞争对手的激烈竞争，思科选择裁员重组，押宝云平台，这对思科而言是否为一剂良方呢？

增收不增利，产品业务支撑营收

财报显示，思科2023财年第二财季营收为136亿美元，同比增长7%；净利润为28亿美元，同比下降7%；同期，不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则）调整后的净利润为36亿美元，同比增长3%。

从数据来看，思科出现了增收不增利的情况。

细究其业务情况，思科的增长主要来自于产品业务。据财报显示，思科将业务分成两部分，分别为产品业务和服务业务，其中产品业务本季度实现营收101.55亿美元，同比增长9%；服务业务本季度实现营收34.37亿美元，同比增长2%。

而其增收不增利的问题也与产品业务相关，据其财报显示，思科第二财季销售成本为51.65亿

财报解读：硬件支撑思科增长，云平台何时能突围？

“人生不是一场一次性的游戏。在这个游戏中，你从先辈的手中接过接力棒，并要将接力棒传递下去。我们的文明是建立在这些先人的睿智理念之上的。”

佳句如酒，越陈越香。每年，全球投资人都能从Daily Journal年会中，听到投资大师查理·芒格的“金句”。

近日，芒格带着一瓶可口可乐和一些饼干，再次出席了Daily Journal年度股东大会，在回答记者提问中分享自己的投资感悟。

值得注意的是，芒格聊了很多关于中国企业的话题。从芒格的话语中，投资者能感受到这个百岁老人用数十年时间践行的理性投资观念，以及他对国内优质企业的看好。

那么，芒格如何评价他投资的中国公司，投资者又应该如何参与这场“游戏”？
（见下图1）
比亚迪VS特斯拉：芒格生涯最佳操作

众所周知，芒格很早就投资了比亚迪，而且他从不掩饰对比亚迪的喜好。

今年年会上，他再次透露：“比亚迪是我最喜欢的一只股票，我对比亚迪转向电动车方向产生了比较大的影响。”

当比亚迪还只是一家给手机厂商做配套电池的企业时，美国喜马拉雅资本创始人李录向芒格推荐了这家公司。经过考察，芒格投资并提议比亚迪进入汽车行业。

截至今日，比亚迪已经成为中国新能源汽车的绝对龙头，在全球汽车制造商中以1165亿美元的市值排名第三，仅次于特斯拉和丰田汽车。根据最新数据，比亚迪预计2022年调整后的年度利润将达到创纪录的163亿元，比2021年高出约1200

盛赞比亚迪，锐评AI热，查理·芒格的“投资圣经”

在资本市场上，Roku应该是流媒体领域最具戏剧性的公司。它曾经被突发的疫情推向股价顶峰，但很快又随着疫情结束跌入谷底。

2022年对于Roku来说，仍然是继续探底的一年。随着股价跌回疫情发生前的水平，争论也开始越来越激烈，Roku的股价到底是泡沫彻底破裂，还是受到非理性的过分低估？Roku最新财报以及最新动作，或许可以给出答案。

四季报业绩超预期，股价迎来久违大涨

日前，流媒体小巨头Roku发布2022年第四季度财报，关键财务数据超出市场预期，但仍然喜忧参半。财报显示，第四季度Roku实现营收8.67亿美元，高于华尔街预估的8.045亿美元，与上年同期持平；但净利仍然延续亏损状态，净亏损2.37亿美元，摊薄后每股亏损1.70美元，市场预期每股亏损1.72美元，而上年同期则为盈利0.17美元；此外，第四季度Roku毛利率同比略微下滑，由去年同期的43.9%降至42%。
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业绩低迷的原因仍然与经济大环境直接相关。2021年以来，尽管欧美疫情阴霾逐渐消散，但美国很快爆发了消费经济危机，供应链吃紧叠加劳动力短缺，导致消费品市场严重供需失衡，而此后为应对国内高通胀，美联储强势频繁加息，不断推高了经济不确定性甚至经济衰退的担忧。在此形势下，美国市场广告主普遍缩减广告预算，而这直接影响到Roku以广告业务为主的平台收入。

尽管Roku毫无疑问属于流媒体行业，但事实上，在盈利模

2022年Q4业绩超预期，被严重低估的Roku迎来反弹

后疫情时代，Shopify阵痛不断。图源：Shopify北京时间2023年2月16日，Shopify披露了2022年四季度财报，营收17.3亿美元，同比增长25.4%，高于分析师预期的16.5亿美元；净亏损为6.24亿美元，去年同期净亏损

财报解读：营收增长、亏损扩大，Shopify如何度过阵痛期？

中国最大餐饮企业百胜中国控股有限公司（下称“百胜中国”），2月8日发布了2022年度第四季度及全年未经审核的财务业绩。

从财报数据来看，这家拥有肯德基、必胜客、黄记煌等诸多餐饮品牌的巨头，已经顺利渡过了疫情笼罩下最后的黑暗。2022全年，百胜中国营业收入95.7亿美元，同比下降仅3%。第四季度总收入20.9亿美元，同比下降9%，肯德基和必胜客分别下降1%和6%。经营形势整体稳定。

但与此同时，不尽如人意的利润表现也给百胜中国敲响了警钟。2022全年经营利润6.29亿美元，同比下降55%；净利润4.42亿美元，同比下降55%。针对这样的发展形势，在当前全国各地都在大力发展经济，餐饮业也在强势复苏的背景下，百胜中国还有望书写怎样的新增长故事呢？

股价保持翻红势头 营收稳定利润下滑较大

身为国内最大的快餐店运营商，百胜中国的财报牵动着市场的目光。从营收层面来看，公司的业务格局基本稳定，虽然同比有所下滑，但考虑到2022年严峻的市场环境，下滑程度在可接收的范围。财报披露，2022年全年收入95.7亿美元，较前一年同比下降仅3%。第四季度的总收入为20.9亿美元，同比下降9%。

在成本这一衡量企业管理水平的指标方面，物料、薪资、租金等与2021年相差不大。不过，值得注意的是，“其他开支（收益）净额”增加了7.37亿美元，“与加盟店往来开支”增加了3.7亿美元，目前报告对这两项成本的

2022财年净新增1159家门店，百胜中国门店高速扩张背后有何阳谋？

北京时间2月9日，美国食品饮料巨头百事公司发布2022财年年报，第四季度业绩再超预期。

据百事公司财报显示，其2022年Q4实现营收280亿美元，市场预期为268.8亿美元；核心每股收益为1.67美元，市场预期为1.64美元。盘后百事股价收涨0.95%。

总体而言，百事公司2022年业绩表现亮眼，但这份亮眼的财报是通过对产品涨价减量而来，可持续性值得商榷。面对高通胀和高成本的压力，百事公司未来的增长点在哪里？结合这份财报或许能找到一些答案。

增收不增利，资产减值拖累利润

财报显示，百事公司2022年Q4营收为279.96亿美元，同比增长11%，全年营收为863.92亿美元，同比增长8.7%。纵观过去五年，2017-2021年，百事公司的营收增长率分别为1.16%、1.79%、3.87%、4.78%、12.93%，2022年的增速虽然较2021年稍有放缓，但仍取得近几年来较好的成绩。

而再看其四季度净利润情况，便稍显弱势。据财报显示，百事公司Q4的净利润为5.18亿美元，上年同期为13.22亿美元，同比下降60.82%。细究其业务情况，Q4菲多利(Frito-Lay)北美利润同比增长9%，桂格食品北美(QuakerFoods)利润同比下降3%，百事饮料北美利润同比增长133%；拉丁美洲业务利润同比增长5%，欧洲业务利润同比降低420%，非洲、中东和南亚业务营业利润同比下降1

2022年Q4业绩超预期，功能性饮料能成为百事下一增长极吗？

作为国际版的“支付宝”，全球第三方支付巨头PayPal的业务横跨欧美市场，覆盖了全球200多个国家和地区。同时，PayPal也是首家进军中国支付市场的外资机构，实力强劲。然而，近两年，PayPal的市值一路从3000亿跌至1000亿。除了市值暴跌，PayPal的裁员也是波澜再起。2023年1月31日，PayPal再次宣布计划裁员7%约2000名员工，以继续降低成本。
（见下图1）
在宏观经济状况不佳、通胀持续的背景下，PayPal的估值已屡次到达低点，众多投资者也对PayPal将来的业绩持以悲观态度。那么，面临巨大挑战，PayPal未来究竟是触底反弹，还是愁云惨淡呢？

第四季度营收利润双增，但PayPal仍陷发展阴霾

北京时间2月10日，得益于PayPal最新发布的2022年四季报，PayPal股价在盘后上涨1.07美元，至79.49美元，涨幅为1.36%。财报显示，PayPal第四季度净营收为73.83亿美元，同比增长7%；净利润为9.21亿美元，同比增长15%。截至目前，每股摊薄收益为0.81美元，同比增长19%，高于分析师预期。受益于PayPal愈发严苛的财务纪律，此前持续深化的运营改革，加之核心业务盈利趋于稳定，PayPal终于在四季报中一改前期不甚理想的表现，营收和盈利情况均高于市场预期。

从核心业务来看，财报显示，PayPal第四季度净新增活跃用户为290万，活跃

Q4营收利润增长背后估值持续偏低，全球支付巨头PayPal前景如何？

重新执掌迪士尼后，鲍勃·伊格尔交出了一份表现尚可的“答卷”。图源:迪士尼美东时间2023年2月8日，迪士尼披露了2023财年Q1财报，营收为235.1亿美元，同比增长8%；持续经营净利润13亿美元，同比增长11%。受此利好消息影响，2月8

2023年Q1业绩增长背后，迪士尼亟待扭转流媒体亏损困局

“公司第四季度的业绩表现将是强劲的”。公布2022年第三季度财报时，优步的高管给出了这样的预告，给资本市场打了一针“强心剂”。然而有人对此表示质疑，后疫情时代，带着新模式、新车型的全新网约车公司层出不穷，车企、科技公司也来抢地盘，大宗商品

财报解读：四季度营收超预期，优步却越来越“不务正业”了

这两天，ChatGPT的一举一动都是市场焦点，占据了市场的大部分讨论，市场都在谈论中国的ChatGPT会诞生在哪家科技公司手中。就是在这过盛的风头下，另一个近期取得不小成绩的国产领域，却被稀释了热度——激光雷达。（激光雷达的搜索指数飙升，

禾赛上市，速腾聚创“开单”，国产激光雷达发展高潮来了

北京时间2月7日，动视暴雪发布2022 财年第四季度和全年财务业绩，财报显示，动视暴雪近3年全年业绩首次出现较大幅度下滑情况，公司发展颓势渐显。不过第四季度表现优于前三个季度，且实现了同比增长，因此从财报发布后的盘后股价走势来看，市场依旧

2022财年业绩下滑，摊上不少事的动视暴雪出路在哪？

（见下图1）
北京时间2月3日清晨，星巴克发布其2023财年第一季度报告，盘后收盘价报107美元，跌幅1.97%，总市值1253亿美元。

财报显示，星巴克Q1净营收87.1亿美元，同比上涨8.2%，净利润8.55亿美元，同比增长4.8%，非公认会计准则下每股收益为0.75美元。分地区来看，北美地区的净利润同比增长12%，但包括中国市场在内的国际地区净利润下滑20%。

此前，市场预期Q1净营收87.8亿美元，实际非公认会计准则下每股收益为0.77美元。星巴克业绩虽然整体实现增长，但仍未达到市场预期。具体而言，国际市场对星巴克业绩增长形成拖累，尤其是随着目前中国市场内卷加剧，星巴克或将面临更大挑战。那么，其又能否扳回一局，守住阵地，止住下跌趋势呢？仔细分析完这份财报或许会有所答案。

中国为主的国际市场业绩下滑，地区收入结构性差异愈发凸显

财报显示，北美市场（包括美国本土和加拿大）依然是营业收入的主力军，占比74.6%，高于2022财年年报中的72.5%。具体而言，北美市场Q1共实现营收65.5亿美元，同比增长14%，可比店铺销售额增长10%，其中平均客单价贡献9%，交易数量增长贡献1%。

而国际地区的业绩情况则难言乐观，Q1国际地区净营收16.8亿美元，同比减少10%，可比店铺销售额下降13%，交易数量下降12%，客单价下降1%。而在国际地区中，中国是星巴克最大的海外市场。数

星巴克Q1业绩增长背后中国市场发展乏力，数字化能否助其破局？

（见下图1）
在美联储加息、宏观环境低迷的情况下，科技巨头们的日子并不好过。

2月2日美股盘后，数字广告和搜索巨头、谷歌母公司Alphabet发布了2022年四季度财报。财报显示，2022年Q4其总营收为760.48亿美元，略低于分析师预期的765亿美元，较上期753.25亿美元的营收同比增长1%，仍旧不及疫情期间两位数的增长趋势。

而在过去的12个月里，谷歌已经下跌约27%。同期标普500指数的信息技术板块下跌近17%，标普大盘跌9%。

不可否认的是，随着全球经济的放缓，谷歌的数字广告市场仍将面临巨大压力，创新业务的亏损也继续扩大。在这种情况下，谷歌又将如何应对？

净利润同比下滑34%，盈利不及预期

财报显示，2022全年谷歌总营收为2830亿美元，同比增长10%；实现净利润599.72亿美元，同比下降21%；实现每股摊薄收益4.56亿美元，低于去年同期的5.61亿美元。

而2022年Q4，谷歌净利润仅为136.24亿美元，同比跌34%，已连续三个季度盈利下滑，2022年Q2、Q3季度其净利润分别同比下降14%、26.5%。财报发布后，谷歌股价盘后一度涨幅1%，随后迅速跌超5%，收报108.80美元/股。
（见下图2）
在成本和支出方面，Q4季度Alphabet总成本和支出为578.88亿美元，上年同期为534.40亿美元。其中研发支出为102.67亿美元，上年同期为

谷歌2022年Q4净利润同比下滑34%，还能靠广告业务翻身么？

作为世界上第一条流水线的开发者，福特曾在燃油车时代叱咤风云，是当之无愧的领跑者之一，然而在新能源时代，产品更新换代却没有完全跟上行业节奏，风头逐渐被新势力车企们抢走。

2023年开年，新势力车企们就一边继续拓宽产品矩阵，一边打起了价格战，特斯拉之后，蔚来、埃安们也接力降价，大有要大干一场的架势，然而在新势力车企们热闹对战的同时，包括福特、BBA在内的传统车企们则依旧站在转型的十字路口，经历着“阵痛期”。

一方面是大力推广的产品得不到市场的足够认可，另一方面，在电动化转型上的过多投入也持续拖累着业绩表现，福特的苦日子还要过多久？

“断臂”求生，成效几何？

福特刚刚公布的2022年第四季度财报显示，盈利水平再次不如预期，单季净利润13亿美元，同比下滑89%，远低于市场预期的25.1亿美元，全年净亏损更是达到了20亿美元。

市场对这份财报的态度十分明显，财报公布后，福特盘后大跌超6%。

福特业绩的疲软早已有迹可循，去年三季度财报公布前，福特就发出了警报，表示在采购成本增加、供应短缺造成的生产、销售放缓以及大量半成品库存的情况下，利润表现将受到严重打击。

事实来看的确如此，去年全年，受疫情和通货膨胀影响，整个汽车行业都被大宗商品价格上涨、芯片等关键零部件短缺困扰着，有数据显示，汽车零部件供应商普遍涨价7%至20%，福特更是直言，三季度的采购成本将增加10亿美元，因此在第四季度

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