犀牛之星1月5日讯，近日北交所官网新公布了一批IPO受理企业名单，龙辰科技（833243）在列。
犀牛之星APP显示，龙辰科技成立于2003年11月，公司专业从事电容器用聚丙烯（PP）薄膜的研发、生产和销售，主导产品主要有基膜和金属化膜，广泛应用于电子、家电、通讯、照明、电力等多个行业领域。
需要关注的是，近年来随着新能源汽车、光伏、风电等新能源产业的快速发展，下游行业的高景气推动薄膜电容需求持续强劲，龙辰科技等薄膜电容厂商正迎来持续的高景气周期。
新能源推动薄膜电容需求持续旺盛
电容器作为电路系统中不可或缺的被动元器件，其基本结构是两个金属导体物质之间以绝缘介质隔离，使之构成两极板，充电后两极板会分别储存数量相等的正负电荷，从而成为“储存电荷的容器”。
除了储能外，电容器还具备“通交流，阻直流”的功能。由于两极间的绝缘物质，电容器会阻断直流电流，但交流电流会轮流对电容器的两极充电，两极电荷产生周期性变化，极板不断地充电和放电，对于外电路来说形成电流。基于上述功能，电容器在调谐、旁路、耦合、滤波、储能等电路中起重要作用。
根据材质的不同，电容器产品可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。从中国电容器市场产品结构来看，根据华经产业研究院数据，2020年陶瓷电容占比53.2%，占据电容市场半壁江山，铝电解电容、薄膜电容和钽电解电容分别占比26.4%、8.8%和5.4%。
其中薄膜电容器是将金属箔与塑料薄膜重叠或对薄膜进行金属化并卷绕形成的电容器，其具有无极性、耐压高、频率响应宽广、温度特性好、寿命长、安全稳定性等优势，但同时单位体积的容量小，价格高。由于新能源的应用场景要求电容器承受高电压、强电流且功能特性保持稳定，抵抗被电压击穿的风险，薄膜电容的耐高压高频和安全稳定性使其更适宜应用于新能源领域。
其中从新能源汽车领域来看，薄膜电容器主要应用于车载逆变器、车载充电器（OBC）和充电桩；在光伏领域，薄膜电容器主要应用于光伏逆变器DC-Link、输入／输出滤波以及逆变系统缓冲电路；风电领域与光伏类似，主要以性价比、额定电压高、寿命长等优势应用于风电变流器与逆变器中。
数据来源：中国电子元件行业协会电容器分会《电容器行业信息》
随着2020年以来国内新能源车、光伏、风电等新能源产业的快速发展，新能源用电容PP膜需求量持续攀升。由于光伏、风能、新能源车用PP薄膜主要集中在2-4微米，而普通的膜为6-8微米，导致供给结构性紧张问题出现。同时国内厂商设备主要从德国布鲁克纳采购，设备交期在2-3年，导致新建产线投产周期较长，难以满足下游需求的快速增长。
日美德企业长期垄断，法拉电子领衔电容薄膜国产替代
从目前全球电容薄膜竞争格局来看，2018 年薄膜电容全球市占率前三的企业为松下、基美、法拉，市占率分别为 9%、8%、8%，，此外 Nichicon、TDK、 Vishay 占比分别为 8%、7%、5%。其中松下、Nichicon、TDK 为日本企业，基美、Vishay 为美国企业，基美在 2020年被中国台湾被动元器件企业国巨收购，法拉为国内龙头，2019 年全球市占率约为10.7%。
资料来源：立鼎产业研究中心、天风证券研究所
国内方面，国内电容薄膜厂商包括法拉电子、铜峰电子、南洋科技、东材科技、龙辰科技、嘉得利等。国内电容薄膜厂商在原材料、设备上仍依赖进口，拉膜工艺存在难点：1）聚丙烯电容膜原材料聚丙烯主要从欧洲与韩国公司如北欧化工、大韩油化进口；2）生产线、设备绝大部分进口自德国布鲁克纳、法国DMT、德国多尼尔等；3）拉膜工艺对聚丙烯膜的厚度偏差、粗糙度、成膜性都有影响，部分企业拉膜工艺水平无法支撑稳定量产。
对比同行业上市公司来看，龙辰科技规模相对较小，但公司深耕电容薄膜近二十年，技术工艺成熟，在薄膜电容器相关 BOPP 薄膜材料制造领域形成了“多层复合结构电容器用 BOPP 薄膜生产技术”、“原料配方技术”等多项核心技术，目前已获70项专利，其中发明专利13项。公司2021年被认定为国家级“小巨人”企业，2022 年被认定为湖北省制造业单项冠军企业，技术沉淀较丰富。
产品毛利方面，根据龙辰科技招股书披露，2022年上半年，公司产品毛利率为44.19%，高于同行业可比上市公司平均水平，仅次于恩捷股份（002812）。
根据公司招股书披露，2021年公司基膜的平均单价由 1.67 万元/吨上涨至 2.63 万元/吨，涨幅达 57.10%，同期基膜的平均成本涨幅仅11.83%；金属化膜产品的平均单价则由 3.11 万元/吨上涨至3.45万元/吨。推动公司毛利率持续增长，纵向来看，2019年至2022三季度，公司产品毛利率分别为22.25%、25.16%、31.36%和42.88%，呈现持续增长趋势。
业绩方面，2019年至2022三季度，公司营收分别为1.04亿元、1.09亿元、2.52亿元和2.53亿元，归母净利润分别为-694.56万元、296.9万元、4604.86万元和5552.68万元；其中2022前三季度营收同比增长67.23%，归母净利润同比增长128.21%。随着下游需求的高速增长，同时短期国内电容PP薄膜供给难以快速放量，未来公司仍将受益于电容薄膜的高景气，实现业绩的持续增长。
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